"La Bolsa de Asia se comportará mejor"
El responsable de inversiones de Hablis cree que las pequeñas compañías asiáticas pueden ser una apuesta ganadora en el largo plazo
Dentro del grupo gestor global HSBC Global Asset Management, Hablis es la gestora especializada en la región de Asia, con un equipo de 41 personas distribuidas entre Hong Kong y Singapur. Su responsable es Ayaz Ebrahim, que ofrece las claves de uno de sus fondos más destacados, el HSBC GIF Asia ex Japan Equity Smaller Companies. Este es un fondo que invierte en un activo poco conocido en España como es la renta variable de pequeñas compañías asiáticas, excluyendo Japón. De hecho, no existe ningún fondo gestionado en España que invierta en este activo específico, aunque sí hay unos pocos que invierten en Bolsa asiática excluyendo Japón en general.
Además, el fondo de HSBC es de los pocos que bate su índice de referencia y uno de los más destacados dentro de su categoría. Para entender cómo está gestionado, Ayaz explica que la clave "es una buena gestión de los riesgos que lleva aparejados una estrategia de elevado crecimiento y retornos potenciales como ésta. Por ello, los fundamentales y, concretamente, la fortaleza financiera medida a través de un número de factores de calidad son el primer paso en nuestro proceso de selección de valores. Pasamos de un universo de más de 1.000 compañías a una selección, sobre la que realizamos un análisis propio y detallado gracias a que disponemos de un equipo local con abundantes recursos". Seguramente HSBC dispone de uno de los equipos de análisis y gestores más amplios en la región, lo que es importante en un universo de acciones que no es seguido y cubierto por el mercado como sucede con las grandes compañías.
Otro de los riesgos que se vigila es la liquidez. De hecho, el gestor considera que una parte importante del mejor comportamiento relativo se puede obtener durante fases bajistas. Por ello, busca asegurase que las apuestas con cada acción estén en línea con el perfil de riesgo de dicha acción. Analiza los volúmenes diarios de negociación y sus descuentos, así como las posiciones de los principales accionistas de la compañía y cómo ello podría afectar su valor en Bolsa. Por último, se analiza la prima de riesgo ya que el gestor ha observado que existe una fuerte relación entre los diferenciales de crédito y el comportamiento de las pequeñas compañías en Asia. En definitiva, se analiza el binomio rentabilidad/riesgo y se comprueba que esté justificado en relación a los beneficios y valoración de las compañías.
La gestora cuenta con un equipo local con abundantes recursos
La búsqueda de posibles sesgos que expliquen el mejor comportamiento no arroja resultados determinantes. En los últimos meses se ha registrado un mejor comportamiento pero este no se ha debido por ejemplo a una elevada exposición a acciones de países emergentes o al uso de derivados para potenciar los retornos. El gestor confirma que "no tenemos alta exposición a emergentes y que, como regla general, en cualquier caso no tomamos una exposición relativa superior al 10% y 5% sobre el índice de referencia para grandes y pequeños países, respectivamente. Tampoco usamos derivados excepto la compra de notas participativas emitidas ocasionalmente por bancos de inversión".
Las posiciones en liquidez sí que han podido jugar a favor del comportamiento del fondo en algunas ocasiones, tal y como sucedió a finales del año pasado. Pero Ayaz aclara que la filosofía del fondo busca estar siempre invertido y no superar el 5% en liquidez, excepto en situaciones extremas. La concentración del fondo, para definirse como gestor de fuertes convicciones, es quizás en estos momentos algo baja puesto que cuenta con unos cien valores en cartera. Sin embargo, el gestor aduce que en este periodo de fuertes turbulencias y volatilidad como el que hemos vivido la prudencia así lo aconsejaba. En todo caso, la intención es ir reduciendo esta concentración en los próximos meses hacia los ochenta valores en cartera.
Surge la duda de por qué este fondo puede situarse en una situación competitiva favorable en este activo, frente a otros productos. Ayaz lo resume en un equipo con talento y con muchos recursos, ofreciendo como prueba que su equipo de análisis estudia valores que equipos del sell side en la región no cubren. Una construcción de carteras robusta donde utilizan optimización desarrollada internamente es el complemento final.