Vivendi, en manos de los reguladores
Vivendi Universal Music se siente bien. La distribuidora de Lady Gaga está tan confiada en obtener la aprobación para comprar a su rival EMI que ha aprobado pagar el precio total de 1.900 millones de dólares si la transacción es bloqueada por el regulador. Pero más allá del posible éxito o fracaso, cualquier otra posibilidad resultaría más cara.
El entorno regulatorio ha variado desde que el acuerdo fuera anunciado en noviembre. AT&T fue obligada a pagar 4.000 millones después de que el Departamento de Justicia de EE UU presentara una demanda para detener la adquisición por 39.000 millones de T-Mobile USA. La Comisión Europea echó abajo la fusión entre la Bolsa alemana y NYSE Euronext. Y la Comisión Federal del Comercio, que está revisando el acuerdo, paró un acuerdo entre servicios farmacéuticos este año.
Con una cuota de mercado conjunta del 40% de EE UU e incluso más en algunos países europeos, Universal debe ser persuasiva. Para empezar, necesita que los reguladores crean que el poder comprador de Apple evitará que Universal-EMI tenga una influencia excesiva en el coste de las descargas digitales. Incluso asumiendo que las autoridades antimonopolio permitan a la industria reducir a sus grandes firmas a tres, podrían forzar a Vivendi a la venta de algunas partes para reducir su dominio. Supongamos que necesite deshacerse de firmas por valor del 15% de los 260 millones por siete de ebitda que está pagando para la compra. Vender esas partes a un múltiplo de cinco veces podría costarle a Universal cerca de 100 millones.
Además, esto podría representar el 25% de los 160 millones de sinergias anuales que prevé Universal. Con el mismo múltiplo de compra de siete veces el ebitda, esto podría cortar otros 280 millones del valor del acuerdo. Todo esto podría costarle unos 400 millones de dólares.
De bloquearse, EMI y su catálogo de clásicos como los Beatles revertiría en Citigroup, que iniciará una segunda subasta. La última vez, el ofertante más cercano fue Warner con 1.650 millones.