La opa permite a Telefónica Móviles acercarse al control absoluto de Vivo
Si Telefónica decide no lanzar una contraopa, el hecho de dejar que su único socio durante casi una década quede en manos ajenas puede no ser una mala noticia. La sociedad Telefónica-Portugal Telecom vive realmente de un solo activo, las operadoras de telefonía móvil de Brasil, y la oferta de Sonae abre la puerta a que la española consiga un objetivo largamente buscado y que nunca ha negado: el control total de Vivo.
Telefónica ha probado multitud de alianzas en los últimos años, pero sólo una ha dado resultado. Portugal Telecom es el socio más estable de la operadora española desde aquel 14 de abril de 1997 en el que ambas rubricaron su primera unión de destinos. Casi una década ha pasado desde entonces y en estos años la alianza no sólo se ha mantenido, sino que ha ganado envergadura. Fue en enero de 2001, cuando Telefónica y Portugal Telecom vieron claro que juntas podían más que por separado en un mercado que era clave para las dos: la telefonía móvil de Brasil. Decidieron fusionar sus operadoras y crearon el gigante Vivo, que tiene una hermana pequeña en la operadora celular de Marruecos, Médi Telecom.
Estos lazos hacían presagiar un futuro común y más cercano entre Telefónica y Portugal Telecom (PT). El mercado e incluso la propia compañía española daba por hecho que antes o después llegaría el momento de lanzar una opa sobre su socia. La realidad es que Sonae se ha adelantado y ahora la pelota está en el tejado de Telefónica.
Pero aunque descarte una contraopa y pierda a su socio, el cambio de control de Portugal Telecom puede incluir buenas noticias. Y es que el principal activo de Portugal Telecom es el 50% que tiene en Vivo y la opa puede ponérselo más cerca a Telefónica.
Deutsche Bank valoraba ayer la sociedad conjunta de Brasil en 6.100 millones de euros
Los responsables de Sonae están decididos a cambiar la política de alianzas internacionales de Portugal Telecom; quieren el control en estos casos
El documento de alianza suscrito entre Telefónica Móviles y la operadora portuguesa establece un férreo control sobre el destino de las participaciones de ambas. Las hipótesis de cambio de control también están previstas y en ese supuesto la socia no afectada por la operación tiene el derecho de vender su participación en Vivo; la otra parte está obligada a comprar.
Ahora, esta cobertura se convierte en un arma utilizable. Por supuesto, Telefónica no tiene la menor intención de vender Vivo, pero Sonae tampoco podría pagarlo, así que la mera insinuación de que es posible la desinversión y de que ella está contractualmente obligada a asumirla podría servir para lograr sin problemas que Sonae se aviniera a vender su parte a buen precio y lograr así el ansiado 100% de Vivo.
De todas formas, lo más probable es que este escenario no llegue a plantearse. Sonae ha lanzado una opa valorada en más de 13.500 millones de euros -sumando la de Portugal Telecom y la de su filial Multimedia-, cuando su capitalización bursátil no supera los 2.340 millones y su propio banco asesor, el Santander, reconoce que el modelo de financiación de la compra no está cerrado. Con este panorama económico, muchos analistas daban ayer por hecho que Sonae estaría deseosa de vender activos para financiar la opa, y el primero de ellos sería su 50% de Vivo.
Y así lo corroboró el presidente de Sonae, Belmiro de Azevedo, en rueda de prensa. Vivo 'no es un activo estratégico para PT', aseguró, ni es de vital importancia para Portugal como nación que se conserve. Para dejar más clara aún su postura, el magnate insistió: 'Sonae es contraria a las alianzas internacionales en las que no se sabe quién manda'. La referencia a Telefónica y a la vinculación que tiene con PT no pudo ser más obvia. De hecho, la estrategia de alianzas que quiere implantar Sonae es 'muy distinta a la actual'. De Azevedo quiere 'el control' en todos los casos y ya ha avanzado que eso 'implicará negociaciones con los actuales socios'.
De lo que tendrán que hablar es del precio al que Telefónica se haría con el 50% de Vivo que no está en sus manos. Este asunto requerirá 'mucha negociación' para resolverse, añadió De Azevedo. Sobre todo porque Telefónica tiene una opción de venta y si al final va a comprar no se lo pondrá fácil a Sonae, que en ese caso sería la parte débil.
El precio de Vivo dependerá de muchas variables. Deutsche Bank, en un informe fechado ayer, pero realizado antes de la opa, tasaba Vivo en 6.100 millones de euros, deuda incluida.
Sea cual sea el precio final, la mitad de 6.100 millones es mucho menos dinero del que le costaría a Telefónica lanzar una contraopa por Portugal Telecom y le daría acceso casi a lo mismo. Brasil es el principal activo de la operadora, puesto que la telefonía fija de Portugal es cada vez más competitiva y lo mismo sucede con el móvil.
La española paga el anuncio con caídas en Bolsa
A los accionistas de Telefónica no les ha gustado la opa de Sonae sobre Portugal Telecom y la explicación es que las incertidumbres se disparan y los dos escenarios que se abren para la española son desfavorables según el juicio del mercado.El resultado de este disgusto se tradujo en caídas en Bolsa. Telefónica cedió un 0,56%, aunque durante la sesión el descenso llegó a rozar el 1,7%. Telefónica Móviles se llevó la peor parte, con una bajada final del 1,01%. Y es que a Telefónica le quedan ahora dos opciones, según los analistas, lanzar una contraopa o quedarse con el 100% de Brasil.Dado que la operadora española está embarcada ya en una compra, la de O2, de 26.000 millones de euros, los inversores no ven con buenos ojos nuevas adquisiciones. Y una contraopa sobre Portugal Telecom costaría mucho dinero, por el coste de la compañía y la prima a desembolsar en una guerra de ofertas.Comprar el 100% de Vivo en Brasil tampoco es la opción preferida del mercado en estos momentos, porque la competencia en el país americano es muy intensa y Telefónica Móviles y Portugal Telecom han cedido 5,5 puntos de cuota de mercado en el último año.A la espera del desenlace de la opa, también computa en la jugada el dinero que puede sacar Telefónica. Al precio ofrecido, su 9,85% efectivo de PT le reportaría 1.056 millones, de los que 180 serían plusvalías.