Acciona

recomendacion

Sobreponderar

riesgo

Bajo

precio

51

cartera

NO

descripcion

Acciona es una compañía cuyas actividades están centradas en la construcción y promoción de infraestructuras y en la gestión y prestación de servicios. La dimensión de la sociedad y el elevado grado de diversificación de su negocio la obligó a acometer en 1999 una reorganización divisional del grupo quedando estructurado en tres grandes áreas:

1) INFRAESTRUCTURAS; Con la compañía Necso situada al frente de la división, incluye las actividades de Construcción, Inmobiliaria, Concesión y Gestión de Infraestructuras, Ingeniería, Servicios Urbanos y Medio Ambiente y Energía.

2) SERVICIOS LOGÍSTICOS Y AEROPORTUARIOS; Compuesta por los intereses globales en handling y gestión aeroportuaria y las actividades de distribución y logística.

3) TELECOMUNICACIONES, MEDIOS Y TECNOLOGÍA; Representada por empresas como Vodafone, Bilbao Editorial y Avánzit.

Este triángulo de actividades se encuentra apoyado por una división corporativa que facilita servicios comunes en materias como inversión y financiación, estrategia y recursos, asesoría jurídica, etc. De esta manera, se independiza la gestión de cada área de negocio y se consigue la integración de las actividades de las empresas pertenecientes a cada división.

El principal accionista de la compañía es el Grupo Entrecanales.

estrategico

Precio: 44,40 euros (01/10/03)

Los resultados presentados por la constructora han venido marcados por la realización de plusvalías tras la venta de la participación en Airtel, lo que ha impulsado el beneficio neto significativamente.

Sin embargo, las buenas cifras de Acciona no sólo se explican por estas partidas atípicas. La división de infraestructuras del grupo sigue consolidándose como principal fuente generadora de ingresos de la compañía. En este contexto, hay que recordar que el grupo es uno de los más favorecidos por el plan de infraestructuras 2002-2007, al obtener un 60% de sus ingresos de la obra civil.

Al margen de los resultados, creemos que en los próximos meses la entrada en el capital de FCC y la alta probabilidad de otros movimientos con los que dar salida a lo que resta de montante de las plusvalías de Vodafone deberían servir de catalizador para el valor. Mantenemos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, con un precio objetivo de 51 euros.

financiero

Acciona ha posicionado su actividad en tres grandes áreas: Infraestructuras; Servicios Logísticos y Aeroportuarios; Telecomunicaciones, Medios y Tecnología. El grupo, que optó en 2000 por las inversiones en TMTs, ha decidido dar un giro a su política e intensificar los esfuerzos en sus principales fuentes de ingresos: los negocios de infraestructura y los de servicios.

Además, Acciona ha reforzado su posición en el sector logístico, con la compra del 51% del capital de Transportes Olloquiegui, la adquisición de Frigoscandia y la adjudicación de Transmediterránea, en un consorcio junto con la CAM y otros socios minoritarios. Finalmente, para dar salida a su importante caja, Acciona ha materializado dos operaciones en los últimos meses: adquisición del 8,7% de FCC y la compra del 47% de EHN, compañía dedicada principalmente a la generación eólica.

Resultados de primer semestre de 2003

Resultados positivos, que han venido marcados por la salida del perímetro de consolidación de Airtel Móvil, como consecuencia de la venta de la participación en enero de 2003, lo que ha generado unas plusvalías antes de impuestos de 1.624,9 millones de euros, que han contribuido al espectacular avance del beneficio neto.

La cifra de ventas asciende a 1.817,3 millones de euros, lo que representa un aumento del 17,5% respecto al mismo periodo del año anterior. Construcción e Inmobiliaria se mantienen como principal fuente generadora de ingresos (80%), sin embargo cede peso a favor de Servicios Logísticos y Aeroporturarios, cuya aportación representa ya un 14% sobre el total, como consecuencia de la adquisición de Transmediterránea y su entrada en consolidación en 2T03.

Pese a la positiva evolución de la cifra de negocio, los márgenes han experimentado un ligero empeoramiento: margen EBITDA desciende desde el 8,5% hasta el 8,1%.

Desglose por divisiones:

- Construcción e Inmobiliaria: aún a pesar de apreciarse signos de desaceleración respecto a las cifras obtenidas en el 1T03, esta división continúa siendo la principal fuente de ingresos de la compañía.

- Servicios Urbanos y Medioambientales: mantiene el nivel de ventas del 1T03 (+7,2%), no obstante, el BAI (-7,8%) se vio perjudicado por la rebaja en los márgenes de algunas actividades.

- Energía: el importante crecimiento en ventas (+52,5%) de esta actividad responde a los cambios en el perímetro de consolidación, al aumentar la capacidad operativa en cogeneración, alcanzando los 265 MW, frente a los 145 MW del mes anterior. El BAI, sin embargo, se incrementa un 5,7%, lastrado tanto por la caída del precio de los precios del gas como del pool.

- Servicios Logísticos y Aeroportuarios: el crecimiento de las ventas continúa siendo muy significativo (+139,4%), debido a cambios en el perímetro de consolidación: incorporación de Transportes Olloquiegui en agosto-02, de Interfrisa en junio-02 y, sobre todo, de Transmediterránea desde abril-03. El BAI se mantiene en los mismos niveles que 1S02, ya que la actividad de logística se ha visto afectada por las pérdidas registradas en Olloquiegui, dada la ralentización del sector del transporte.

- Corporativa: esta división, que incluye Bestinver, Hijos de Antonio Barceló e Ibergel más los negocios de TMT, registra un descenso de sus ventas del 2,6%, mientras que el BAI aumenta un 65,1%, gracias a los extraordinarios positivos del Grupo Correo.

Al final del semestre, la posición neta de tesorería asciende a 278 millones de euros, mientras que los recursos propios del grupo se sitúan en 2.139,2 millones de euros.