Más potencia para el fondo de rescate
El fondo de rescate europeo ya no es adecuado para su propósito. Conforme la crisis de deuda soberana se ha ido extendiendo a España e Italia, los 440.000 millones de euros del fondo parecen cada vez más endebles. Su ampliación puede ser delicada. Pero utilizar la potencia de fuego del Fondo Europeo de Estabilidad Financiero (FEEF) para garantizar nueva deuda soberana podría darle más capacidad -y algo de tiempo-.
La eurozona efectuó una puesta a punto el FEEF en julio, ya sobrepasada por los acontecimientos. Después de restar los préstamos a Irlanda, Portugal y Grecia, es probable que al FEEF le queden 300.000 millones. Eso podría pagar un plan de rescate a España, pero no es suficiente para ayudar a Italia. Y si el FEEF compra bonos en el mercado al mismo ritmo que el BCE lo hace actualmente, agotaría el efectivo en cinco meses.
Ampliar la capacidad del fondo, o aprovechar para convertirlo en un banco -una idea considerada por Tim Geithner, secretario del Tesoro de EE UU- requeriría otra ronda de aprobación de los Gobiernos.
Una idea más factible, que está siendo debatida activamente por los políticos europeos, es que el FEEF garantice las nuevas emisiones de deuda soberana. Por ejemplo, el fondo podría asegurar a los inversores contra pérdidas en los primeros 20 céntimos de cada euro de deuda nueva. Eso permitiría garantizar deuda por cinco veces su capacidad actual -o 1,5 billones de euros-. Suponiendo que el rendimiento en los bonos asegurados fuera similar a los costes de endeudamiento actuales del FEEF, este sistema permitiría que España e Italia pidieran prestado a tipos muy por debajo del mercado actual.
Este sistema no es infalible. Los inversores pueden concluir que la garantía no es lo suficiente amplia para evitar pérdidas, y que otros Gobiernos no podrían no ser capaces de conseguir el efectivo en caso de default. Ofrecer garantías haría que los fondos del FEEF fueran más arriesgados, lo que podría socavar su calificación de crédito. Sin embargo, de todas las ideas consideradas para reforzar el FEEF, el esquema de garantías es uno de las pocas que podría aplicarse en breve. Solo por eso merece la pena intentarse.
por Peter Thal Larsen