Los flecos sueltos de la opa de Schneider
Un acuerdo con lógica industrial, dirigido por un postor no sobreendeudado y por un precio algo menos que escandaloso: Schneider Electric ha manifestado su interés por ofertar 30.000 millones de dólares para lanzar una opa sobre Tyco International. Pero los números cuentan una historia diferente. El fabricante francés de equipos eléctricos tendría que hacer equilibrismos financieros para alcanzar el pacto, a pesar de que Tyco no le aportaría demasiado, excepto una mayor escala y alcance en el mercado de seguridad mundial. Una oferta que podría no merecer la pena por los riesgos que acarrean su ejecución e integración.
El mercado de capitalización de Schneider, de 30.500 millones de euros, eclipsa los 25.000 millones de Tyco, ya que se ha visto impulsada por la especulación de la oferta. La compañía estadounidense está valorada en ocho veces más que su Ebitda. Los múltiplos en este sector suelen estar por encima de diez. Esto parece ser lo que la gerencia de Tyco tiene en cuenta: la empresa habría pedido un precio mínimo de 65 dólares por acción, valorando esta en 31.000 millones de dólares.
Este precio supondría una prima del 40% por encima del precio de Tyco. Schneider necesitaría obtener al menos 1.300 millones de dólares de beneficios anuales después de impuestos para justificar el coste. Esto puede parecer alcanzable -está un poco por debajo del 10% del coste base de Tyco. Pero los solapamientos entre las líneas de productos de las empresas dan motivos para el escepticismo.
En cuanto a la financiación, las deudas de Schneider están solo en torno a 0,8 veces el Ebitda de 2011. En el caso de adquirirla por 65 dólares por acción y con Tyco valorada en 33.000 millones de dólares, dejaría a Schneider frente a un gigantesco aumento de capital de 14.000 millones de euros. Es difícil creer que los accionistas la empresa con sede en Suiza aceptarían las acciones del grupo francés.
No es extraño que los accionistas del grupo francés eviten las preguntas sobre un posible asalto a Tyco. Schneider afirma ahora que no está en conversaciones con su par estadounidense, y el mercado ha reaccionado favorablemente. Schneider debe prestar atención al mensaje.
Pierre Briançon