E.ON, sobreponderar
estrategico
Precio: 44,02 euros (23/09/03)
Buenos resultados para la segunda eléctrica germana, que en este primer semestre continúa obteniendo réditos de las aportaciones de las áreas estratégicas, gracias a la contribución de sus últimas adquisiciones Ruhrgas y Powergen, junto a las favorables condiciones climáticas habidas en el periodo. Mientras, las áreas no estratégicas siguen descendiendo su peso respecto al conjunto.
La presentación de sus cifras semestrales ha venido acompañada de una actualización de su plan estratégico, denominado ¢on top¢. Consideramos muy adecuada la decisión adoptada por el grupo en su momento en torno a la desinversión en actividades no fundamentales, así como la reorganización de sus negocios de gas y electricidad. Su definida estrategia y el carácter defensivo de la compañía, junto con su reducida exposición a mercados emergentes, permiten que mantengamos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, con un precio objetivo de 49euros.
financiero
La liberalización del mercado de la energía en la Unión Europea incrementó la competencia entre las mayores empresas, lo que ha originado un giro en la estrategia del grupo alemán desde la diversificación hacía la concentración en la provisión de servicios públicos, principalmente energía y gas.
Con la publicación de los resultados del primer semestre, la compañía ha presentado su nuevo plan estratégico, denominado on-top. Entre los objetivos marcados por E.On para 2006 destacan:
E.On espera que su beneficio operativo del ejercicio completo supere el del 2002, aunque ha adelantado que no mantendrá la tasa de crecimiento del primer semestre del año. Degussa, cuyo resultado se integra al 46,5% en el consolidado, es el único segmento que descenderá su contribución al resultado operativo. Sin embargo, las ganancias de otras áreas de negocio, sobre todo Ruhrgas, compensarán este declive.
Resultados de primer semestre del 2003
Resultados mejores de lo esperado los de E.On, que comienza a reflejar en sus cuentas el impacto positivo de las últimas adquisiciones efectuadas, principalmente Ruhrgas y Powergen. La compañía sigue concentrando todos sus esfuerzos en el ¢core business¢, cuyo resultado operativo aumenta un 34%, gracias a la contribución de Ruhrgas y Powergen, el crecimiento de la división de energía en un 8% y las favorables condiciones climáticas (ventas electricidad +22%; ventas gas +23%).
En los negocios no estratégicos, que tienen un peso cada vez más residual en E.On, los resultados han sido discretos. Viterra, presente en el negocio inmobiliario, incrementó su beneficio operativo un 22%. En sentido contrario, el área de química siguió afectada por la desconsolidación de Degussa, que desde el 1 de febrero se integra por puesta en equivalencia, así como el cambio del perímetro de consolidación tras la venta del 18% del capital de la filial.
Desglose por divisiones:
- E.On Energía: las ventas se han incrementado significativamente (+21%), debido a la inclusión este año de los resultados de tres utilities alemanas y dos europeas. Las bajas temperaturas y la recuperación de los precios de la electricidad en Alemania también han favorecido a este buen registro. El beneficio operativo ha aumentado un 7,6% Vs. 1S02, contribuyendo todas las unidades incluidas en este segmento.
- Ruhrgas: ha tenido una contribución superior a la esperada, gracias al fuerte crecimiento en volúmenes por las bajas temperaturas. Esta división ha aportado un 16% al EBITDA total del grupo. Resaltar que su inclusión en el perímetro de consolidación se hizo efectiva a partir del 1 de febrero de 2003.
- Powergen: el beneficio operativo ha alcanzado los 306 millones de euros en la primera mitad de 2003. Esta cifra se ha debido fundamentalmente al incremento en las ventas de gas y energía, gracias a la contribución de la actividad minorista de TXU, adquirida el pasado año, y a las condiciones climáticas que dispararon los volúmenes vendidos.
- Química: esta división registra una caída del resultado operativo del 69% por cambio en el perímetro, ya que a partir del 1 de febrero se contabiliza por puesta en equivalencia Vs. integración global del mismo periodo de 2002. Adicionalmente, en enero se vendió un 18% de Degussa a RAG.
- Inmobiliaria: el resultado operativo de esta división ha crecido un 21,7%, situándose en 101 millones de euros, frente a los 83 millones del mismo período del año anterior. Esto se ha debido al incremento de casas vendidas y a la retirada de Viterra Baupartner.
El beneficio neto ha caído un 19% hasta 2.753 millones de euros, por la comparación con los fuertes extraordinarios de 1S02 y la mayor tasa fiscal aplicada (22,6% Vs. 16,3% 1S02). Recordemos que en 2002 se originaron importantes plusvalías derivadas de la venta de VAW aluminium, Veba Oel, Stinnes....No obstante, en el 1S03 también se han producido cuantiosos ingresos extraordinarios superiores a los 600 millones de euros.