El balance de los bancos centrales y el USD.
Desde el comienzo de la crisis hemos comentado que una buena herramienta para explicar la perspectiva del tipo de cambio es tratar de hacer un cociente entre la evolución del balance del FED/balance del BCE. En los últimos meses se aprecia una disparidad entre lo que ha sido la evolución de este indicador (alcista) y la cotización del USD-EUR (estable/bajista). ¿A qué se ha podido deber esa disparidad? Una buena parte se explica por las vicisitudes que ha sufrido la UME con Italia y posteriormente Chipre, pero interpretamos que el mayor factor ha sido debido a una psicología de mercado más centrada en vaticinar cuándo el FED dejará de comprar bonos. Tras este planteamiento se esconde una presunción de que el USD a partir de ese momento podría apreciarse dado que nos encontraríamos ante la tercera y última versión de los QE’s. Pero el problema es que esta mentalidad está impidiendo ver un asunto muy relevante que es que cualquier medida de austeridad fiscal en EEUU hace resentir a la economía.
En marzo pasado se activaron los recortes de gastos automáticos por un importe de 85.000 millones $ y el empleo rápidamente se resintió. Ahora hemos sabido que las ventas al por menor de abril cayeron un 0,4% tanto en la versión general como en aquella que excluye la compra de coches. Por su parte la confianza al consumidor preliminar de la Universidad de Michigan de abril mostraba una muy ustancial caída desde 78,6 a 72,3 situándose en mínimos de los últimos 9 meses. Con estas señales de debilidad pronto encontraremos la dura negociación por la elevación del límite de la deuda que probablemente depare por parte de los republicanos una exigencia de mayor recorte de gastos. Con todo este escenario se incrementan las probabilidades de que el FED tenga que persistir por más tiempo en la compra de bonos por lo que se alejaría la fecha de finalización de las medidas. Dado que además se trataría de un cambio radical en la psicología de mercado podría darse el caso que tuviera lugar un movimiento más consistente del EUR al alza .