Los mercados emergentes, una inversión para la próxima década
Unas valoraciones históricamente bajas, el peso de Asia y otras señales de cambio están impulsando los flujos de capital hacia los países en desarrollo
En este breve artículo nos vamos a centrar en el lado de la renta variable de los activos emergentes, aunque la deuda también pueda ser una inversión potencialmente interesante durante los próximos años. Es un activo muy diverso, ya que incluye países con economías y sectores corporativos que cotizan en Bolsa muy diferentes, por lo que puede no ser conveniente generalizar. No obstante, existen dos aspectos muy claros: Asia tiene un peso muy predominante, como corresponde a una economía con un enorme y creciente peso, y además, las valoraciones en términos agregados con respecto a los mercados desarrollados tras casi dos décadas de ajuste se encuentran en un punto de entrada teóricamente muy atractivo.
Existen mercados bursátiles como el chino, el coreano o el taiwanés (si estos dos últimos pueden considerarse emergentes) con un fuerte peso en el sector tecnológico y ligados a la inteligencia artificial (IA). Pero otros como el indio tienen mayor peso en el sector financiero o de consumo. En agregado se sitúa en un punto bastante equilibrado respecto a Estados Unidos y Europa, con un peso medio estimado de la tecnología del 27% versus el sesgado 42% de EE UU y el pobre 9% de Europa. Fuera de Asia existen otros mercados emergentes menores que pasan desapercibidos como el propio europeo (Polonia, Hungría, Chequia, Rumanía, Bálticos, etc.), pero con unas dinámicas de crecimiento y valoraciones interesantes. Latinoamérica, con su sesgo hacia materias primas y su inestabilidad política, se sitúa como un mercado poco predecible.
Tomando el famoso PER de Schiller para hacer las valoraciones, que las normaliza tomando en cuenta un periodo de 10 años de beneficios y ajustado por la inflación, los mercados emergentes estarían cotizando, según estimaciones de la gestora de fondos Robeco, con un descuento del 42% respecto a los desarrollados. Aun más frente a EE UU. Conviene recordar que ratios como el PER de Schiller y otros modelos más sofisticados, que apuntarían en la misma dirección, han demostrado tener cierto valor predictivo en el pasado, pero solo a medio y largo plazo.
En última instancia, lo que marca precios en Bolsa es la oferta y la demanda, como en todo mercado cotizado libre. Ahí existiría otro argumento potencialmente interesante más a corto plazo para los mercados emergentes y es la asignación media de los inversores, que se situaría sensiblemente por debajo de su media histórica de medio y largo plazo. En el último año, pareciera que se está produciendo un suelo y cambio de tendencia en asignación y cotizaciones, incluso ante episodios como el de la guerra de Irán y la subida de precios del petróleo, lo que en otras épocas hubiera golpeado este segmento del mercado bursátil.