Sébastien Senegas (Edmond de Rothschild): “España está de moda, es uno de los mercados más atractivos de Europa”
El responsable en nuestro país de la gestora del grupo suizo cree que puede ser momento de tomar más duración en deuda y que no habrá un ciclo de alzas de tipos
Sébastien Senegas se incorporó a Edmond de Rothschild hace ya 20 años y desde 2015 es el responsable de la gestora del banco para España, Portugal y América Latina, con un patrimonio bajo gestión de 3.000 millones de euros. Este financiero nacido en Francia cree que la tormenta en el mercado de bonos de los últimos días amainará y que de hecho, puede ser buen momento para tomar más duración en los bonos en cartera. Defiende el atractivo de la Bolsa y la deuda corporativa españolas, que asegura están calando en las carteras de los inversores internacionales. El inversor español sigue teniendo un sesgo muy conservador, al nivel de sus vecinos europeos según Senegas.
Pregunta. ¿Cómo analizan la reciente subida de rentabilidades de los bonos a más largo plazo? ¿Es alarmante?
Respuesta. En muchos países desarrollados la deuda está por las nubes y obviamente es un tema de preocupación, sobre todo si suben los tipos. No es tan preocupante ahora porque el stock de deuda está a un tipo bastante bajo pero si eso sigue en el tiempo va a preocupar más porque nuestros países van a emitir cada vez más deuda con tipos más elevados. Pensamos que el alza en rentabilidades de largo plazo no debería durar. Podría haber más subidas de tipos, sí, pero no hemos entrado en un ciclo de alzas. Hay un repunte de inflación pero también creemos que se va a estabilizar. Subir más los tipos ya podría hacernos entrar en recesión y no es lo que van a buscar los bancos centrales.
P. ¿Están haciendo ajustes en la cartera de renta fija? ¿Se están concentrando en los tramos más cortos?
R. Depende de las carteras y del nivel de riesgo que queremos o podemos asumir. En algunos casos ahora mismo sí creemos que es un momento oportuno para incrementar duraciones si pensamos que los tipos de interés no van a subir mucho más durante mucho más tiempo.
P. ¿Cuál es su previsión de tipos para EE UU?
R. Vemos posible que suba una vez los tipos, también el BCE en Europa. No vemos mucha probabilidad de que suban muchas veces.
P. ¿Y cómo encajan como gestores la opacidad de Warsh y la eliminación del forward guidance después de años de una comunicación mucho más abundante?
R. No sé si eso traerá más pérdidas en la renta fija pero como gestor, desconcierta, no estás acostumbrado. También es verdad que habíamos llegado a un punto de demasiada comunicación, de comentarse casi cada coma, que tampoco resultaba útil. Warsh es otro estilo pero también creo que quiere comunicar menos porque sabe que al más mínimo mensaje que no le guste a Trump, tendría problemas. Es un poco un juego entre ellos dos. La comunicación será distinta a la de antes pero ya veremos cómo evoluciona. A lo mejor se irá normalizando, no pensamos que este estilo actual vaya a ser estructural.
P. Las Bolsas han seguido marcando máximos este verano pese a todo, ¿cree que es momento de asegurar las ganancias y rebajar niveles de riesgo?
R. La Bolsa ha seguido subiendo pero no todo de la misma manera. Ha habido un pequeño cambio. Si hablamos de tecnología, el mercado premiaba a las empresas que anunciaban un gasto tremendo en inteligencia artificial. Ahora creemos que hay más dudas acerca de esto y hay empresas que no han subido tanto en Bolsa o incluso otras que han retrocedido porque el mercado tiene dudas sobre la monetización de estos gastos. Nosotros nos hemos concentrado en empresas con mejores ratios y que tenían menos deuda y eso el mercado lo está valorando más que hace unos meses, nos está dando la razón en algo que llevamos diciendo mucho tiempo.
P. ¿Es difícil resistirse a la fiebre por la inteligencia artificial? ¿Acudirán por ejemplo a las salidas a Bolsa de OpenAI y Antrophic?
R. De momento no entraríamos. El mercado en general sí que ha empujado estos últimos años a estar en empresas de crecimiento y ahí sí que nos hemos resistido. Obviamente hay que estar en tecnología porque es un tema muy interesante y va a generar mucho dinero. Pero hay empresas de las siete magníficas en las que no hemos estado nunca y creo que no vamos a estar. En Nvidia estamos desde 2015 y estamos en Microsoft pero nos hemos resistido en estar en todas porque no veíamos que tuviera sentido. Y hemos tenido meses más complicados porque íbamos haciéndolo peor que el mercado o que los competidores pero somos siempre fieles a nuestra filosofía de inversión. Nos fijamos en ratios y métricas que el mercado ya había dejado prácticamente de mirar y en las que ahora está reparando.
P. ¿Qué le parece la Bolsa española? ¿Está calando en la clientela con una visión más global gracias a la subida de este año?
R. Sí, yo creo que España está de moda en muchos temas, más allá del fútbol. La Bolsa española se ha abierto más a inversores globales, algo bastante vinculado con el sector financiero, que ha ayudado. Hay empresas españolas muy globales, muy conocidas en todo el mundo, lo que contribuye a que la Bolsa española atraiga a nuevos inversores. Si los niveles de tipos siguen elevados, la Bolsa española debería de seguir haciéndolo bien por el peso del sector financiero. España tiene un crecimiento muy superior al promedio de la OCDE y de muchos países desarrollados, por lo cual tiene sentido estar en la Bolsa española, incluso en otros sectores más allá de la banca. Nos gusta la Bolsa española y en renta fija también tenemos muchas posiciones en empresas españolas. Tenemos más peso que antes en España, desde luego, creo que hay bastantes razones para ello. Ahora bien, si empezaran a bajar los tipos de los bonos habría que verlo por la correlación de la Bolsa con el sector financiero. Pero desde luego que España es uno de los mercados más atractivos de Europa.