Por qué la Bolsa coreana está disparatada: turbofondos y alta concentración
El índice de acciones de Corea del Sur vive movimientos extremos que empiezan a preocupar a los reguladores
La Bolsa de Seúl vive subida a un vagón de montaña rusa que amenaza con descarrilar. El bum de la inteligencia artificial (IA) ha disparado el interés por dos de sus grandes empresas cotizadas: los fabricantes de microchips Samsung Electronics y y SK Hynix. Sus cotizaciones se han disparado un 195% y un 515% en un año y valen más de un billón de dólares. Hasta ahí, todo bien. El problema es que ha llegado tanto capital y tantos fondos apalancados que han acabado por condicionar el comportamiento de todo el mercado.
La sesión de este lunes ha puesto de relieve el peligro de ciertas dinámicas. SK Hynix se ha desplomado un 15%, en la peor jornada de sus 30 años de historia. Esa caída ha contagiado al principal índice de la Bolsa de Corea del Sur, el Kospi, que ha cedido un 9% y se ha visto obligado a suspender temporalmente la negociación. ¿Qué ocurre en Seúl?
El principal factor es el tremendo peso relativo que han adquirido tanto SK Hynix como Samsung en el mercado surcoreano. Después de las subidas de los últimos meses, el valor bursátil de estas dos compañías ha llegado a representar más del 60% del valor de todas las cotizadas de Corea del Sur, con un valor agregado de unos cuatro billones de euros. Pero no es solo esto. En términos de negociación —cuántas acciones se compran y venden en cada sesión bursátil—, estos dos fabricantes de chips han llegado a superar el 70% de las transacciones. Pero no es solo eso.
Muchos inversores no han llegado a estas dos compañías simplemente comprando sus acciones, sino que lo han hecho a través de fondos de inversión que replican el Kospi. Estos fondos —bien sean convencionales, bien sean fondos cotizados o ETF— tienen la obligación de replicar el índice. Así que, cuando Samsung y SK Hynix suben, aumenta su peso en el índice, y esos fondos indexados tienen que comprar más acciones. Aumenta así la inercia. Pero no es solo eso.
Algunos de los mencionados fondos, sobre todo ETF, tienen estrategias apalancadas. Un fondo Korea x3, cuando la Bolsa de Seúl sube un 10%, da a sus inversores un 30%. Y si cae un 10%, el inversor pierde un 30%. En el mercado se habla de turbofondos. Estos hacen que la inercia del mercado sea aún mayor: el vagón de la montaña rusa gana aceleración cuando va cuesta abajo, y el riesgo de descarrilamiento aumenta.
Antes de la aparición de los ETF temáticos o apalancados, Samsung y SK Hynix ya concentraban alrededor del 31% del volumen negociado del mercado. Apenas un mes después, la suma de ambas compañías y los ETF vinculados ha llegado a representar el 84% de toda la contratación bursátil, poniendo de manifiesto una concentración sin precedentes.
El ETF lanzado por CSOP en Hong Kong hace nueve meses, que multiplica por dos la evolución de los títulos de SK Hynix, ya ha alcanzado unos 13.000 millones de dólares en activos, convirtiéndose en el mayor ETF apalancado sobre una sola acción del mundo.
Los expertos advierten de que el funcionamiento de estos fondos puede intensificar la volatilidad de la Bolsa. Para mantener su nivel de apalancamiento, los gestores deben comprar más acciones cuando estas suben y venderlas cuando caen, reforzando los movimientos del mercado y alimentando un círculo de compras y ventas que agrava las fluctuaciones.
Los legisladores surcoreanos están mostrando una creciente preocupación por este fenómeno. Ahn Cheol-soo, diputado del Partido del Poder Popular y excandidato presidencial, ha pedido la exclusión de estos ETF apalancados, calificándolos como un “fracaso total de política pública” y afirmando que han convertido al mercado bursátil coreano en un “casino”. Otros responsables políticos, incluido el Banco de Corea, han advertido que estos instrumentos podrían aumentar aún más la concentración del mercado en Samsung y SK Hynix.
La gran paradoja es que los fondos y ETF índice nacieron como una vía barata y sencilla para lograr diversificación. Con estos vehículos, cualquier pequeño inversor podía tener una posición en las 500 mayores compañías de Estados Unidos (las del índice S&P 500) o las 800 de la Bolsa de Corea, con un solo clic. Precisamente, la diversificación es un arma muy poderosa a la hora de invertir, puesto que evita jugárselo todo a unas pocas cartas. Ahora, en cambio, con un índice Kospi ultra concentrado y, en algunos casos, con el apalancamiento de los turbofondos, los pequeños inversores arriesgan mucho comprando estos productos.