¿Cómo arrancarán el nuevo año los bancos centrales y cómo reaccionará el mercado?
El mercado terminará 2024 con ganancias y unos tipos más bajos, pero todavía elevados
Año nuevo… ¿nueva hoja de ruta de política monetaria? A pocos días para despedir el año, lo que sí podemos decir es que los bancos centrales han cumplido en 2024 el guion esperado y han bajado los tipos de interés después de años con ellos en máximos.
Con la inflación más controlada, aunque todavía con ciertas dudas y ligeros avances, el mercado ha ido poniendo en precio este año que el escenario de tipos más bajos era una realidad que iba a llegar para quedarse. Y, como siempre, las dudas han estado en el cuánto y el cuánto.
La primera sorpresa llegaba por parte del Banco Central Europeo, que en junio se adelantó a su homólogo estadounidense bajando los tipos antes que la Reserva Federal por primera vez en la historia. Luego, tras la cumbre de banqueros de Jackson Hole, a finales de agosto, se daba por descontado que Jerome Powell seguiría el mismo camino.
Mientras todos miraban a los dos principales bancos centrales, y antes de esa cubre anual, a finales de julio el Banco de Japón sorprendía con una subida de los tipos de interés del 0,1% al 0,25% y con el anuncio de que reducía su programa de compra de bonos. El índice Nikkei se hundió en un día un 12,4%, su mayor caída desde 1987, arrastrando al resto de bolsas y dejándonos titulares que rompían la calma y la buena racha que se estaba viviendo en las bolsas.
El VIX, el índice que mide la volatilidad, llegó a superar niveles de 65 puntos, una lectura que se podría comparar con lo que pasó en el Covid o con lo que vimos en la crisis financiera de 2008. De los titulares del ‘lunes negro en los mercados’, los analistas e inversores se preguntaban si lo que estábamos viendo era una simple corrección o si había algo más.
Agosto, finalmente, cerró con las bolsas subiendo, a excepción de Japón y los mercados emergente que siguieron con números negativos. ¿Qué hemos visto después? En un año en el que se han celebrado elecciones en 74 países en todo el mundo y con conflictos geopolíticos, lo que hemos visto que es que las bolsas no han dejado de subir, especialmente en Estados Unidos.
Marta Campello, socia y gestora de fondos en Abante, hablaba en su última tribuna de Cinco Días de comienzos de diciembre de la fuertes diferencias que había por áreas geográficas en los mercados y de cómo Wall Street se estaba llevando la mejor -o toda- la parte este año, con el impulso de la victoria de Donald Trump. A esa fecha, Estados Unidos acumulaba ganancias del entorno del 30%, frente al 8% que rondaba Europa.
¿Puede seguir subiendo así la bolsa estadounidense? ¿Seguiremos de máximo en máximo? Campello recordaba que llevábamos “cerca de 60 máximos históricos en el año, uno de los mejores ejercicios de rentabilidad de las últimas décadas y una de las brechas de rentabilidad más amplias de la historia entre el desempeño del mercado estadounidense y el europeo”. Y, como los mercados nos han enseñado a lo largo de la historia, ver caídas también es normal; la bolsa sube, pero también baja.
Tras la reunión del 16 de diciembre de la Fed, los mercados se dieron la vuelta. Powell bajó 25 puntos básicos los tipos de interés. Era el tercer recorte que el organismo hacía desde septiembre, lo que situaba los tipos entre el 4,25% y el 4,5%. Y, aunque ese recorte era lo esperado, lo que sorprendió fue el jarro de agua fría que dejó Powell al hablar de próximas bajadas: rebajó las previsiones de recortes para 2025 de 4 a 2.
No hubo unanimidad en la decisión, se revisó una décima al alza el crecimiento para el año que viene, se rebajó la tasa de paró para los dos próximos años y se incremento la previsión de inflación para el 2025, del 2,1% inicial al 2,5%, es decir, muy por encima del objetivo del 2%.
“El mensaje es que va a haber más inflación y menos desempleo, una economía que está razonablemente fuerte, pero con más inflación que crecimiento. Unas previsiones que para muchos analistas no dibujarían un escenario de bajada de tipos”, comentaba Ángel Olea, socio y director de inversiones de Abante.
¿Cómo reaccionaron los mercados? Con fuertes caídas en Estados Unidos que fueron empapando al resto de bolsas los días posteriores. De hecho, el Nasdaq llegó a caer un 3,5%, firmando su peor jornada desde julio, el S&P 500 cedió un 3%, marcando su peor jornada tras una reunión de la Fed desde hace 24 años y el Dow Jones se dejó un 3 en su décima sesión consecutivas de caídas.
“Hasta la reunión de la Fed veíamos un mercado bastante tranquilo. El movimiento fue muy brusco, pero es que veníamos de un periodo de volatilidad muy bajo. El VIX estaba en 15 puntos más o menos y subió hasta el entorno de 25. Es una subida importante, la mayor intradía desde 2018, pero muy lejos de los 60 u 85 puntos que hemos visto en otros momentos complicados”, señalaba Olea.
¿Qué ha pasado después? Los mercados se han recuperado, manteniendo las dinámicas que se estaban viendo en el año. Europa sube cerca de un 8%, con Alemania y España haciéndolo mejor; mientras que el S&P 500 sube un 26% y el Nasdaq un 33%, llegando a los 20.000 puntos.
En enero, Donald Trump asumirá la presidencia de Estados Unidos y a finales de mes se celebrarán las primeras reuniones del año de los bancos centrales. ¿Qué podemos esperar del próximo año? ¿Habrá sorpresas? Como ya sabemos, nadie tiene la bola de cristal. Las bolsas caen, pero también suben y, como decía Voltaire: “La historia nunca se repite. Los seres humanos, siempre”.
