Reflexiones sobre el S&P 500
Para que el índice estadounidense alcance la cota, optimista, de los 5.000 puntos, es preciso el buen desempeño de los Siete Magníficos en 2024
Perseguir al S&P 500 en su carrera por batir máximos históricos y alcanzar la atrayente cifra de los 5.000 puntos con extensión a 5.100 puede ser un juego peligroso ya que se debe mantener una más que exigente extensión del multiplicador PER –número de veces en el que el beneficio está incluido en el precio de la acción– y confiar en un consenso algo optimista. Quizás sea mejor esperar a que el índice vaya cubriendo los huecos de su escapada alcista en la zona de los 4.245 puntos, 4.317 y 4.423, con lo que perseguir al S&P puede ser un mal negocio a pesar de la presión mediática de conseguir los 5.000 puntos. Empezamos el año 2024 con un VIX –índice de volatilidad– en la zona de 12,4 y no me sorprendería nada que durante el año viéramos al menos dos episodios en los que el VIX saltara por encima de la zona de 25. Adentrarse en el mundo de los 5.000 puntos del S&P 500 sin incurrir en pérdidas de dos dígitos en el año supone creer también firmemente en los Siete Magníficos y en sus valoraciones, lo que supone tener una valentía razonable por la exigente situación fuera del margen de seguridad que se necesita para tener retornos positivos.
Nvidia empieza 2024 pegada a los 500 dólares por acción y con claras posibilidades de superar los 560 dólares si el mercado aplica más de PER 20x a los beneficios de 2028, de 28,30 dólares frente a los 12,3 dólares en 2024, quién sabe, pero por si acaso me fijaría una protección en la zona de los 410 y 365 dólares por que si pierde esa zona puede ser la sorpresa de 2024.
Microsoft intentará romper la zona de los 400 dólares, pero eso supone seguir manteniendo un exigente PER 20x de 2028 con un beneficio por acción de 20 dólares desde los 11 dólares actuales. Es otro ejemplo de exigencia y por si acaso cubriría la zona de 350 dólares por acción no vaya ser que la volvamos a ver más cerca de la zona de 300 dólares perdiendo la media de 200 sesiones.
Amazon desde los 150 dólares actuales seguirá buscando alcanzar los 188 dólares, su máximo histórico que alcanzó en 2021, y espero que no se le atragante mucho ya que una pérdida de los 125 dólares pondría en serios apuros su tendencia alcista.
Meta ha sido la estrella del rally desde los mínimos de 88 dólares de noviembre de 2022 hasta los 353 dólares actuales. Veremos si es capaz de alcanzar los máximos de 384 dólares de septiembre de 2021 pero mucho cuidado si pierde la zona de los 295-270 dólares.
Apple seguirá en su lucha por demostrarnos que tiene crecimiento a pesar de que sus ventas nos dicen que está más cerca de un consumo estable e intentará batir la zona de los 200 dólares pero, me da la sensación de que con la lengua fuera. Y tendría protección preparada por si pierde la zona de los 175 dólares ya que en ese caso se podrá comprar en 140 dólares.
Alphabet seguirá luchando desde los 140 dólares para superar sus máximos históricos de 2022 en la zona de los 151 dólares y habrá que ver si lo hace o se queda en un “lateral for longer” en la zona 150/120 dólares por acción.
Tesla seguirá en su ejercicio de convencer al mundo que son distintos y veremos si el consenso de beneficios es real o no, porque para mí tiene más sentido un BPA para 2024 en la zona de 2,8 dólares que en 3,9 dólares, con lo que no veo problema para ver la acción en la zona de los 180 dólares desde los 248 actuales más pronto que tarde.
Esto de seguir jugando a los Siete Magníficos tiene su historia y aún siendo un creyente firme del crecimiento que tienen y sin cuestionarlo, lo que no comparto es el multiplicador que se paga por ese crecimiento con lo que en este año que empieza yo voy a esperar al S&P 500 en la zona de los 4.100 puntos desde los 4.769 actuales, siendo consciente que veremos la lucha por pasar la zona de los 5.000 puntos, pero sin cinturón de seguridad. Los 4.100 puntos los infiero de un consenso oficial de S&P Global de 2024 de 242 dólares y aplico un PER forward 12m de 17x (media últimos 10 años), con lo que hago el ejercicio de creer en el consenso, pero pongo un PER normal. Les deseo lo mejor para 2024 pero en especial salud y paz.
Alberto Espelosín es gestor de Renta 4 Alpha
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