Así ha logrado Inditex esquivar la guerra arancelaria: abastecimiento europeo y el aumento de precios
La textil cotiza por encima de los niveles previos a la oleada arancelaria, pese a que el mercado estadounidense es el segundo de la empresa. La mitad de la cadena de suministros está en Europa
El huracán desatado en los mercados por Donald Trump con el anuncio de imposición de aranceles a sus principales socios comerciales ha dejado poco cobijo a unos inversores que ven como a la inestabilidad de la política internacional se suma un empeoramiento masivo de las perspectivas económicas. Entre los sectores que han logrado capear las caídas acumuladas por la renta variable desde el pasado 2 de abril destacan las empresas de distribución europeas, que avanzan un 2% en este periodo. Entre ellas se sitúa Inditex, que escapa a la corriente vendedora y suma un 1% desde entonces, pese a que tiene en Estados Unidos su segundo mercado más importante, tan solo por detrás de España.
¿Cómo ha logrado capear Inditex la tormenta arancelaria hasta ahora? La empresa cuenta con 99 tiendas en Estados Unidos, que suponen el 2% de su red comercial, y que aportan, según estimaciones de Bestinver Securities cerca del 5% de las ventas totales del grupo, su segundo mercado más relevante. Estos analistas sugieren que la compañía podrá mitigar el impacto de los aranceles gracias a su flexibilidad en el aprovisionamiento y al aumento de los precios. Una idea que comparten en UBS, donde consideran que es una de las empresas europeas del sector de la distribución que se verá menos afectada. “Creemos que es poco probable que el sector [de la distribución europeo] en general experimente un impacto material adverso en los beneficios por los aranceles de EE UU por sí solos, pero el alcance y la duración de una probable recesión mundial podrían tener un mayor impacto”, apuntan desde el banco suizo. Un impacto que ya se reflejó en su cotización el pasado 12 de marzo, día de publicación de sus resultados de 2024 cuando la firma sufrió una caída del 7,5% en Bolsa tras advertir de “signos de fragilidad” en algunos mercados.
En UBS explican que “el abastecimiento europeo de Inditex [que se sitúa entre el 50% y el 60% del total] ofrece más protección sobre los aranceles de EE UU, aunque sigue siendo su segundo mercado más grande”. Eso sí, reconocen que el gran peso que tiene en sus ventas el mercado europeo deja a la empresa más expuesta a un escenario de recesión global y que en los próximos trimestres podría tener que hacer frente a nuevos desafíos si la situación arancelaria no se solventa. En cambio, destacan que el bajo peso que tiene allí ABF, la matriz de Primark, así como “su sólida posición de precios significan que probablemente resista el desafío”, mientras que estiman que H&M se situará entre sus competidores más afectados por los aranceles, dado que EE UU es su segundo mercado más relevante y sus ventas muestran, comentan, una frágil recuperación. Pese a ello, las acciones de H&M avanzan cerca del 5% desde el pasado 2 de abril.
“Con los problemas de la cadena de suministro global y el aumento de los riesgos climáticos y de la industria de la moda, creemos que el modelo de negocio de Inditex sigue siendo uno de los más resistentes del sector, si no el que más”, afirman los expertos de UBS que, pese a ello, añaden que “la transición a un crecimiento más bajo podría dejarlo un poco vulnerable”. Por lo pronto, creen que la acción ya está en precio y mantienen un consejo de neutral sobre el valor con un precio objetivo de 48 euros. Una valoración inferior a la del consenso de analistas, que se sitúa en 51,17 euros por acción y donde el 51,6% de las firmas apuesta por la compra de la acción.
Entre aquellos que mantienen su optimismo sobre Inditex se sitúan los analistas de Bestinver Securities, que esta misma semana han colocado a la empresa en su lista de valores preferidos, Conviction Ideas, del mes de abril, junto a Allfunds, CAF, Elecnor, Endesa e Indra. En su opinión, “la preocupación a corto plazo por la debilidad del comercio y los aranceles estadounidenses han provocado una corrección de las acciones” de la empresa, que se deja cerca del 15% desde el máximo anual de 55,58 euros registrado el pasado 18 de febrero, lo que le lleva a cotizar con una valoración atractiva sobre las previsiones de PER —número de veces que el beneficio está incluido en el precio de la acción— para 2025 y 2026, según estos analistas, que creen que está en un buen punto de entrada en el valor. Tanto que fijan un precio objetivo de 55 euros, entre los más altos del consenso.
A cierre de 2024, América sumaba el 18,6% de las tiendas de Inditex en todo el mundo, con 783 establecimientos, de los que 603 son en propiedad y el resto en franquicia. De ellas, 99 están en Estados Unidos. De ahí que en Bestinver Securities calculen consideren que “dado su alcance geográfico y su baja cuota de mercado en un sector muy fragmentado tenemos una gran confianza en las perspectivas de crecimiento de Inditex y prevemos una mejora de la rentabilidad y los dividendos en comparación con el pasado”.
Por el momento, las empresas estadounidenses ligadas a la distribución serán, según los expertos de UBS, las más afectadas tanto en precios como en márgenes por la política arancelaria del presidente Donald Trump, dado el importante papel que desempeñan los países asiáticos en la cadena de suministro mundial de la moda. Estos analistas calculan que el impacto arancelario directo provocará que el coste de la ropa sea más elevado a partir de ahora en EE UU, pero descartan que el impacto de una posible recesión económica del país provoque un frenazo en la demanda de los consumidores tan elevado como el que se registró con la pandemia del Covid-19 por el cierre de tiendas. A ello se suma además el impacto de la depreciación del dólar frente al resto de divisas, que encarece cualquier producto importado a suelo estadounidense.
En UBS añaden además que en el hipotético caso de que los aranceles estadounidenses acaben siendo limitados a los productos de China, esto podría provocar un trasvaso de la producción textil del gigante asiático destinada a su exportación a EE UU a otros países vecinos no penalizados por las tasas, como India o Bangladesh. En este caso, apuntan, al liberar parte de la producción textil china, las beneficiarias serían las empresas de distribución europeas, si bien, no se adentran aún en calcular cuál sería el impacto.
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