El vuelo de los países PIIGS agita un replanteamiento en el núcleo de la UE
Para recuperar el terreno perdido con la periferia, Berlín tendrá que promover políticas monetarias más laxas
Los últimos serán los primeros. Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España, antaño criticados por su laxitud fiscal y su lento crecimiento, se expanden más deprisa que Francia y Alemania, hasta ahora potencias. Los inversores se están beneficiando de este cambio de guardia. Para recuperar el terreno perdido, Berlín tendrá que salirse de personaje y promover políticas monetarias más laxas.
Los países apodados de forma poco halagüeña PIIGS (por sus siglas en inglés) durante la crisis soberana europea de la década de 2010 mantienen a flote la economía de la zona euro. España creció a un ritmo anual del 2,9% en el segundo trimestre, mucho más rápido que el 0,6% del conjunto de la zona euro. Italia y Portugal también superaron al resto, mientras que Irlanda registró la tasa de crecimiento trimestral más rápida del bloque. En cambio, Alemania, la mayor economía de la zona euro, se contrajo un 0,1%.
La revancha de la periferia sobre las economías centrales tampoco es algo puntual. Desde 2019, la economía alemana ha sido superada por España, Grecia, Portugal e Irlanda, con esta última creciendo más de un 20% más rápido. Incluso Italia, con una población envejecida, un sector empresarial esclerótico y una burocracia alucinante, casi ha mantenido el ritmo de Alemania y Francia.
A ello ha contribuido la menor exposición de los países PIIGS a las exportaciones y la industria manufacturera, que sufrieron las consecuencias de la pandemia y la ralentización de mercados clave como China. La fabricación de productos como coches y electrodomésticos de gama alta representa casi una quinta parte del PIB alemán, mientras que en España los productores de bienes solo contribuyen en un 11% a la producción económica, según datos del Banco Mundial. El repunte del turismo tras la covid-19 también ha sido beneficioso, ya que los visitantes extranjeros suelen decantarse por ciudades como Barcelona, Roma y Lisboa.
Los fondos pospandémicos de la Unión Europea son otra bendición. Dos tercios de los 400.000 millones de euros se destinan a Italia y España, mientras que Grecia recibirá probablemente subvenciones y préstamos de la UE equivalentes a casi el 12% de su PIB en 2026, según un estudio de TS Lombard.
Los inversores se han dado cuenta. Los diferenciales entre los rendimientos de la deuda pública a 10 años de todos los PIIGS y la correspondiente deuda soberana alemana han caído en los dos últimos años. Podrían reducirse aún más si el fuerte crecimiento y las nuevas normas fiscales de la UE fomentan una mayor disciplina presupuestaria en Roma, Madrid y otras capitales.
Por otra parte, la capacidad de Alemania para endeudarse y gastar más en el envejecimiento de su población, en unas chirriantes infraestructuras y en defensa se ve obstaculizada por restricciones constitucionales. La mayor esperanza del país es impulsar las exportaciones, que representan alrededor del 47% del PIB. Pero para ello es necesario que bajen los tipos de interés, lo cual empujaría el euro a la baja. Berlín y sus representantes en el Banco Central Europeo llevan mucho tiempo apoyando una política monetaria restrictiva para evitar el riesgo de inflación. Ahora, estarán más dispuestos a hacer lo que haga falta para evitar que su economía se vea relegada a la periferia.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
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