¿Es la hora de apostar por las telecos europeas? Deutsche Telekom y Telenor, las preferidas de Citi y UBS
Los analistas del banco suizo ven su rentabilidad por dividendo como una alternativa al bono estadounidense
El sector de las telecomunicaciones hace años que perdió el brillo bursátil frente a las tecnológicas. Los analistas de UBS recuerdan que durante años las telecos europeas “han sido encasilladas como servicios públicos de alto rendimiento y bajo crecimiento, lastradas por la intensidad de capital, la presión sobre los precios y las restricciones normativas”. Pero algo está cambiando. Desde el banco de inversión suizo creen que el sector “está evolucionando hacia un negocio de rentabilidad total, en el que el rendimiento se complementa con catalizadores de valoración y mejoras estructurales en los fundamentos del sector”, de ahí que tengan un consejo de sobrecompra sobre el sector.
En UBS creen que con la rebaja de tipos del BCE, los dividendos elevados y estables de las telecos tienen cada vez más atractivo frente a los bonos, pero además creen que las fuertes inversiones ejecutadas para acelerar el crecimiento en 5G y fibra están tocando techo y que las fusiones y adquisiciones realizadas por estas empresas en los últimos tiempos en Europa ha reestructurado al sector y reforzado el poder de fijación de precios. Asimismo, comentan que la postura de los reguladores sobre este negocio está cambiando, de ahí que “ya no se trate solo de un sector defensivo; las telecomunicaciones están monetizando activamente la tecnología de nueva generación”, comentan. En concreto, apuntan que históricamente la rentabilidad por dividendo del sector, que se sitúa en el 4,2%, ha ofrecido una prima sobre el rendimiento de los bonos, y que con la bajada de la rentabilidad del bono estadounidense a una década, actualmente en el 4,5%, vuelve a ganar atractivo.
Ahora bien, entre todo el sector de telecomunicaciones europeo, los expertos de Citi y UBS dejan claras sus preferencias: la noruega Telenor y la germana Deutsche Telekom, si bien en el banco suizo muestran su predilección también por la sueca Telia y mantienen consejo de compra sobre Swisscom, Orange, la finlandesa Elisa y la española Cellnex. En Citi creen que Deutsche Telekom es una de las mejores opciones a pesar de la fuerte subida que registró en Bolsa el año pasado. Tanto que han elevado su precio objetivo desde los 34 euros por acción a los 40. En el caso de Telenor, los expertos del banco estadounidense creen que la compañía podría anunciar una mejora gradual de su dividendo a partir de 2025 y verse beneficiada por las futuras rebajas de los tipos de interés en Noruega.
Los expertos de UBS mantienen un consejo neutral sobre Telefónica —valor que no cubre Citi— y han colgado el cartel de venta sobre la británica BT y la sueca Tele2. Citi ayer optó también por rebajar a venta el consejo sobre BT, argumentando dudas sobre los ingresos a largo plazo de su negocio Openreach y riesgos de sostenibilidad para el modelo de precios de BT Consumer. Su acción se ha dejado un 2,9% tras haber llegado a caer un 6% en el arranque de la jornada.
El informe elaborado por el departamento de análisis de UBS estima que el sector europeo de las telecomunicaciones “aún no han experimentado la revalorización prevista, lo que sugiere que hay margen para un rendimiento superior” a medida que se vaya relajando la política monetaria. “Esto coincide con nuestra opinión de que la rotación hacia la renta variable generadora de dividendos aún está en sus primeras fases, y las telecomunicaciones se beneficiarán desproporcionadamente de este cambio”, añaden. En concreto, comenta que el sector europeo de telecomunicaciones cuenta con una rentabilidad de flujo libre de caja (free cash flow yield, en inglés), del 9,7%, solo superada por la industria del motor y en línea con las energéticas.
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