"El año que viene será más difícil para la renta fija"
El gestor de Blackrock ha batido a los índices de renta fija a través de una elevada diversificación y la apuesta por estrategias de valor relativo en crédito, sectores y curvas de tipos de interés
Recientemente se publicaba un estudio de la compañía Fundquest que señalaba que los gestores de fondos de renta fija eran menos capaces de batir sus índices de referencia que los gestores de fondos de renta variable.
El gestor de la firma Blackrock Michael Krautzberger lo ha conseguido en los últimos años a través de su fondo de renta fija de la zona euro de corta duración, BGF Euro Short Duration Bond Fund, y lo ha hecho mediante una gestión activa y una cartera ampliamente diversificada en renta fija.
Otros gestores de su categoría han conseguido brillantes rentabilidades por encima de sus índices de referencia, pero en algunos casos debido prácticamente a una apuesta única como pueda haber sido una sobre exposición a la deuda corporativa este año, cuyos rendimientos han sido muy positivos gracias al estrechamiento de diferenciales con la deuda pública.
Michael Krautzberger nos hace notar que en su caso son gestores de riesgo. "Nuestro portafolio se construye con una elevada diversificación pero no simplemente de valores sino de estrategias y fuentes de retorno diferentes".
Así, estrategias de valor relativo en crédito, sectores o curvas de tipos se conjugan con estrategias más tradicionales como duración, emisor o divisa. Ciertamente, Blackrock se enorgullece de disponer de uno de los mejores sistemas de gestión de riesgo, que entre otras cosas les permite realizar una revisión puntual de atribución de resultados y riesgos. El último análisis de distribución muestra cómo ninguna estrategia tiene un peso superior al 20% en el acumulado de los tres últimos años.
Muchas de las operaciones realizadas por el fondo en el espacio de valor relativo requieren de un buen análisis macro y del uso de derivados. Michael hace notar que Blackrock dispone de uno de los equipos de analistas multinacional más importante que existe. "En nuestra obsesión por gestionar la liquidez, que tanto nos ayudó a pasar relativamente bien la crisis del 2008, disponemos de un equipo solamente dedicado a analizar el riesgo de contrapartida", explica.
Cuestionado sobre las perspectivas en un escenario de tipos bajos con la posibilidad de que éstos se muevan al alza el año que viene y tras haber disfrutado el crédito de un rally histórico, Michael reconoce que probablemente no sea razonable esperar rentabilidades como las de este año en 2010.
Su posición actual es sólo de una ligera sobre exposición al crédito y un mantenimiento de duraciones cortas, por lo que espera obtener excesos de rentabilidad de sus estrategias y operaciones en valor relativo. Esto se puede traducir en temas concretos como favorecer determinados sectores como el financiero o jugar en contra de las expectativas de agresivas subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo que actualmente descuentan los mercados.
Juan Manuel Vicente. Director de análisis de Lipper
Ficha técnica
Gestor: Michael Krautzberger.Gestora: Blackrock.Fondo: BGF Euro Short Duration Bond Fund.Fecha de lanzamiento: 01/04/1999.Patrimonio (mill. eur.): 380 (Clase E2).Comisión anual: 1,25% (Clase E2).