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5d. Guía para inversores

La Bolsa toma impulso tras superar la corrección

El Ibex sube un 7,59% en el semestre y los expertos apuestan por el 12.000

Con una revalorización del 7,59%, el Ibex ha cerrado este primer semestre de 2006 con confianza en la recuperación de los perdidos 12.000 puntos. Además, en las jornadas del jueves y el viernes, las últimas del semestre, el índice selectivo de la Bolsa de Madrid subió un 1,77% y un 1,42%, respectivamente, en unas de lasmejores sesiones de este año. Esta trayectoria ha dado más fuerza a la idea de que, pese a las incertidumbres, se ha superado la minicrisis que azotó las Bolsas en mayo.

Los primeros seis meses del ejercicio bursátil han presentado dos caras totalmente opuestas. Hasta mayo los mercados subieron con fuerza ­un 12,5%, concretamente­ alcanzando el día 9 de ese mes los 12.083 puntos, un nivel que no se veía desde abril de 2000. A partir de estemomento los índices entraron en una espiral bajista marcada sobre todo por una alta volatilidad. Aunque en las últimas semanas la Bolsa ha recuperado terreno, el Ibex 35 todavía se deja un 4,6% desde sus máximos anuales.

Las dudas de los mercados no han surgido por el lado de las cifras empresariales, ya que los resultados corporativos del primer trimestre han vuelto a batir todas las previsiones. Las compañías del Ibex ganaron hasta marzo 8.364 millones, con un incremento del 14,7%. Más bien, lo que ha provocado el mal de altura de las Bolsas han sido las incertidumbres macroeconómicas, sobre todo aquellas que tienen que ver con la manida relación entre inflación, tipos de interés y crecimiento.

Así, la atención de los inversores ha estado centrada en las decisiones de los bancos centrales, especialmente en las de la Reserva Federal (Fed) que estrenó presidente en enero, Ben Bernanke, tras el largo reinado de Alan Greenspan. Los organismos responsables de las políticas monetarias han cumplido con el guión previsto a comienzos de año: la Fed ha elevado los tipos en cuatro ocasiones, desde el 4,25% hasta el 5,25%, y el BCE ha aplicado dos alzas, del 2,25% al 2,75%. Sin embargo, cada subida del precio del dinero ha venido acompañada de un mensaje duro acerca de las tensiones inflacionistas. A los mercados les preocupa que si se sigue encareciendo el precio del dinero para contener los precios el damnificado pueda ser el crecimiento económico.

Buena parte de las tensiones inflacionistas han estado causadas por la escalada del precio del petroleo. El barril de brent, el de referencia en Europa, lleva por encima de los 70 dólares desde abril por la tensión en el Golfo Pérsico. Sin embargo, los mercados no han demostrado una especial sensibilidad a la evolución del barril.

La Bolsa española tampoco ha sufrido el efecto del crudo, pero tampoco partía al comienzo del ejercicio entre las favoritas de los expertos. La revalorización en los últimos tres años y las dudas sobre la sostenibilidad de su patrón económico eran los motivos. Sin embargo, el Ibex vuelve a estar a la cabeza de los principales índices del mundo, con una subida del 7,59%. Le siguen el Cac francés (5,32%), el Dax alemán (5,09%) y el Footsie británico (3,82%). El S&P 500 gana sólo el 1,9% desde enero, por un 0,89% del Euro Stoxx 50.

El Ibex, además, ha logrado encaramarse a lo más alto sin el apoyo del segundo valor que más pesa, Telefónica, que sólo sube un 2,44% en el año. Repsol, castigada por la revisión de las reservas de crudo y gas y la nacionalización de hidrocarburos en Bolivia, cae el 9,24%. Los motores del mercado han sido, como en 2005, los movimientos corporativos. La entrada de Eon en la pugna por Endesa, la batalla entre Arcelor y Mittal, las contraopas en Metrovacesa, la fusión de Telefónica Móviles con su matriz, la opa de Inmocaral sobre Colonial, la adquisición de BAA por Ferrovial y la fusión entre Abertis y Autostrade son los ejemplos más destacados.

Así, aunque en la caída desde máximos los valores de pequeña y mediana capitalización han sufrido más que los blue chips, las compañías de menor tamaño vuelven a batir a las grandes en el conjunto del semestre. El Ibex Medium Caps y el Ibex Small Caps doblan la revalorización del Ibex 35 con subidas del 11,6% y del 14% desde enero. En el índice selectivo los valores que más suben son Arcelor (78,91%), Metrovacesa (37,62%) y Gamesa (35,6%), por opas o expectativas de opa. Los que peor comportamiento acumulan son Sogecable, Prisa y Telecinco, con caídas del 33,58%, el 12,85% y el 12,05% respectivamente.

Otro aspecto relevante ha sido la reactivación del mercado primario. Hasta el momento seis empresas han debutado en el parqué desde enero (Renta Corporación, Paquesol, Grifols, Astroc, GAM y Técnicas Reunidas) y varias más (Lanetro, BME y Riofisa) se encuntran en la recta final de sus OPV.

Prudente esperanza

En las últimas sesiones las Bolsas están recuperando terreno , ayudadas por algunos datos macroeconómicos positivos como la reciente del PIB de EE UU en el primer trimestre. Esta normalización de los mercados, acompañada de caídas en los niveles de volatilidad, lleva a los analistas a estar 'prudentemente esperanzados' acerca de la capacidad de los índices para acabar el año en niveles próximos a los máximos de mayo.

Esos sí, la reciente corrección lleva a los expertos a aconsejar reducir el riesgo en la distribución de activos. En las diez carteras elaboradas por los los expertos para el segundo semestre a petición de Cinco Días se deja notar este sesgo más conservador. La mayoría apuesta por valores de gran capitalización, con predicibilidad en sus ingresos y atractiva rentabilidad por dividendo. Telefónica y Santander son los dos valores más repetidos en las carteras, mientras que desaparecen constructoras e inmobiliarias.

Diez carteras para la segunda parte del año

Cala Madrid Bolsa. Flexibilidad para adaptarse a los cambios del mercadoCaja Madrid destaca que sus carteras para los próximos meses son muy móviles, con el fin de introducir cambios en función de los acontecimientos. No obstante, ahora recomiendan algunos blue chips, pero también valores medianos y pequeños. ¢Como es lógico hemos elegido esos valores porque los vemos con más potencial que al resto del mercado en el medio plazo¢, señalan. ¢En el caso de Telefónica, Acerinox, Endesa y Fadesa nuestra elección se basa en las positivas perspectivas fundamentales, que creemos que no están correctamente descontadas en el precio. En el caso de SOS Cuétara, pensamos que hay posibilidad de generación de valor con proyectos que se están iniciando actualmente como la entrada en bio-combustibles o la futura salida a Bolsa de la actividad de aceite en Italia¢, destacan. Zeltia es su ¢apuesta de riesgo¢, que mantienen a pesar de que el comportamiento del valor no está siendo bueno, ¢porque pensamos que este año será decisivo, en cuanto al logro de permisos de comercialización¢.Consulnor. Confianza en el potencial de Ence y AcerinoxTres blue chips, Santander, Telefónica y Repsol, y dos valores de mediana capitalización, Acerinox y Ence. Estas son las apuestas de Consulnor para encarar la segunda mitad del ejercicio.Del Santander, los analistas destacan la reestructuración realizada en el Reino Unido (Abbey), la apuesta por el mercado de EE UU a través de Sovering y su posible incursión en el mercado italiano. Por su parte, Telefónica gusta a Consulnor por su ¢atractiva valoración, elevado crecimiento de beneficios, buena diversificación geográfica, alta generación de caja y atractiva política de retribución¢. En el caso de Repsol destacan que la finalización de la acción de oropuede hacer que desaparezca el descuento con el que tradicionalmente ha cotizado.De Ence, estos expertos subrayan que su planta en Uruguay dobla su capacidad de producción y le cubre contra los movimientos de la divisas. Por último, de Acerinox destacan que es la empresa ¢más competitiva del mundo¢ de su sector.Ibersecurities. Más incertidumbre sobre las constructorasLa salida de Endesa y la entrada de Telecinco y Tubos Reunidos han sido los últimos cambios introducidos por Ibersecurities en su cartera modelo. La salida de Endesa obedece, según estos expertos, a que las opas recibidas, que hasta ahora habían actuado de soporte del valor, empiezan a ser un problema ya que se encuentran en punto muerto debido a las trabas administrativas y judiciales. Por su parte, han decidido dar entrada a Telecinco por el atractivo precio al que cotiza tras las últimas caídas, así como por su rentabilidad por dividendo. Con respecto a Tubos Reunidos, Ibersecurities creen que sus resultados serán bastante buenos. Además de estos dos cambios, en la cartera modelo de Ibersecurities destaca la sobreponderación frente al peso real que tienen en el índice de sectores como banca, bienes de consumo, bienes de inversión y comunicaciones. Por contra, los expertos de esta firma han decidido infrapondera energía y, especialmente, construcción. Ferrovial es la única constructora en su cartera.Inverseguros. Mezcla de valor y buenos fundamentalesLa visión de Inverseguros es la de un mercado bursátil que ¢no cotiza caro y que descuenta un escenario de resultados positivo¢, según describe su jefe de análisis, Alberto Roldán. Por este motivo su selección es una conjunción de ¢valor y buenos fundamentales¢.En este sentido, Inverseguros apuesta por empresas para las que exista un buen momentum de resultados, ¢caso de Mapfre, Santander o Prisa¢. Asimismo, su expertos creen importante que estas compañías se vean complementadas por aquellas otras cuyo modelo de negocio futuro descuente un escenario favorable, ¢como son Enagás, Arcelor o Cintra¢. Por último, desde el departamento de análisis de Inverseguros han buscado para confeccionar su cartera aquellos títulos que, además de contar con potencial en cuanto a resultados, también posean buenos fundamentales y coticen a precios baratos. ¢Telefónica o Santander son dos buenos ejemplos¢, señala Alberto Roldán.Cortal Consors. Santander seduce por su capacidad de crecerDe los grandes valores de la Bolsa española, Cortal Consors, del grupo BNP Paribas, sólo incluye en sus cartera recomendada al Santander. De esta entidad financiera destaca que espera obtener un beneficio neto superior a los 7.000 millones de euros en 2006, lo que supondrá un aumento del 12,5% respecto 2005. Y cita además una operación para avalar su inclusión: la presidenta de Banesto, Ana Patricia Botín, ha invertido 2,1 millones de euros en adquirir 200.000 acciones del Santander. De Gamesa les gusta su nuevo plan de negocio que se fija como objetivo convertirse en el líder eólico, con una mejora de la rentabilidad. De Tubacex destacan que Fidelity ha alcanzado el 8,14% del capital. Antes tenía el 7,1%. Añaden que la cotización tiene margen para recuperar posiciones. Abengoa completa la cartera de Cortal Consors.Gaesco Bolsa Gran presencia de los pesos pesados del IbexEl escenario bursátil previsto por Gaesco para el segundo semestre en Europa es alcista, ¢a pesar de que probablemente durante el verano, y de forma previa al ciclo semestral de resultados empresariales, los mercados van a experimentar una fase de lateralidad con un marcado acento volátil¢.Jordi Falgueras, jefe de análisis de Gaesco, cree que los tipos de interés van a seguir subiendo para acomodarse a las actuales circunstancias de crecimiento e inflación. ¢No obstante, nuestros modelo de valoración sigue influenciado por el efecto positivo de los crecimientos previstos para resultados empresariales¢, matiza. En este contexto, la cartera modelo de Gaesco está dominada por los pesos pesados del Ibex (Telefónica Santander, Repsol e Iberdrola), ¢que acaparan la mayor parte del descuento fundamental del selectivo español''.GVC. Telecinco ofrece un precio atractivoTelefónica y Santander son los que más ponderan en la cartera de GVC. De la operadora destacan que su capacidad para generar flujo de caja no está siendo reconocida por el mercado. En el caso del Santander gusta su potencial de crecimiento, su modelo de negocio y el hecho de tener una estrategia ¢clara¢, adquiriendo bancos a los que pueda aportar mejoras a través de sinergias de gestión. Otra apuesta es Acerinox, de la que GVC destaca que es la siderúrgica ¢más eficiente¢ del sector, por lo que es un valor atractivo para mantener en cartera a largo plazo. Otro valor que les gusta es Telecinco. En su opinión, el castigo sufrido en los últimos meses por el aumento de la competencia y el Mundial es excesiva y ofrece un buen precio para entrar. Por último, está Ferrovial. GVC cree que la compra de BAA le permite diversificar sus ingresos.Renta 4. Telefónica despeja dudas y puede repuntarFerrovial es uno de los valores recomendados por Renta 4. De él destacan ¢su elevada diversificación e internacionalización¢. Junto a Ferrovial, Telefónica es el valor que más pesa en su cartera. Creen que la compañía está barata, ofrece una buena rentabilidad por dividendo y ha disipado dudas acerca de su política de adquisiciones.De la banca eligen a Banesto, ya que ¢sigue contando con buenos fundamentales, apoyados en la fortaleza del negocio y el control de costes¢.Sogecable es la elegida para esta segunda parte del año del sector de medios. Los expertos de esta sociedad creen que el descenso que ha sufrido la cotización es ¢excesivo¢.Para Zeltia esperan ¢un positivo flujo de noticias¢, especialmente relacionadas con su fármaco Yondelis. Altadis completa la cartera de Renta 4 para el semestre.Self Trade. Lista de corte defensivo para un semestre difícilLos expertos de Self Trade han elegido una cartera defensiva para el segundo semestre del año, un periodo que en su opinión volverá a estar marcado por ¢el precio del petróleo y los tipos de interés¢. Una de sus elecciones es el Popular. De él destacan su política de crecimiento orgánico, el hecho de que cotiza con descuento respecto al mercado y su atractiva rentabilidad por dividendo.Otro valor que les gusta es Enagás, ¢una de las opciones con mayor visibilidad de crecimiento de la Bolsa¢. También les atrae Cintra. De la concesionaria destacan que tiene un potencial de revalorización cercano al 30%. Self Trade también incluyen a Telefónica, valor que definen como ¢un bombón¢ por su infravaloración. Su última apuesta es Zardoya. ¢Aunque cotiza con fuerte prima nos gusta por su estabilidad y dividendos¢.Urquijo Bolsa. BBVA y Banesto, apuestas en el sector bancarioaDiez valores son los que forman la cartera de valores del Urquijo para el segundo semestre. Entre las compañías que recomienda comprar está Iberdrola, con un precio objetivo de 28 euros. De la eléctrica alaban sus ¢buenas perspectivas como líder de energías renovables y ciclos combinados¢ Además esperan que las incertidumbres legales en torno al sestor eléctrico se resuelvan en los próximos meses.De la banca han seleccionado a Banesto (comprar) y BBVA (acumular). Del primero señalan que cuenta con elevadas posibilidades de crecimiento, apoyadas en ventajas competitivas como la infrautilización de la red. Del BBVA les gustan sus resultados y las plusvalías latentes que tiene su cartera.Sobre Indra (mantener), los analistas de Urquijo indican que ¢conservará elevados ritmos de crecimiento en ingresos en los próximos años superiores al 10%¢.

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