Protagonistas en el mercado de capitales en 2024
Credit Agricole: Junto a todos los emisores públicos
“Los emisores han tenido acceso fluido a los mercados”, comenta Pablo Lladó, director de mercado de capitales de Crédit Agricole. La operación más relevante del sector público ha sido la de enero del Reino de España, la mayor jamás registrada por el Tesoro, que igualaba a la que emitieron en 2020.
La entidad francesa ha acompañado a todos los emisores del sector público durante 2024 (Gobierno vasco, Comunidad de Madrid, Aena, Adif). Sobresalieron también las emisiones híbridas en formato sostenible de Iberdrola y Abertis y el lanzamiento por tramos de bonos sénior de Iberdrola y Teléfonica. En financieros destacan la colocación de Santander, tres tramos sénior preferente.
HSBC: Reforestar el Amazonas
Una operación destacada para HSBC es el bono outcome, es decir, que su rentabilidad varía según los resultados del proyecto, para el Banco Mundial. La emisión más grande en este formato hasta la fecha, que destina 225 millones de dólares para proyectos de reforestación del Amazonas de Mombak. Mombak es un fondo que lleva a cabo estos proyectos para mitigar las emisiones de carbono en la atmosfera. Estos proyectos son muy intensivos en capital y con baja e incierta rentabibilidad. Mombak vende los derechos de captura de carbono que genera la reforestación a Microsoft y recibe un pago por ello. El bono garantiza una rentabilidad mínima (el 40% del cupón del 4,36%).
Goldman Sachs: Sube el número de emisiones
“La emisión inaugural de El Corte Inglés ha sido, en nuestra opinión, relevante, ya que ejemplifica la expansión del mercado de capitales español y las oportunidades de financiación que este puede proporcionar a empresas”, asegura Jorge Alcover, director general de mercado de capitales de Goldman Sachs. El hecho de que cada vez haya más emisores españoles, es algo muy positivo al generarse un mayor dinamismo y diversidad en el mercado que beneficia tanto a inversores como a empresas. En números, este año el mercado de bonos sindicado español ha tenido 39 emisores únicos, un incremento de tres en relación a la cifra de 2023. Ha sido un año con bastante estabilidad en los mercados, concluye.
Société Générale: Sobresalen las de gestión de pasivo
ING: Más bonos verdes europeos
Desde la entidad resaltan el protagonismo en 2024 de los formatos sénior preferred y sénior non-preferred en el mercado de bonos español por la intensa actividad de los bancos debido al reembolso de las operaciones TLTRO III del BCE. A escala internacional, destacan el alza de emisiones de mayor plazo, entre 7 y 12 años, por la moderación de los tipos de interés. Entre las operaciones estrella, la emisión del bono sostenible de la Comunidad de Madrid, la sénior de Iberdrola y la operación Tier 2 de BBVA. “La volatidad marcó el mercado”, dicen. Pero la bajada de tipos y la mejora del PIB favoreció el de préstamos. Prevén en 2025 una fuerte oferta de emisiones en euros y que cobren relevancia los bonos verdes europeos y las refinanciaciones.
BNP: Dominio de las refinanciaciones
Enrique Balboa, responsable de préstamos de BNP Paribas para Iberia, señala que las refinanciaciones han sido el motor principal del mercado, representando el 54% en Europa, Oriente Medio y África (EMEA), y el 57% en España. “Y seguirán dominando en este 2025,” apunta. Además, espera que las fusiones y adquisiciones se aceleren especialmente en EMEA. Destaca la operación de Abertis (600 millones) en el mercado investment grade; la de Moeve (1.000 millones) y CriteriaCaixa (1.650 millones). Mientras que Javier Gómez, director general de leverage finance de BNP Paribas para Iberia, afirma que 2024 fue “un año extraordinario en cuanto a volúmenes y precios. Las emisiones de bonos high yield casi han triplicado a las de 2023″.
CaixaBank: Crecimiento en inmobiliario
Las refinanciaciones de deuda de adquisición de IFM y GIP sobre Naturgy (1.760 millones de euros y 1.500 millones, respectivamente) y la financiación de la fusión de MásMóvil y Organge (6.000 millones) son dos de las operaciones relevantes en las que ha participado esta entidad. Resaltan el crecimiento de las transacciones en el sector inmobiliario, con más de 40 nuevas que suponen un importe en torno a los 1.500 millones, siendo residencial y retail los más dinámicos. También el de energía y hoteles. Y en financiación apalancada, “el apetito inversor de los private equity por pymes sigue en auge, con multitud operaciones de pequeño importe (menores a 50 millones) en el ámbito sindicado y estructuras conservadoras”, subrayan.
Barclays: Pendientes de los tipos y Trump
Si bien Luis Zumárraga, corresponsable del mercado de capitales de Barclays, vaticina que 2025 será un año muy positivo para el mercado de crédito, prevé más volatilidad que en 2024. “Derivada de la incertidumbre de tipos en EE UU, el efecto de los posibles aranceles de Trump o de la situación fiscal de algunos países de la UE”, explica. También indica que la ralentización de la transición por la crisis energética y la necesidad de priorizar la seguridad, ha redirigido parte del capital hacia el gas natural y la nuclear, reforzando el papel de los bonos de transición como categoría emergente y generando cierta fragmentación en los flujos de capital hacia proyectos puramente verdes. Entre las operaciones clave están la de Iberdrola, Santander y el Tesoro.
