Los gestores estrella que baten al Ibex pero no esquivan las pérdidas

Los fondos españoles especializados en el más puro estilo de inversión ‘value’ no escapan de las caídas Mutuactivos, Gesconsult y Trea, en cambio, sí que mantienen rendimientos positivos

Belén Trincado / Cinco Días

La inversión en valor ha vivido un auge sin precedentes en España. En los tres últimos años han surgido un puñado de gestoras que quieren seguir la estela del mítico inversor Warren Buffett y su filosofía de value investing (comprar compañías de buena calidad que están infravaloradas por el mercado). A pesar de sus buenos resultados históricos, este ejercicio casi todos los gestores value pata negra de España sufren pérdidas en sus fondos.

La casa madre de la inversión en valor en España es la gestora independiente Bestinver, con cerca de 5.000 millones bajo gestión. Allí llevó la batuta Francisco García Paramés durante 25 años, hasta que abandonó la firma en 2014.

Le sustituyó al frente de la gestora Beltrán de la Lastra. En los tres últimos ejercicios su fondo Bestinver Bolsa ha rentado casi un 10% de media y el Bestinver Internacional cerca de un 9%. Sin embargo, este año ambos vehículos están sufriendo por las correcciones de la mayor parte de los mercados bursátiles. En lo que va de año, su fondo de Bolsa española se deja un 1,78% y el de Bolsa internacional un 6,7%. “La volatilidad es incómoda, hay que reconocerlo, pero también nos brinda la oportunidad de aumentar nuestra inversión en compañías que nos gustan mucho”, defiende De la Lastra. De acuerdo con la lógica de inversión en valor, si una compañía seleccionada cae en Bolsa, se distanciará del precio objetivo marcado y aumentará su potencial de revalorización.

El equipo original de gestores de Bestinver permaneció varios años en el dique seco, por una cláusula de no competencia en sus contratos. A su regreso dieron lugar a la creación de dos gestoras que defienden fielmente el estilo de inversión en valor.

Otros estilos de inversión

 

Momentum. A diferencia de la inversión en valor, el estilo de inversión por momentum no busca decubrir joyas infravaloradas, sino que prefiere subirse a la ola de los mercados. Su principio básico es apostar por compañías que se han comportado mejor que el conjunto del mercado durante el último año o seis meses y vender las que lo han hecho peor. En los últimos años, su desempeño ha sido mejor que las estategias value. Un buen ejemplo son los fondos cotizados (ETF, en inglés) que invierten en compañías de un estilo y otro. iShare, la filial de ETF del gigante BlackRock tiene dos vehículos que siguen estas dos filosofías. El basado en el value investing ha rentado un 7,3% de media anual en los últimos tres ejercicios. En cambio, el iShares Edge MSCI World Momentum ha rentado casi el doble, un 13%.

Growth. Los fondos de inversión en crecimiento (growth) invierten en empresas que están en expansión. Los gestores no se fijan especialmente en el precio que tiene la acción, sino más bien las perspectivas futuras de revalorización (crecimiento de ventas o beneficios rápido). Las empresas de este tipo suelen tener mucha competencia y uno de los sectores donde más predominan este tipo de firmas es el tecnológico (Apple, Amazon, Google...). Normalmente, estas empresas son más volátiles que las de valor, dado que no están establecidas en la industria y sus ingresos y beneficios no son tan estables. El fondo JP Morgan Strategic Growth, una referencia del sector, ha rentado un 12,4% de media anual en los últimos 10 años.

Blend. Este tipo de estrategia trata de sumar lo mejor de los dos mundos, y apostar por compañías de valor o de crecimiento según el momento de mercado. Es el gestor quien decide cuál es el mejor momento para invertir en unas u otras. Uno de los fondos de referencia en este estilo es el Investec Global Strategy Fund, con un rendimiento medio anual del 10% en la última década.

 

La primera en crearse fue azValor, fundada por tres antiguos directivos de Bestinver: Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad y Beltrán Paragés. Hoy la firma administra más de 1.200 millones en fondos de inversión. Su año más brillante fue 2016, en el que su fondo azValor Internacional logró una rentabilidad del 20,3%, siendo el mejor del mundo dentro de su categoría. Este ejercicio, en cambio, los principales fondos de azValor están en dificultades. Su fondo de Bolsa española pierde más de un 7% y el de Bolsa internacional cede el 0,5%

El que fuera el jefe en Bestinver es quien más está sufriendo con sus fondos. Francisco García Paramés lanzó hace dos ejercicios la gestora Cobas Asset Management. Hoy maneja activos por 1.700 millones de euros. Este año ha sido especialmente difícil para el gestor, conocido como el Warren Buffett español y precursor de la filosofía de inversión en España.

Su fondo Cobas Internacional pierde en el año más de un 11%, mientras que la categoría de fondos comparables está en positivo, según datos de Morningstar. Una de las piedras que se ha encontrado en el zapato es Aryzta. Este fabricante de panes, de origen irlandés y que cotiza en Suiza, ha registrado severas caídas en Bolsa y sus máximos responsables han anunciado una ampliación de capital. Se trata de la mayor posición de la cartera internacional de Paramés. El fondo Cobas Iberia registra una devaluación del 6,3% en lo que va de ejercicio.

“El sector de la gestión de activos tiene un exceso de oferta ‘value’ en España que se purgará cuando el mercado corrija”, explica José María Díaz Vallejo, gestor del fondo Narval de Rentamarkets. “La filosofía de inversión ‘value’, por definición, ha de ser un producto minoritario. La moda actual no tiene sentido”, explica. 

Algunos expertos alertan del exceso de oferta
de gestoras de fondos especializadas en la inversión
en valor

El gestor sabe bien de lo que habla porque durante varios ejercicios trabajó codo con codo con Iván Martín, presidente de Magallanes Value Investors. Esta gestora, la primera de la nueva hornada de inversión con filosofía value, administra un patrimonio de más de 2.000 millones de euros en fondos de inversión y sicavs.

Dentro de los gestores especializados en inversión en valor, Iván Martín es uno de los que mejores rendimientos está teniendo en un año difícil, especialmente con su fondo de Bolsa española y portuguesa que contiene la caída en el año al 0,47%. En cambio, su fondo de Bolsa europea se deja más de un 7% en el año.

Otro equipo value claramente ganador en los últimos años ha sido el compuesto por Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez. En los últimos seis ejercicios lograron una estratosférica rentabilidad media anual del 17%, cuando trabajaban en la firma Metavalor (la otra gestora clásica en este estilo de inversión, aunque con menor patrimonio bajo gestión que Bestinver).

Tras unos años de éxito, los tres gestores dejaron la empresa para crear su propio proyecto, Horos Asset Management. Sin embargo, el arranque de la firma ha coincidido con un momento de volatilidad, y su fondo español pierde casi el 6% en el año.

Entre las grandes gestoras de fondos españolas, algunas se han acercado a la filosofía de inversión en valor. Un buen ejemplo es Mutuactivos, perteneciente a Mutua Madrileña. La firma siempre ha cosechado buenas rentabilidades con sus fondos, aplicando un estilo algo más ecléctico. Este ejercicio, su fondo de Bolsa española es uno de los que más se está revalorizando del sector: más de un 2%.

“Nuestra filosofía consiste en un análisis nombre a nombre, compaginando el estudio de la situación global con un análisis individual de las compañías”, explica Ángel Fresnillo, director de renta variable de la gestora. “Parte fundamental de este proceso inversor, es tener la paciencia necesaria que evite comprar a cualquier precio las acciones de las compañías que sometemos a análisis”.

Otro de los fondos de inversión de Bolsa española con mayores retornos en 2018 tampoco es de la escuela value. Se trata del Gesconsult Renta Variable, gestionado por Gonzalo Sánchez. En lo que va de año renta más de un 2%.

Lola Solana, gestora del fondo Santander Small Caps, que en 2017 fue el mejor en renta variable española y que recientemente ha sido reconocida como la mejor gestora del país, siempre se ha quejado de la moda de la inversión value. “Parece que hacen algo especial, pero lo que hacen lo hacemos todos: analizar en profundidad compañías y sectores, tratar de comprar cuando están baratas y vender cuando han subido mucho”, explicaba recientemente en unas conferencias. Su fondo este año esta año está sufriendo por el castigo a las compañías pequeñas, pero en un plazo de cinco años ha rentado un 11,5% de media anual, el segundo mejor resultado entre los más de 100 fondos de renta variable española.