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Greenspan-Bernanke-Yellen, el monstruo de las tres cabezas[1].

Greenspan-Bernanke-Yellen, el monstruo de las tres cabezas[1].

La reunión que finaliza hoy probablemente depare la finalización del programa de compra de bonos (QE3-QE4) que se inició en septiembre de 2012. Si recordamos, en un primer momento, se amplió el balance mediante compra de bonos de agencia en septiembre de 2012 a razón de 40.000 millones de USD por mes (QE3) y posteriormente la Reserva Federal incorporó, a partir de diciembre de ese mismo año, la adquisición mensual de 45.000 millones de USD en bonos soberanos (QE4).

En total en el QE3 se han comprado 1,7 billones (trillones americanos) de USD. Lo más probable es que el cese en la compra de bonos sea el final de las medidas expansivas sobre el balance salvo que un nuevo argumento justifique nuevas actuaciones[2].

Ese nuevo factor que podría ser una preocupante moderación en la inflación debería ser una amenaza muy sustancial para contrarrestar unos de los argumentos que llevaron al inicio del recorte en la compra de bonos (“tapering”) que era la inestabilidad financiera.

La Reserva Federal es consciente de que la renta variable se ha inflado de una forma preocupante como consecuencia de las políticas de ampliación del balance de este banco central. De esta forma continuar con estas medidas no haría más que hacer “la bola” más grande.

Otro factor a considerar es el propio cariz que pueda tener el propio comunicado. Interpretamos que podría ser incluso algo “dovish” sin que tampoco modifique el “forward guidance” expresado por la expresión “considerable periodo de tiempo”. Esta frase es la que hasta ahora se ha empleado para comunicar el tiempo que mediará entre la finalización del QE3 y el momento en que se iniciarían la primera subida de tipos.

Si recordamos esta expresión temporal suscitó el primer error de Yellen en su estreno en una rueda de prensa al explicitar que implicaría unos “6 meses”. Posterior los miembros de la Reserva Federal han tratado de “descafeinar” esta expresión temporal y, en eso ha quedado, en una expresión cuasi “insípida” que ya no dice nada y que por tanto da flexibilidad de actuación a la Reserva Federal.

Si triunfan los “dovish” es posible que en el comentario de inflación se recalque la nueva moderación en los precios sin que se mencione sus efectos expansivos sobre el crecimiento de la caída del precio del petróleo.

Con independencia de todo ello, hoy será el final definitivo de la "Era Bernanke". Controvertido presidente de la Reserva Federal que fue reelegido "in extremis" por el presidente Obama (que esperó hasta agosto de 2009 para anunciar que iba a nominarlo para un segundo mandato) y que pasaba por ser uno de los máximos especialistas en la lucha contra la depresión.

A pesar del hecho de que es un republicano elegido originalmente por el presidente George W. Bush, Bernanke obtuvo durante su mandato innumerables críticas de los legisladores republicanos durante su mandato. Su confirmación para un segundo periodo obtuvo más votos opositores que cualquier anterior presidente de la Reserva Federal. Incluso el candidato presidencial republicano en aquellos momentos, Mitt Romney, dejó en claro durante la campaña que él no reelegiría a Bernanke[3]

La Reserva Federal que él dejó no se parece en nada a la que recogió. No crean que Yellen será mejor. Igual dentro de unos meses tendrá que resucitar las políticas de su antecesor. El plan no va como se esperaba.

Pero no se engañen, el problema lo creó Alan Greenspan.

NOTAS:

  1. En la mitología griega, Cerbero (en griego ‘demonio del pozo’) era un mostruo de tres cabezas, también conocido como Can Cerbero ya que era el perro de Hades. Cerbero guardaba la puerta del Hades (el inframundo griego) y aseguraba que los muertos no salieran y que los vivos no pudieran entrar. El último de los doce trabajos de Hércules fue capturar a Cerbero
  2. Fuente Bloomberg.com http://www.bloomberg.com/news/2014-10-16/bullard-says-Reserva Federal-should-consider-delay-in-ending-qe.html
  3. Aunque Glen Hubbard, su principal asesor económico, respaldó un segundo mandato de Bernanke.

Comentarios

LA POLÍTICA MONETARIA ACTUAL NO ES EXPANSIVA. ES REPRESIVA.- La política monetaria actual es represiva del rentismo financiero fijo. De lo que se trata es de bajarle los costes financieros a la economía ordinaria, no de abaratar ningún endeudamiento adicional al inmenso que ya hay. Para que las emisiones de activos financieros sean cada vez más baratas hay dos vías:- la directa, consistente en mantener bajo el nivel general de tipos de interés; y- la indirecta, encareciendo los activos financieros en circulación para dañar la rentabilidad del que quiera adquirirlos. Además la política monetaria actual es antideflacionista, por las razones que dice Reinhart en su famoso "The return of financial repression", donde expone cómo la única forma de administrar la deflación auténtica (no la mera desinflación) es bajando los tipos de interés nominales. ¿O no es el colmo que la deflación aumente el poder adquisitivo de "loh miyoneh" que has hecho traerse del futuro a tu víctima en la burbuja y, encima, cargues al PIB con la obligación de retribuirte un potosí por dichos "miyoneh" conseguidos inmerecidamente -los pisos no valían lo que hiciste pagar por ellos- cuando por tu culpa la economía ordinaria ha quedado hecha unos zorros? Sólo puede razonablemente predicarse la expansividad o no de una política monetaria cuando:- los agentes no están saturados de deuda; y- estás haciendo política coyuntural en un modelo en velocidad de crucero, es decir estás gestionando vaivenes a lo largo de una línea de tendencia, y no, como pasa ahora, que lo que tienes es una crisis de toda estructura, modelo o patrón de crecimiento, vaivenes incluidos. Hoy la vida de los endeudados está por encima de la avaricia de los rentistas financieros, especialmente de las miríadas de pelagatos con cuatro perras que van por la vida de "capitalistitas" después de haber dado un pelotazo en la burbuja inmobiliaria o estar exprimiendo inquilinos. Esto es así, como lo acabo de contar. Las autoridades financieras y fiscales son Parsifal. Klingsor es el bodrio del Capitalismo Popular, con sus revalorizaciones mágicas (a tu costa). Presentarlo al revés es cínico, cuando no "pabloescobargaviriano". Las burbujas las creamos nosotros portándonos mal libérrimamente y no el dinero abundante y barato en teoría causado de forma discrecional por las autoridades monetarias y financieras, empeñadas en pervertir al buen salvaje (optimismo rousseauniano). Ahora bien, como los médicos hacen con el enfermo terminal ("lo tuyo es un catarro mal curado"), por compasión (en el sentido más puro de la palabra, como podría emplearla el mismísimo bodhisattva Avalokitesvara), los comunicadores estamos autorizados a mentir para calmarle su dolor al mutilado diciéndole que la política monetaria es para estimular emprendimientos. Y, del mismo modo, cuando la política monetaria financiero-represiva se ve obligada a modularse (normalmente para recuperar munición), podemos salir y decir que toca "retirar estímulos porque somos cojonudos y jugamos en la Champions". Je, je. Pero, en estos casos, corre por nuestra cuenta probar que no estamos actuando como esbirros de los usureros obsesionados con exprimir al máximo, y "después de mí el diluvio". Finalmente, es hilarante es que tíos que dicen ser estrategas orgánicos del sistema financiero (como uno de donde vengo) se crean, los idiotas dostoyevskianos, que los tipos-cero y la QE son para que la parte no financiera economía tome prestado y se prodigue con nuevos emprendimentos (encima el tío dice que la "keynesianada" de que la crisis se debe a que sobra capacidad de producción; y cuando le he mostrado su contradicción -si sobra capacidad habría que penalizar la inversión y, por tanto, recrudecer la represión financiera-, se ha puesto violento.) Gracias por leernos. P.S.1: Estamos de éxodo porque, dado el "yanosestamosrecuperandismo", nuestra parresia es mejor que hiberne hasta el día siguiente al de las elecciones generales y nuestra vuelta al frente coincida con el ESTRANGULAMIENTO FINANCIERO TOTAL FINAL, cuando el Estado se reúna en las cimas heladas del superendeudamiento con familias y empresas; y que prevemos para dentro de 4 trimestres. Además no queremos interferir en la euforia de la bull trap inmobiliaria, de modo que la banca suelte el máximo de stock posible antes de la noche de los cuchillos largos: la nochevieja de 2015. P.S.2: Según nuestro leal saber y entender la más funcionalmente budista de las óperas de Wagner es El holandés errante, donde se plantea que el pecador atormentado -sufrimiento- no consigue su redención auténtica -nirvana- con la inmolación de ninguna virgen abnegada, sino él mismo renunciando -desapego- a la "redención" ficticia que significa dicha inmolación. Del mismo modo, de esta crisis se sale:- renunciando al masoquismo que estamos acreditando en materia de rentas salariales y empresariales (vírgenes abnegadas); y- apagando la sed de fantasías rentistas animadas de ayer y hoy (rentas inmobiliarias -plusvalías y alquileres-, pensiones, rentas financieras fijas y supersalarios).
(Ciertamente, este blog es una gozada.)
(El dinero crediticio abundante y barato sólo realimenta al alza burbujas ya existentes. Primero se tiene una idea y, luego, se busca financiación. No es al revés. Hay que ver la burbuja-pirámide generacional inmobiliaria 1986-2006 como la gran enfermedad infantil posterior el triunfo técnico del anti-inflacionismo, sin estar todavía ello interiorizado por los agentes, especialmente familias y pymes. Quienes echan la culpa de la burbuja a las autoridades financieras y fiscales, presuponiendo que el hombre nace bueno pero es obligado, el pobrecito, a portarse mal por ellas -optimismo antropológico rousseauniano-, con todos mis respetos, es un antisistema "facha", además de un poco idiota dostoyevskiano. Una cosa es que el chivo expiatorio sea el mejor amigo del hombre y otra creerse de verdad que el chivo fue la causa de la causa. En España, este planteamiento es típico del provincianismo mal llevado separatista, ya radical ya equidistante. Que tengan cuidado quienes van por ahí rajando contra el dinero, porque el dinero siempre se venga, aparte de que Roma no paga traidores. Recordad que hay tres dineros: - fiduciario, - bancario y - financiero -los demás títulos valores-.Si no hubiera habido dinero bancario a partir de los 1980s, la burbuja se habría realimentado con activos financieros de la banca en la sombra o con bonos patacones. Esto no quita para que, controlando la Oferta Monetaria, administremos la hinchazón, como está haciéndose ahora, con la política monetaria represiva. Pero la burbuja es previa. Esta crisis estructural tiene etiología inmobiliaria, no financiera. Todos lo sabemos en nuestro fuero interno. Sencillamente, una economía no puede funcionar razonablemente con estos costes inmobiliarios. Además decir que una crisis, ya coyuntural ya estructural, es financiera es como si te pegan un tiro y dices que tienes un problema balístico.)
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