Mercados

Las Bolsas europeas tienen los PER más atractivos a nivel mundial

Las valoraciones de las Bolsas ganan atractivo y Europa se ha convertido en la región más barata. Cotiza con un PER 2008 de 11,1 veces, incluso inferior al de la mayoría de mercados emergentes. La Bolsa española, con un PER de 10,6 veces, es de las más atractivas, sólo superada por Italia entre los grandes índices europeos, según datos de Citi.

Las correcciones que acumulan los mercados mundiales este ejercicio tienen una lectura positiva en las valoraciones. A medida que se agudizan los retrocesos, los PER (relación entre el precio y el beneficio) se abaratan siempre y cuando las compañías puedan mantener las expectativas de resultados. Los datos muestran que Europa es ahora la región más atractiva, con España entre las más baratas.

'Las atractivas valoraciones del sector financiero parecen reflejar que los inversores tienen esperanzas de que cumplan sus estimaciones de beneficios y de pago de dividendos. La energía y las materias primas también están entre los sectores más baratos; los inversores parecen entender que una recesión en EE UU les beneficiará. Por contra, los más caros incluyen a defensivos, como el consumo básico, la salud y entre los cíclicos la tecnología', explica Citi.

Los expertos de esta firma consideran que la creciente convergencia entre las valoraciones de los índices a nivel mundial indica que estos indicadores son menos relevantes para el mercado. Lo cierto es que el PER del Reino Unido (11,2), uno del los más baratos, tampoco dista en exceso de la región más cara, Asia (14,1).

La gran pregunta que muchos se hacen en el mercado este año es el grado de revisiones a la baja que sufrirán las estimaciones de resultados para este año. 'Nadie sabe hasta qué punto hay que descontar una caída de resultados. Aún quedan muchas empresas por publicar en Europa. En Estados Unidos las empresas sí han revisado a la baja. Creo que el PER americano es más real y al europeo probablemente haya que sumarle un 20%. Probablemente está más cerca de 13 que de 11', explica Alicia Jiménez, de Self Trade.

De momento, los resultados publicados por las empresas del Stoxx 600 parecen sólidos. Un tercio ha presentado sus cuentas y, por ahora, el 24% ha sorprendido favorablemente y el 9% negativamente, según Goldman Sachs. Eso sí, las estimaciones para este año han sido a la baja y las cifras de consenso han caído el 2,4%. Con todo, aún se espera un crecimiento de resultados del 8,9% este año. 'Nuestro modelo sugiere una caída del 8%. Las revisiones negativas han sido mayores para las empresas que ya han presentado resultados, lo que sugiere que los analistas esperan a conocer los resultados para revisar sus estimaciones a la baja', añade Goldman Sachs.

Las próximas semanas serán activas en presentación de resultados, lo que ayudará a esclarecer el panorama. En cualquier caso, los expertos creen que la confianza en la Bolsa tardará en llegar. 'Los resultados están siendo buenos en España pero hay tantas incertidumbres que es difícil que el PER pueda incentivar las compras. Hay otras variables como la política del BCE o la amenaza de recesión en EE UU que mueven más el mercado', explica Pedro Hamparzoumian, director de ventas de West LB Mellon.

Menos vulnerable a EE UU 8,9%

El impacto que supondrá la desaceleración económica de Estados Unidos en los resultados empresariales se ha convertido en una de las grandes incógnitas para los inversores.

Un estudio de Citi concluye que en las últimas recesiones que ha sufrido EE UU, los emergentes, Australia, Hong Kong y Singapur son los mercados que peores resultados han tenido, mientras que el Reino Unido y Europa son los que mejor han aguantado. A nivel sectorial, el consumo básico, la salud y la energía se han comportado mejor en términos relativos, mientras que los sectores de perfil más cíclico como el consumo de lujo o la industria han sufrido más.

Citi considera que algunos factores como el porcentaje destinado al pago de dividendos o el nivel de rentabilidad al que opera una compañía son factores que pueden ayudar a reconocer a las empresas con más riesgo. En su opinión, cuánto más elevadas sean estas características, más probabilidades de defraudar tendrán cuando presenten sus cuentas.

La cifra

Es la estimación de crecimiento de resultados que maneja el consenso para el Stoxx 600 este año. Los expertos temen una revisión a la baja.