¿Llegarán los tipos del BCE al 0%?
Esta semana el BCE nos ha obsequiado con otra rebaja de tipos de medio punto, gracias a la cual el tipo oficial queda en el 1,5%, el más bajo desde que comenzó la Unión Monetaria. Buenas noticias para los pasivos a tipo variable que siguen viendo como sus pagos periódicos continúan bajando, aunque en muchos casos a una velocidad inferior a la deflación de los activos que financian. Y malas noticias para los rentistas que deberán asumir cierto riesgo -crédito o duración- en sus carteras a tipo fijo para obtener rentabilidad en sus inversiones. Sin embargo, a pesar de esta importante rebaja de tipos -más aún si la medimos en términos relativos-, los tipos en la zona euro están todavía claramente por encima de los de los otros países del G7. Están, entre el 0,1% y el 0,5% en Estados Unidos, Japón, Canadá o el Reino Unido. Aun es más, ya que las autoridades monetarias de algunos de estos países, además de haber ampliado claramente sus balances -el del BCE ha crecido casi en un 100%- han comenzado o están a punto de ampliar aún más su masa monetaria utilizándola para comprar activos de renta fija privada o gubernamental para ayudar así a la recuperación económica vía reliquidificación del sistema y tipos de financiación más bajos a largo plazo o en tipos hipotecarios.
¿Hasta cuando las bajadas de tipos? Vistas las previsiones macroeconómicas del propio BCE (crecimiento negativo de casi un 3% este año y en torno a cero en 2010), todo parece indicar que la del jueves pasado no será la ultima rebaja de tipos, con una caída hasta el 1% -más pronto que tarde- casi garantizada. Sin embargo, es posible pensar que antes de rebajar los tipos muy por debajo de esa cifra, cerca ya de la famosa trampa de liquidez, el BCE se embarque en algún tipo de medida de relajamiento cuantitativo (o crediticio como prefiere llamarlo el Sr. Trichet), parecido al anunciado esta semana por el Banco de Inglaterra, que ya había agotado su margen de rebajas de tipos. Queda todavía un poco de recorrido al euríbor, aunque ya escaso, comparado con el 4,5% que llevamos desde el pasado octubre.
Antonio Villarroya. Jefe de estrategia global de tipos de interés de Merrill Lynch