Las tres reglas de oro de Pimco para invertir en renta fija en 2025
Las expectativas de rebaja de tipos, los desequilibrios fiscales y las perspectivas de crecimiento marcarán el rumbo de la deuda el próximo año
La rentabilidad de la deuda de EE UU a 10 años se aleja progresivamente de los niveles registrados tras la victoria de Donald Trump. El bono con vencimiento en 2034 ronda el 4,24%, frente al 4,5% que llegó en rozar tras las elecciones. A la espera de ver si se concretan las promesas de expansión fiscal, los analistas se preparan para un contexto en el que los niveles de deuda y déficit continúen siendo elevados. Aunque la economía de EE UU, a diferencia de la de otros países como Francia y Alemania, continúa creciendo a buen ritmo, la Reserva Federal citó a la sostenibilidad de la deuda estadounidense como la mayor preocupación. Los analistas de Pimco preparan sus estrategia para un 2025. Con la vista puesta en una mayor expansión fiscal y una rebaja de tipos más moderada de lo que el mercado descuenta, los estrategas de la mayor gestora de renta fija se decantan por la deuda a medio y corto plazo, la diversificación global y a la apuesta por la deuda de mayor calidad. Estas son las tres reglas de oro que rigen la inversión de Pimco para los próximos meses:
Deuda a corto plazo
Marc Seidner, responsable de estrategias no tradicionales, y Pramol Dhawan, gestor de cartera, se decantan por los bonos a corto y medio plazo. “Esperamos que la curva de rendimientos del Tesoro estadounidense se empine, impulsada en parte por el deterioro de la dinámica del déficit”, señalan. Es decir, creen que las rentabilidades de la deuda a más largo plazo seguirán estando presionadas. Esta idea es compartida por el consenso del mercado que en las jornadas posteriores a la victoria de Trump revisaron al alza sus proyecciones y veían al bono de EE UU en el 5% a medio plazo.
Mientras la deuda a corto plazo se mueve por expectativas de rebaja de tipos, los bonos con mayores vencimientos se ven influidos por las perspectivas de inflación, crecimiento económico y la posibilidad de que EE UU aumente la emisión de deuda para financiar un déficit que, según las previsiones de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO), se mantendrá por encima del 6% del PIB en los próximos años. “Hemos ido reduciendo las asignaciones a bonos a más largo plazo, que nos parecen relativamente menos atractivos. Preferimos los vencimientos cortos e intermedios, donde los inversores pueden encontrar rendimientos atractivos sin asumir un mayor riesgo de tipos de interés”, destacan desde la firma.
Diversificación global
En un entorno en el que la política monetaria de EE UU sigue siendo una de las mayores incertidumbres, en Pimco creen que lo mejor para blindarse de futuros ajustes de las expectativas de rebaja de tipos es diversificar. En contraposición a la deuda de EE UU ven en los bonos de Reino Unido y Australia una opción atractiva porque su situación fiscal es más estable. “También se enfrentan a mayores riesgos económicos, lo que puede beneficiar a los inversores en renta fija”, destacan.
La diversificación no se refiere solo a las nacionalidades, sino que abarca también a los vencimientos. Mientras la apuesta por la deuda soberana de EE UU se centra en los vencimientos cortos, en la europea las opciones más atractivas están en los vencimientos largos porque el impulso del crecimiento se está estancando y las respuestas fiscales siguen siendo limitadas. Un ejemplo de ello es Francia. Sus finanzas públicas presentan grandes desequilibrios con un déficit que, previsiblemente, superará el 6% este año, a gran distancia del máximo del 3% que fijan las reglas fiscales de la UE. A esto se suman los abultados niveles de deuda del grueso de la región. Salvo Alemania, el resto de los países cuenta con una ratio de deuda sobre PIB a gran distancia del 60% que establecen los tratados europeos.
Mayor calidad crediticia
El aumento de los niveles de deuda es la gran amenaza para la calidad crediticia de empresas y gobierno. Aunque el riesgo de insolvencia es limitado y las empresas han fortalecido sus balance desde Pimco favorecen la concesión de préstamos a empresas de mayor calidad tanto en los mercados públicos como en los privados.
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