Momento para meditar las inversiones

La mejor opción para un escenario con incógnitas es optar por compañías que tienen potencial de crecimiento y una atractiva valoración en Bolsa. Los analistas esperan un segundo trimestre lleno de altibajos. Las cifras económicas de Estados Unidos y los resultados empresariales moverán los índices

Optimismo prudente para los próximos meses'. Así describe Javier Mata, de N+1, las expectativas que maneja su casa de análisis de cara al segundo trimestre del año. Una opinión que comparten la mayoría de los analistas que han sido consultados por este periódico. Nadie habla de cambio de tendencia, pero es cierto que casi todos desconfían de que la última crisis que ha vivido la renta variable en el mundo, la que se inició a finales de febrero, haya terminado.

Hay dudas, y Estados Unidos va a ser la clave para el desarrollo de los mercados en el corto plazo. La economía del país se ha convertido en la espada de Damocles para las Bolsas. 'Estamos en un momento de reflexión. Va haber muchos vaivenes, y se va a subir o bajar dependiendo de cómo vayan saliendo las cifras', explica Jordi Padilla, responsable de renta variable en Atlas Capital. Por este motivo, los analistas aconsejan invertir de forma preferente en Bolsas europeas frente a las de EE UU. Y dentro del Viejo Continente, España queda en segundo plano. 'Sigue demostrando mejor comportamiento en el corto plazo y es difícil ver que baje cuando el resto de Europa suba. Pero también es cierto que por valoraciones deberíamos acudir fuera del mercado español. Hay muchas compañías que cotizan con prima, y en parte se debe a todas las operaciones corporativas que se han visto y se han puesto en marcha', explica Padilla.

Las fusiones y compras han alimentado las subidas de la Bolsa en el último año. Pero no son pocas las advertencias que se hacen en este sentido. Después de unas suculentas revalorizaciones, cosechadas en los últimos años, debe primar la razón y la selección cuidadosa de inversiones, pues las rentabilidades serán, en principio, más complicadas de obtener. Así, para el próximo trimestre las apuestas están más diversificadas que nunca. Hay firmas de Bolsa que han diseñado carteras muy conservadoras, y otras que han optado por incluir compañías con alto componente especulativo, como es el caso de Link, que se ha inclinado por Zeltia en base a que espera buenas noticias sobre la aprobación de su primer compuesto anticancerígeno, Yondelis, para comercializarlo en Europa. Los pequeños valores han ganado mucho peso, especialmente la Seda de Barcelona y Viscofán.

Selección de valores

Llegados al momento actual, donde la previsión de resultados empresariales se ha moderado, los analistas han buscado compañías con perspectivas de negocio y con atractivas valoraciones. 'Es difícil volver a ver máximos en el corto plazo. Esperamos más un movimiento lateral en el mercado a la espera de nuevas referencias macroeconómicas y de que la temporada de resultados del primer trimestre de 2007 venga a apoyar las valoraciones', comenta Natalia Aguirre, de Renta 4. La analista no descarta posibles recortes en momentos puntuales, pero dice que podrían aprovecharse para aumentar posiciones, aunque de forma selectiva.

La escalada del precio del petróleo, que se ha aproximado con rapidez a los 70 dólares el barril de Brent en Europa, vuelve a tener en vilo a los analistas. No se ha contemplado efecto alguno en las Bolsas, hasta ahora. Pero si la evolución del oro negro sigue así, puede forzar a cambiar las previsiones, aparte de dañar los resultados empresariales. Sorprende, en este sentido, que ninguna de las carteras para el segundo trimestre haya incluido valores relacionados con el sector. Repsol no está entre las elegidas.

Las últimas correcciones no tienen justificación para los analistas; los argumentos se han visto como excusas. Por el momento no hay motivos para vender, y la renta variable sigue primando frente a otros activos. 'Si la prima de riesgo no sube, no hay cambio de tendencia', indica Alberto Roldán, de Inverseguros. El analista reitera un objetivo de 15.150 puntos para fin de año. Sería una subida del 3,7% para los siguientes 10 meses. El tono prudente de los analistas es cada vez más evidente.

Atlas Capital. Buscar desarrollo de negocio y valor en Bolsa

La cartera de Atlas Capital es de la más diversificadas. Son un total de 10 valores, donde el principal peso recae en Telefónica. La firma considera que es la empresa menos afectada por la fuerte competencia en el sector europeo. Aparte, sus ratios suponen un importante aliciente, ya que cotiza con un PER 2007 de 11 veces, y ofrece una rentabilidad por dividendo del 3,75%. Otros valores atractivos por valoración son BBVA y Popular. Por potencial de crecimiento en su negocio, los analistas se han inclinado por Catalana Occidente Indra, Ence, Tubacex, Vueling y la Seda de Barcelona. El sector construcción está infraponderado pero apuestan por Ferrovial por su diversificación.

Renta 4. La industria verde comparte protagonismo

Los analistas de Renta 4 han configurado una cartera muy conservadora. BBVA, Telefónica e Iberdrola suponen un peso conjunto superior al 50%. En el banco y en la teleco gustan los resultados, que se unen a las interesantes perspectivas de crecimiento. La eléctrica ha sido elegida por su exposición a las energías renovables, aunque también se ha valorado el potencial de crecimiento de Scottish Power y la posibilidad de que protagonice alguna operación corporativa. Indra y Acerinox son compañías en las que se han visto sólidos resultados, visibilidad de futuro y mejora en la retribución al accionista. La Seda es la única compañía fuera del Ibex por la que apuestan.

BPI. Compañías que ofrecen mayor potencial

El banco portugués BPI ha elaborado una cartera en base a las compañías que cubren y las que ofrecen mayor potencial de revalorización. Lo más destacado, quizás, sea que los pequeños valores ganan a los de mayor capitalización. Mecalux, Viscofán, La Seda de Barcelona y OHL tienen un peso conjunto del 60%. Sobre las dos primeras observan un interesante desarrollo del negocio, y sobre la constructora confían en que su cartera de concesiones le permita dar el impulso definitivo; será a conocer el próximo día 12. En cuanto a Santander, consideran que es una apuesta 'clara', y respecto a Ferrovial, piensan que puede verse favorecida por la salida a Bolsa de Realia.

Banco Urquijo. La banca española, principal referencia

Banco Urquijo apuesta por la banca española al entender que su valoración, la rentabilidad por dividendo y sus mayores expectativas de crecimiento le diferencian del resto. Un motivo que explica el peso de este sector dentro de las preferencias del banco a nivel nacional, un área geográfica que representa el 37% de su cartera modelo y que se completa con apuestas dentro del sector seguros, petóleo, consumo e industria procedentes de valores de Japón, Europa o EE UU. A nivel nacional prefieren empresas grandes, terreno donde ven más garantizados los resultados en un trimestre complejo en el que prevén que la Bolsa se mueva entre los máximos y los mínimos del año.

Norbolsa. El momento de virar hacia los valores grandes

Norbolsa comenta que es el momento de apostar por los valores grandes. Consideran que están más atractivos por valoración y por momento de ciclo. 'La relación rentabilidad / riesgo es más interesante. Cuando empiezan a aumentar las primas de riesgo los primeros en acusarlo son los pequeños'. Telefónica y Santander son sus principales apuestas. Alaban su capacidad de crecimiento y su atractitva rentabilidad por dividendo. En cuanto a Iberdrola señalan que es la opción de más calidad dentro del sector eléctrico. ACS también entra en sus apuestas por su diversificación a nivel internacional y su exposición al sector eléctrico. En cuanto a Cintra, aplauden su potencial de crecimiento.

Link. Valores defensivos y con dividendos atractivos

Link considera que el momento actual llama a la prudencia. Por ello, aconsejan aprovechar los repuntes puntuales para ir reduciendo posiciones en Bolsa hasta un porcentaje de la cartera entre 35% y 50% dependiendo del perfil de riesgo del inversor. Ante este escenario apuestan por valores de corte defensivo con rentabilididades por dividendo aseguradas como BBVA y Telefónica, o por otros dependientes de marcos regulatorios estables como Iberdrola, Enagás y Sniace, valores que en su opinión, disfrutan de fundamentales sólidos. A su vez, apuestan por Ebro Puleva o Prisa al considerar que cotizan a precios atractivo e incluyen a Zeltia, pese a su corte más especulativo, a la espera de buenas noticias.

Inverseguros. Los 'blue chips' quedan en segundo plano

Las compañías más grandes de la Bolsa han quedado al margen de la cartera de Inverseguros. Sí hay empresas del Ibex, como Cintra, FCC, Mapfre y Enagás, que representan un peso del 60%. Pero al contrario que otras casas de análisis, han optado por no incluir los clásicos: BBVA, Santander y Telefónica. 'Los grandes valores tienen más riesgo si la Bolsa cae. Tienen potencial, pero buscamos valores que equilibren los peligros', dicen. Mapfre es dentro del selectivo el que mejores vibraciones despierta entre los analistas. Tiene un peso del 20%, al igual que Viscofán y Europac, valores de menor capitalización, que han sido elegidos como mejor inversión de cara a los próximos meses.

N+1. Apostar por sectores y seleccionar compañías

Los sectores favoritos para N+1 son en financiero y el de TMT, que engloba empresas de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones. Dentro de estos dos grupos, N+1 ha escogido a BBVA, Telefónica y Sogecable, con ponderaciones iguales en un 20%. La firma considera que fuera de las apuestas sectoriales, aún existen oportunidades de inversión, aunque hay que ser muy selectivos. Aconsejan tener en cuenta el momento del ciclo, los componentes especulativos y los procesos de reestructuración, entre otros aspectos.En cuanto a los small cap, los analistas piensan que ya han recogido buena parte de su recorrido. Las previsiones de beneficio se han suavizado.

Consulnor. Europa se cuela entre las preferencias

Esta casa de análisis ha optado por incluir valores del Viejo Continente para el segundo trimestre del año. Consulnor afirma que no sobrepondera compañías por ser españolas o europeas, si no que se busca un estilo de inversión que combine crecimiento con una valoración razonable. Al margen de esta argumentación, los analistas consideran que la Bolsa europea está más barata. La española se ha visto favorecida por los movimientos corporativos y tienen en cuenta la exposición de muchos valores en Latinoamérica. Telefónica y BBVA son los elegidos dentro del Ibex. Y entre otros grandes como Deutsche Bank, Axa y Siemens, Viscofán ha conseguido su hueco.

Inversis. Conjugar seguridad y crecimiento

En un momento complejo en el que las posibilidades de repuntes o caídas están a la par, Inversis apuesta por una cartera de valores que trata de unificar cualidades defensivas con crecimiento. Sus principales apuestas se centran en Iberdrola, Santander y FCC. Encuentra acertada la exposición de la eléctrica a las energías renovables, comentan que una posible compra de Sovereign por Santander puede ser un revulsivo para la acción y en cuanto a FCC alaban su potencial de crecimiento en Europa del Este. Tubacex, Grifols y Técnicas Reunidas también entran en sus lista de favoritos por el posicionamiento en su sector y las buenas perspectivas de resultados.