Así será el segundo rescate de España

Así será el segundo rescate de España

La primavera negra (rescate de la banca) dejó paso a un verano de calma chunga (récord de paro incluido). Con el equinoccio se acerca una segunda e inminente intervención de la zona euro para ayudar a España a financiarse. Así será el rescate de la deuda española, una operación de limpieza muy delicada que pretende evitar la caída de España en una espiral como la que arrastró a Grecia, Irlanda y Portugal.



¿Quién lo llevará a cabo?

La Facilidad Europea de Estabilidad Financiera (FEEF o fondo de rescate) y el Banco Central Europeo (BCE).

¿En qué consistirá?

La FEEF ayudará al Tesoro a colocar sus emisiones de deuda (comprándosela directamente o avalándosela). Y el BCE intervendrá en el mercado secundario para relajar la prima de riesgo y reducir el tipo de interés de la deuda a corto plazo.

¿Se ha llevado a cabo antes este tipo de rescate?

No. Hasta ahora solo ha habido tres rescates completos (Grecia, Irlanda y Portugal), más otro en marcha (Chipre), y uno de la banca (en España).

¿Cómo se activa el nuevo rescate?

Como los anteriores: a petición del Gobierno interesado y tras la autorización del Eurogrupo.

¿Conlleva condiciones?

Sí.

¿De qué tipo?

Macroeconómicas (reformas) y presupuestarias (objetivos de déficit).

¿España cumple ya esas condiciones?

Se ha comprometido a cumplirlas en el marco del primer rescate, el de la banca.

¿Bastaría ese compromiso para beneficiarse de un rescate de la deuda?

En muy probable que sí. Pero el compromiso tendría que ratificarse por escrito, bien en un segundo Memorándum o mediante una modificación del Memorándum suscrito para el primer rescate.

¿Quién vigila el cumplimiento de las condiciones?

Hasta ahora, la Comisión Europea y el Banco Central Europeo. En el nuevo rescate podría incorporarse el Fondo Monetario Internacional, pero esa decisión no está tomada.

¿Por qué no interviene el BCE directamente como el año pasado?

Porque salió escaldado de aquella experiencia (a favor de España e Italia): por un lado, tuvo que dictar instrucciones de política laboral, presupuestaria... (en las infaustas cartas a Rodríguez Zapatero y Berlusconi) sin tener la legitimidad política necesaria para ello. Por otro, una vez en marcha el programa de compra de deuda no disponía de instrumentos para forzar a Roma ni a Madrid a cumplir lo pactado. Para colmo, la intervención provocó un cisma en el seno del Comité Ejecutivo del BCE y la salida de su economista-jefe, el alemán Jürgen Stark.

¿En qué se diferencia la intervención en ciernes de la del año pasado?

Para empezar, está supeditada a una petición expresa por parte de los Gobiernos. En segundo lugar, la ayuda más inmediata corresponde a la FEEF o fondo de rescate. Y por último, el BCE se compromete a intervenir de manera contundente (y no a regañadientes y con timidez como el año pasado) hasta dejar los tipos de interés de cada país en un nivel que le permita una refinanciación relativamente cómoda de su deuda, aunque sea a plazos más cortos.

¿Hay recursos suficientes para llevar a cabo esa intervención?

La FEEF cuenta todavía con unos 240.000 millones de euros, que podrían bastar para el apoyo que necesitan España e Italia. Y el BCE dispone de un margen muy amplio, entre otras cosas, porque su mera promesa de intervención ilimitada puede relajar por sí misma las primas de riesgo.

¿Acepta Alemania ese tipo de ayuda?

Sí. La canciller Angela Merkel ha respaldado el plan presentado por el presidente del BCE, Mario Draghi.

¿Y el Bundesbank (banco central de Alemania)?

No. Para su presidente, Jens Weidmann, se trata de un un error porque anima a los Gobiernos a mantener su "adicción" al déficit público.

¿Se puede poner en marcha el plan con el Bundesbank en contra?

En principio, sí, porque ningún Banco central tiene derecho de veto en el BCE. Pero sería delicado políticamente para Merkel, que ya sufrió la dimisión del anterior presidente del Bundesbank (Axel Weber) a raíz del primer programa de compra de deuda. Aun así, los preparativos del rescate de las deudas española e italiana indican que el Gobierno alemán está dispuesto a asumir ese riesgo.

¿Cuándo se pondrá en marcha el plan?

Tan pronto como lo soliciten Madrid o Roma. Ambas capitales quieren conocer primero los planes definitivos del BCE, cuya concreción se espera este mismo jueves (6 de septiembre).

¿Ya están los preparativos en marcha?

Sí. Durante agosto se han mantenido contactos a nivel técnico y al máximo nivel político. En los próximos días continuarán esas negociaciones, con visita incluida de Angela Merkel a Madrid.

¿Dispone España de margen para no pedir la ayuda?

Muy escaso, dado que los tipos de interés a tres años se encuentran por encima del 4%. Y a 10 años, por encima del 6%. Con unos vencimientos de deuda que, solo en octubre, ascienden a 29.000 millones de euros. Hasta final de año España necesita emitir unos 80.000 millones y al Tesoro le quedan en caja unos 23.000 millones, como recordaba CincoDias la semana pasada.

¿La petición de rescate supone la intervención total?

No. Se intenta evitar, precisamente, un escenario a la griega o a la irlandesa. Entre otras cosas, porque España dejaría de contribuir al fondo de rescate (aporta el 12,75 % de los avales) y el resto de socios tendría que asumir esa parte. Si también "cayese" Italia, la factura a repartir sería del 32%, lo cual dejaría a Alemania y Francia a cargo de más de dos tercios del fondo, poniendo en peligro (aún más) sus respectivas triples A.

¿Castigará el mercado el rescate de la deuda?

El mercado parece darlo por descontado desde que Draghi hizo la propuesta el pasado 2 de agosto. De ahí la caída de los tipos de interés en los bonos de madurez a corto plazo (donde se concentraría la intervención del BCE) y la tensión -expectante- en los de largo plazo.

¿Tendrá consecuencias políticas la petición de ayuda?

Imposible de predecir. En teoría, el primer ministro italiano, Mario Monti, se ha blindado y los principales partidos políticos italianos parecen dispuestos a no precipitar unas elecciones anticipadas. En España, el Gobierno de Rajoy dispone de una amplia mayoría en el Parlamento, aunque los rumores apuntan a una remodelación del Ejecutivo si España se ve obligada a pedir el rescate de la deuda.

¿Y en los países que financian el rescate?

También impredecible. Merkel parece la más interesada en encontrar una solución barata y ad hoc para España e Italia que le permita afrontar con tranquilidad las elecciones de 2013. Pero el calendario es un campo minado en otros socios, como en Holanda (elecciones generales este mismo mes) o Finlandia (elecciones locales en otoño). Y la ratificación de cualquier tipo de ayuda siempre desata una tormenta política de imprevisibles consecuencias. Tanto en los países que pasan la mopa como entre los que financian la limpieza.

Foto: limpieza del techo de cristal del Consejo Europeo en Bruselas (B. dM., 11-5-2012).

Comentarios

Esperemos que el nuevo memorándum no lo hagan en japonés.
Gracias por la claridad. Bueno esto es lo urgente, que se debe resolver, pero donde la inmensa mayoria de los agentes sociales no pueden hacer nada. Me gustaría que desde Bruselas, se nos hablará de los temas importantes, donde si podemos hacer algo. Lo importante es que Bernado de Miguel nos informe de las políticas y programas que van a proyectar a Europa al 2020 y donde se van a destinar más de 1 Billón de euros. Creo que esta pasando desapercibido entre los agentes e instituciones españolas y es preocupante. http://www.desdelafrontera.com/2012/06/europa-en-el-horizonte-2014-20.html. ¿No crees que sería más importante saber y conocer esas políticas y programas, donde si podemos prepararnos para poder optar a esos fondos?. Gracias
Una vez más, felicitaciones a Bernardo por su excelente artículo: comprensible, bien informado y escueto.
De acuerdo en casi todo, excepto en el mantenimiento del gobierno en el poder. deberian convocarse elecciones generales, ya se que no entra en el horizonte de Rajoy, a quien ha costado mucho llegar a la Moncloa y no está dispuesto bajo ningún concepto a dejarla. En Galicia lo ha hecho al revés, priemro elecciones y despues rescate....Tampoco estoy de acuerdo con que no supondrán nuevas condiciones, claro que que habrá nuevos condicionante: el primero y principal es que el gobierno será "intervenido" en todos los ámbitos, es decir, no tendremos gobierno español que queda desacreditado ante todas las instancias nacionales e internacionales (por eso son necesarias las elecciones generales, porque un estado deslegitimado....no es estado). Pero mi principal discrepancia es que este rescate no es necesario, como no lo fue el primero (el que erróneamente denominas "de la banca"). Ese primer rescate ha sido un despropósito y uno de los desencadenantes de la "necesidad" de este segundo. el promer desencadenate fue desde kuego, el retraso en la aprobacion de los presupuestos generales y el frenazo, el inmovilismo de las 11 CCAA del PP. Por todo ello este gobierno esta desautorizado ante Europa, ante el FMI, ante las Organizaciones Internacionales y el resto de paises y por descontado ante los españoles. es mas, creo, sinceramente, que los actuales dirigentes politcos deberían desaparecer de la vida pública y dejar que otros, hagan la limpieza necesaria, empezando por la limpieza politica, mientras no se ataje de raiz el mal endemico de la clase politica y del nº de politicos y de sus excesos, España no será creible. El mayor error de Rajoy/Guindos/Cospedal ha sido el recate "financiero?", aunque el apoyo incondicional y a toda costa de Arenas en andalucia fue el primer detonante....así como las mentrias sobre el deficit y deuda de la presidenta de Madrid....o la deuda infinita del ayuntamiento de Madrid....si piden otro rescate deben marcharse, estan moral y politicamente obligados a ello
Un comentario muy didáctico y aclaratorio sobre la posición de Draghi y Weidman.Toca a cada uno sacar las consecuencias políticas del por qué son necesarios los rescates.A destacar por su importancia el enfrentamiento entre el ala dura de la derecha alemana y el ala menos dura de la fracción de Merkel.Lo de encontrar una solución barata me hace gracia porque es algo típico de los alemanes que conozco. Si Merkel no se alía con la línea dura y no se amolda a sus deseos es porque tiene enfrente toda una serie de partidos SPD, GRUNE, LINKE, PIRATEN que no están de acuerdo con la línea dura. Más bien con una línea más blanda.Y de momento Merkel no puede gobernar el año que viene sola según las encuestas.
Sr. BdM, parece que entra fuerte en el otoño. Clara y aclaratoria entrada. Me planteo si entre las minas que pueden encontrarse en el camino del rescate está alguna intervención del Tribunal Constitucional Alemán, o si ya lo han previsto y la tienenen desactivada.
Si se le descuentan a las cuentas del tesoro los 6,000 millones para Bankia, quedan 17,000 y hay vencimientos por 80,000 hasta fin de año. Si tenemos en cuenta que en el primer semestre se recaudaron algo así como 52,000 y se egresaron 100,000, por mucho que se espere algunos miles por el aumento del IVA: ¿Es posible evitar un rescate total de la economía española?
Con una salvedad ,que en Grecia y demás fueron los sueldos fantasma ,pensiones de muertos etc osea un desmadre de dinero en corrupción donde se aprovechaba todo el mundo .Aqui el problema es otro ,es lo inutiles que son los políticos,empresarios y sindicatos en crear empleo y dejar 5 millones de parados y eso nos traera una Guerra Civil
Estoy impresionado por excelente calidad de esta entrada. Explica un tema complejisimo de manera que todos lo puedan entender. Mejor que ésto imposible. Felicidades maestro! Es usted el mejor periodista de temas europeos que hay en Europa. Muchísimo mejor que los del Financial Times.
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