Mishkin y las burbujas

El miembro -hasta el año pasado- del consejo de gobierno de la Reserva Federal Frederic Mishkin publicó en la edición de ayer del Financial Times un artículo de opinión que trataba de salir al paso de las voces, cada vez más numerosas y más oficialistas, que alertan de una burbuja financiera. En lugar de negar la mayor, la perspectiva de Mishkin es que no todas las burbujas financieras son negativas.

Según su tesis, hay dos tipos de burbujas. Las crediticias y las irracionalmente exuberantes. Las primeras generan un boom de precios de activos y de crédito contraído contra esos activos. El ejemplo sería la que estalló el año pasado. La otra burbuja traería consigo sólo subidas de precios de los activos; no del crédito, y sus efectos sobre la economía son más suaves al no deteriorar demasiado el sistema financiero. El ejemplo sería -lo han adivinado- la burbuja puntocom. Y, como actualmente las subidas de precios de activos no se están correspondiendo con el boom, no hay peligro.

El razonamiento es un tanto forzado. De la premisa, cierta, "no todas las resacas son iguales" no se debe inferir "por lo tanto, puedo beber alcohol indefinidamente". Pero lo que de verdad asusta son los precedentes, el don de la oportunidad del firmante. Una búsqueda rápida en Google ofrece dos textos de Mishkin. Uno, de 2007, todavía en el consejo de la Fed, comentaba: "El pinchazo de una burbuja a menudo no lleva a inestabilidad financiera. Y hay motivos aún más fuertes para creer que el pinchazo en una burbuja inmobiliaria es poco probable que produzca inestabilidad financiera".

El otro texto es anterior, del año 2006, y escrito también desde el púlpito de la Fed: "Aunque la economía tiene desequilibrios que eventualmente serán revertidos, la fragilidad financiera no es elevada, y la probabilidad de una crisis financiera es muy baja". La economía a la que se refería es Islandia.