Arcelor, sobreponderar
estrategico
Precio: 12,47 euros (08/09/03)
Arcelor es la mayor productora de acero del mundo, resultante de la fusión de la francesa Usinor, la luxemburguesa Arbed y la española Aceralia. Se trata de una compañía cíclica cuyos resultados y evolución bursátil dependen, en gran medida de la economía y especialmente del precio del acero. La importante concentración del sector acerero europeo, junto con la protección de que goza, está permitiendo racionalizar la oferta para mantener unos precios rentables, aún en momentos de marcada debilidad de la demanda.
El grupo está haciendo grandes esfuerzos por cumplir los objetivos de desinversión impuestos por la Comisión, materializar las sinergias y reducir su endeudamiento. En este sentido, la empresa pretende rebajar su apalancamiento (ratio de deuda sobre fondos propios) del actual 70% a un 50% a finales del año próximo, lo que equivaldría a recortar deuda por valor de 1.200 millones.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR el valor con un precio objetivo de 13 euros.
financiero
Pese a las incertidumbres políticas y económicas de este ejercicio, el grupo mantiene su propósito de alcanzar los objetivos estratégicos definidos en el momento de la fusión de la española Aceralia, la francesa Usinor y la luxemburguesa Arbed: continuar con el aprovechamiento de sinergias, que generarían 300 millones este año y 700 millones hasta 2006, y reducir sus niveles de deuda.
La empresa pretende rebajar su apalancamiento (ratio de deuda sobre fondos propios) del actual 70% a un 50% a finales del año próximo, lo que equivaldría a recortar deuda por valor de 1.200 millones. Entre otras medidas, el grupo disminuirá sus inversiones, que este año no llegarán a 1.400 millones, y procederá a la venta de activos, lo que podría suponerle unos ingresos de 200 millones.
Para el presente ejercicio, la compañía ha comunicado que los resultados de la segunda mitad del ejercicio serán inferiores a los obtenidos en el primer semestre, debido a las pobres expectativas de consumo en 2003. A pesar de los cada vez más numerosos síntomas de recuperación económica en EEUU, de las importaciones en China y de la evolución del tipo de cambio dólar/euro, Arcelor no prevé que tenga reflejo en sus cuentas hasta el primer trimestre de 2004.
Resultados de primer semestre de 2003
Resultados operativos en línea pero inferiores a lo esperado por el consenso del mercado a nivel de beneficio neto, como consecuencia del aumento de los costes financieros y mayor carga fiscal.
Mientras los ingresos se han caracterizado por su debilidad por los flojos niveles de demanda, los márgenes operativos mejoran significativamente respecto a los registrados durante el mismo periodo de 2002 (márgenes EBITDA 9,4% Vs. 6,4% 1S02 y EBIT 5,5% Vs. 2,8% 1S02) . Ello es debido al alza de los precios medios de venta, en particular de los productos planos, y al excelente progreso logrado en el programa de sinergias (280 millones a finales de junio de 2003).
Desglose por divisiones:
- Productos Planos:el resultado se ha visto favorecido por el notable incremento en los precios medios (+12%), lo que ha compensado la disminución del volumen expedido (-5%), principalmente en el segundo trimestre del año. A nivel operativo, se observa una apreciable mejora del margen sobre ventas hasta el 11,4% Vs. 4,9% 1S02.
- Productos Largos: la negativa evolución de esta división se atribuye a la debilidad de la demanda en el norte de Europa, el encarecimiento de la chatarra y la depreciación del real brasileño frente al euro.
- Aceros Inoxidables: ha mantenido el nivel de expediciones constante con respecto al 1S02, aunque ha sufrido un progresivo deterioro de la demanda a lo largo del 2T03 y de los márgenes, no pudiéndose compensar mediante beneficios de gestión.
A 30 de junio de 2003, el endeudamiento financiero neto asciende a 5.856 millones de euros, lo que supone una reducción con respecto a los 5.993 millones a diciembre de 2002 y a los 6.019 millones a 31 de marzo de 2003. El ratio de apalancamiento se sitúa en 0,71 Vs. 0,75 4T02 y 0,74 1T03.