BBVA estudia una posible fusión con el Sabadell
La entidad que preside Carlos Torres confirma el “interés del consejo de administración”, mientras el banco vallesano dice que “analizará adecuadamente” la propuesta
Sacudida en el mercado bancario. BBVA, segundo mayor grupo financiero español por capitalización bursátil, ha vuelto a la carga para intentar la compra del Sabadell tres años y medio después de su último asalto. De conseguirlo, daría lugar al tercer banco europeo por valor de mercado y sería el retorno del baile de operaciones corporativas tras la última gran concentración bancaria iniciada con la crisis de 2008, cuyo último movimiento fue la fusión de Unicaja y Liberbank en 2022. “BBVA confirma que ha trasladado al presidente del consejo de administración de Banco de Sabadell el interés del consejo de administración de BBVA en iniciar negociaciones para explorar una posible fusión entre ambas entidades”, señaló la entidad en un hecho relevante remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El Sabadell, por su parte, se limitó a responder que acababa de conocer la propuesta y que analizaría todos los aspectos.
Esta respuesta del grupo que preside Josep Oliu llegaba media hora después del comunicado del BBVA, mediante otro hecho relevante al organismo regulador del mercado. En dicho documento reconocía que, “a las 13.43 horas de este martes”, recibió “una propuesta escrita indicativa de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria” para una fusión. La entidad vallesana añadía que “analizará adecuadamente todos los aspectos de la propuesta”.
Poco después de los anuncios se ha conocido igualmente que el BBVA ha nombrado como asesores a JP Morgan y UBS, según confirman fuentes del banco. Para asesorar en la parte legal, el grupo vallesano cuenta con el despacho de abogados Uría Menéndez, mientras que el grupo de origen vasco ha contratado a Garrigues. El mercado se ha mostrado muy volátil durante la jornada de Bolsa: se ha culminado la sesión con un avance de la acción del Sabadell del 3,37% y un retroceso del BBVA del 6,65%.
Los hechos se sucedieron poco después de que la cadena británica Sky News publicase una información en la que señalaba que el grupo que preside Torres se encontraba en las “primeras etapas” para explorar una fusión con la entidad vallesana. La cadena apuntaba, además, que la operación se pagaría toda en acciones. Tras ello, el BBVA confirmó su interés. Cuando se esperaba algún movimiento entre bancos medianos nacionales, con Unicaja como gran candidato a ser absorbido, saltó la sorpresa.
Más cerca de CaixaBank
De llevarse a cabo la fusión, se crearía un gigante bancario. El grupo que dirige César González-Bueno cuenta con un valor en Bolsa cercano a los 10.000 millones de euros. Mientras que el BBVA tiene una capitalización de 60.627 millones de euros y un exceso de capital sobre el 12% objetivo en CET1 fully loaded, el de máxima calidad, de algo más de 3.100 millones. Cabe recordar que hace tres años, en la negociación anterior, el Sabadell rondaba los 2.500 millones de valoración y el BBVA los 23.300 millones. Un abismo para ambos, aunque en porcentaje el avance del banco que preside Oliu ha sido superior.
Además, en cuanto a la posición en el mercado, se trata de dos entidades muy complementarias, según indican diversas fuentes del sector. Por una parte, el Sabadell cuenta con su filial británica TSB, lo que daría al BBVA la posibilidad de entrar con fuerza en el Reino Unido, donde ya cuenta con el banco móvil Atom Bank. En España, el grupo vallesano tiene una base de clientes mucho más centrada en empresas, por lo que “tendría un muy buen encaje con un perfil de clientes más de particulares del BBVA”, añade una de estas fuentes.
Si se miran las cifras de cuota de mercado, según los datos de Inmark, empresa de estudios de mercado independiente que trabaja para las principales entidades, CaixaBank ostentaba en 2023 una penetración del 29,4% como banco principal. En caso de producirse la fusión y si no hubiera movimiento de clientes, el nuevo BBVA se colocaría con una cuota del 22,4%, muy por encima del Santander (14,3%). Y en número de usuarios en el país, CaixaBank cuenta con 18,2 millones a cierre del año pasado, por lo que si se diera la fusión entre BBVA y Sabadell el nuevo banco quedaría muy cerca (alrededor de los 17,8 millones), aunque habría que depurar la base de clientes y las posibles duplicidades.
Este terremoto en el tablero bancario llega justo al cierre de la ronda de presentación de resultados. Según las últimas cifras conocidas, el BBVA ganó entre enero y marzo 2.199,8 millones de euros, casi un 11% más que en el mismo periodo del año anterior. Mientras que el Sabadell se anotó un beneficio de 308,1 millones, lo que supone un avance del 12%.
Hay que tener en cuenta además el momento de la operación, que ha cogido por sorpresa a la cúpula del grupo de origen catalán. No llega en una situación de agobio para ninguna de las dos entidades ni para el sector financiero en su conjunto. De hecho, se realizaría en el momento de mayor bonanza desde antes de la crisis inmobiliaria. Tras la abrupta subida de tipos fijada por el Banco Central Europeo (BCE) entre julio de 2022 y septiembre de 2023, la banca ha alcanzado el pico de su rentabilidad. De aquí en adelante, lo que se esperan son bajadas del precio del dinero, lo que reducirá el margen que genera por cada cliente. “Pensamos que el máximo en España ya se ha alcanzado en este primer trimestre, ya ha tocado techo”, aseguró este lunes Onur Genç, consejero delegado del BBVA, durante la última presentación de resultados.
Esto podría invitar a la prudencia, aunque hay múltiples matices que pueden desequilibrar la balanza a la hora de decidir si dar el paso para una operación corporativa. Entre estos matices, por ejemplo, está que el Sabadell cotiza con un descuento del 30% sobre su valor en libros, mientras que el BBVA ya superó esa barrera. Es decir, aunque el grupo vallesano ha avanzado mucho en los últimos años, se puede interpretar todavía como una oportunidad de mercado.
Vuelta a 2020
Como si fuese una especie de déjà vu, las negociaciones recuerdan a la situación de 2020, cuando se estudió esta misma fusión e incluso se inició un proceso de revisión (due diligence) recíproco y se designaron asesores externos. Sin embargo, no hubo acuerdo en el precio, el presidente del Sabadell apostó por la continuidad y fichó a González-Bueno como consejero delegado para reconducir la situación.
Desde entonces, la situación ha cambiado mucho y la posición en el mercado es muy diferente para la entidad vallesana. Ha dejado atrás sus momentos más complicados en cuanto a resultados e incluso podría permitirse otear algún tipo de operación corporativa. Aunque estas conversaciones pueden volver a cambiarlo todo.
Cabe recordar que en 2020, en plena pandemia, el Sabadell tenía el cartel de se vende colgado ante su cuestionada capacidad de seguir en solitario. Y el grupo que preside Carlos Torres acababa de vender su filial de Estados Unidos por 9.700 millones. Parecía que estaban condenados a entenderse. Sin embargo, la negociación no llegó a buen puerto y en noviembre de ese año, el consejo del Sabadell optó por finalizar las conversaciones “al no haber alcanzado las partes un acuerdo sobre la eventual ecuación de canje de las acciones de ambas entidades”. Ahora, en una posición de mayor fortaleza, falta por ver cómo se desarrolla una negociación complicada con múltiples flecos que deberán afrontar.
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