Francisco Rodríguez d’Achille (Lonvia): “En Europa hay proveedores de tecnología que superan a EE UU”
El experto defiende el liderazgo europeo en tecnología médica o ensamblaje de semiconductores de compañías como Surgical Science o Besi
Francisco Rodríguez d’Achille lleva 15 años en la industria global de gestión de activos. Formó parte del equipo de ventas a inversores institucionales de March AM y posteriormente ejerció como director de ventas institucionales para Iberia en Amiral Gestión en Madrid. Hoy desde la gestora independiente Lonvia Capital, de la que es cofundador y director de desarrollo de negocio del sur de Europa y Latam, Rodríguez d’Achille defiende la inversión a largo plazo en acciones europeas de pequeña y mediana capitalización.
Pregunta. ¿Por qué la gestora está tan especializada en small y midcaps?
Respuesta. Nacimos como compañía hace casi cinco años, pero en realidad nuestro equipo de inversiones lleva más de 25 años analizando el ecosistema de las pequeñas y medianas compañías europeas, así que cuando arrancamos teníamos muy claro cuáles eran las áreas donde podíamos aportar realmente valor en una industria cada vez más competitiva.
P. ¿Realmente no creen que haya otras maneras de invertir que a largo plazo?
R. Entendemos por largo plazo el confiar en equipos directivos y en modelos empresariales que te dan mucho más valor si estás con ellos muchos años. Siempre hemos ligado la inversión al largo plazo porque en el corto, se trata más de especulación que de inversión. Las compañías en las que estamos tienen planes para los próximos 10 ó 20 años. Nuestras compañías en cartera no buscan dar pelotazos en un año, buscan la rentabilidad para retribuir al accionista durante años.
P. ¿Cómo se están comportando las compañías de pequeña y mediana capitalización.?
R. La categoría lleva 18-24 meses un poco fuera del radar de algunos inversores, justamente por la alta sensibilidad que tiene a los tipos de interés, ya que tiende a sufrir un poco más que compañías de mayor capitalización. Pero desde este semestre estamos viendo un apetito importante.
P. ¿Qué papel deben jugar la small caps en las carteras?
R. Tienen que formar parte de cualquier cartera de inversión porque para la parte de medio-largo plazo no hay ninguna categoría que tenga un binomio rentabilidad/riesgo mejor que esta. Intentamos conseguir compañías de alta calidad y eso se traduce en márgenes por encima del 25-30% y crecimiento del beneficio por acción del 15-20% anualizado. No hay muchas compañías en Europa que logren estos ratios, por eso tenemos que ser muy selectivos. Pero es que además pedimos a esas empresas altos niveles de innovación.
P. ¿Por qué añaden ese matiz?
R. Para que una empresa pueda generar estos márgenes, mantener barreras de entrada en el tiempo y ventajas competitivas, tienes que invertir mucho en I+D, en digitalización, en atracción de talento y en internacionalización de tus ventas. Estas características son el denominador común de toda nuestra cartera. Buscamos compañías muy resilientes que estén en nichos de mercado en los que nuestra sociedad, estemos en el entorno que estemos, vaya a seguir demandando sus servicios o productos. Esta es una categoría enormemente rentable.
P. ¿De qué rentabilidad hablamos?
R. Las pequeñas y medianas compañías europeas baten a las grandes más o menos en un 6% anualizado en 20 años. Esto es una barbaridad. Y en el caso de nuestra cartera, da una rentabilidad anualizada en 15 años de un 13%. Las large caps generalmente crecen más en línea con el mercado, que será un 7,5% o un 8,5% y el Nasdaq te da 10-12%. En realidad, nosotros batimos a muchos índices globales en muchos periodos.
P. ¿En qué segmentos las europeas lo hacen mejor que las estadounidenses?
R. Si tú comparas los índices de grandes compañías europeas con americanas, ahí tenemos poco que arañar. Pero cuando te vas al segmento de small y mid caps, aquí tenemos proveedores de tecnología que superan por mucho a las americanas o asiáticas. Por eso es muy importante para nosotros conseguir compañías que nacieron en Europa, pero que cada vez tienen más exposición global de sus ventas. Por ejemplo, la tecnología médica es un segmento donde Europa es líder global y, además, por mucho. Lo que pasa es que esta tecnología que nosotros producimos se paga mejor en EE UU. Otro ejemplo es la robótica, donde el liderazgo es bestial con respecto a otras regiones. Encuentras compañías europeas que venden en Singapur, Corea del Sur, China o en Estados Unidos que tienen muy pocos competidores a nivel global porque tenemos un expertise muy fuerte. También podemos hablar de inteligencia artificial, de ciberseguridad, de desarrollo de software o de semiconductores, que están tan en boga en las carteras.
P. ¿Cómo se plasma ese liderazgo europeo en semiconductores?
R. Ahí prácticamente el 90% de la cadena de valor es europea. La manufactura de los semiconductores está en Taiwán y pero el ensamblaje, las máquinas que producen la aleación donde se genera la energía del semiconductor, etc, todo esto viene de Europa.
P. ¿Algún nombre concreto en esos segmentos?
R. En tecnología médica tenemos una compañía sueca que se llama Surgical Science y que desarrolla el software que va dentro de los robot Da Vinci que realizan intervenciones quirúrgicas. En semiconductores, por ejemplo, tienes a la holandesa Besi, que fabrica equipos de ensamblaje, que es una de las fases más delicadas del proceso, y eso hay muy pocas compañías en el mundo que lo hagan. Besi en nuestro fondo está en la segunda o tercera posición. Otra que me gusta mucho es la francesa Soitec, dedicada al desarrollo de una oblea de silicio de carburo dentro del semiconductor capaz de producir mayor energía en un espacio cada vez menor. Eso es importante porque el futuro del semiconductor es ser cada vez más pequeño, pero más potente.
P. ¿Qué otras compañías tienen en cartera?
R. También te puedo hablar de Fortnox, que le está comiendo la tostada a Salesforce en temas de CRM (Gestión de Relación con los Clientes) para pequeñas compañías. Es capaz de generar un software que lleve la gestión integral de una compañía por solo 16 dólares al mes. En cambio en Salesforce, que también la tenemos en cartera, pagas alrededor de 250 dólares, dependiendo del número de licencias.
P. ¿Tienen alguna española?
R. Lamentablemente no. En España hay poca inversión en innovación. Además aquí se pagan dividendos muy altos porque al inversor le gusta y eso hace que no haya compañías con tantas ventajas competitivas.
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