ABN Amro

recomendacion

Neutral

riesgo

Alto

precio

18.2

cartera

NO

descripcion

ABN Amro se configura como el cuarto banco europeo por activos y quinto por capitalización bursátil y está presente en más de 60 países a través de 3.500 sucursales. En banca comercial concentra sus actividades en Holanda, Estados Unidos y Brasil, donde tiene cuotas de mercado significativas, entre el 6% y el 20%. En el segmento de banca mayorista destacan sus posicione en los ranking internacionales de préstamos sindicados, así como en el negocio de distribución de renta fija y variable.

A lo largo de los últimos años la compañía ha reestructurado su negocio de manera que las cuatro divisiones en que estaba organizado inicialmente (Holanda, Banca de inversión, Internacional y leasing) se han convertido en 3 áreas integradas globalmente: banca Mayorista, banca minorista y Banca Privada y gestion de activos.

Sus principales accionistas son ING (10,3%), Aegon (1,04%) y Fortis (0,9%). Las participaciones más significativas con las que cuenta la compañía son Banca di Roma (10%) e ING (5,4%).

estrategico

Precio: 17,26 euros (29/11/02)

Las cifras de tercer trimestre de ABN han mostrado un tono ligeramente mejor que el previsto como consecuencia del efectivo control de costes implementado por la entidad holandesa lo que, junto con una cierta mejora en la calidad del crédito, le ha permitido mostrar un aspecto algo más alentador que en trimestres anteriores. En cualquier caso, los ingresos de ABN siguen sin alcanzar cotas claramente superiores a las de 2001 como consecuencia directa de la debilidad de las dos principales economías donde desarrolla su negocio (EEUU y Europa). De cara al final de 2002 y la primera parte de 2003 podríamos ver alguna mejora en las cifras de ABN en lo que a las provisiones para fallidos se refiere, si bien tendremos que haber entrado de lleno en la recuperación para que el efecto de la nueva situación permita a la financiera holandesa moverse con soltura olvidando los hasta ahora tan elevados montantes que ha venido provisionando. Recomendamos mantener una posición NEUTRAL con respecto a ABN, fijando un precio objetivo de 18,2 euros.

financiero

El plan estratégico diseñado por el banco está conllevando una serie de adquisiciones en los negocios clave, al tiempo que se realizan desinversiones en países y actividades con menor valor estratégico (venta de sus filiales de banca para el consumidor en Chile y Venezuela).

La dirección de ABN tiene un compromiso de mejora de eficiencia y para ello ha preparado un agresivo programa de contención de costes que se ha concretado en un esfuerzo por disminuir gastos de personal (reestructuración de la división retail en Alemania con recorte de 7.000 puestos de trabajo) y cierre de sucursales. A medida que los empleados acogidos en el plan de desvinculación voluntaria vayan abandonando la entidad, el ahorro en costes se irá haciendo más patente y tendrá un reflejo en la cuenta de pérdidas y ganancias.

Resultados de primer trimestre de 2002

ABN-Amro obtuvo un beneficio neto de 397 millones de euros en el primer trimestre de 2002, lo que representa un descenso del 42% con respecto al mismo periodo del año 2001. Estos resultados, que han se han situado por encima de las estimaciones del consenso del mercado, han venido marcados por un cargo extraordinario derivado del cierre de dos de sus filiales de banca de inversión en EEUU. Si excluimos dicho efecto (205 millones después de impuestos), el beneficio neto habría caído un 12%.

Los ingresos aumentaron un 4,7% en comparación con el primer trimestre de 2002 y un 0,4% Vs. 4T01. Este crecimiento se deriva de una buena evolución del margen de intermediación (+16%) y de la línea de otros ingresos operativos (+42.6%) gracias a la buena evolución del negocio hipotecario en EEUU así como una mejora de márgenes en Holanda y Brasil.

Por áreas de actividad, el escenario de bajos tipos de interés y primeros signos de reactivación económica ha tenido un impacto positivo en las divisiones de Banca Minorista, Banca Privada y Gestión de Activos. Por el contrario, la Banca Mayorista continúa afectada por las difíciles condiciones de mercado y el incremento de los gastos y provisiones, lo que ha mermado el resultado operativo de esta división (-43,2% Vs. 1T01; -54,5% Vs. 4T01). Como aspecto positivo, destaca la disminución en un 5% del peso de los activos con riesgo, en línea con el objetivo de reducir el nivel de RWA hasta 20 billones a finales de 2004.

Destacamos el éxito de la política de contención de costes llevada a cabo por la compañía. Aunque los operativos aumentaron un 4,4% en el primer trimestre del año, se produjo una reducción del 1,5% en comparación con el último trimestre de 2001, a pesar del impacto negativo del coste de los fondos de pensiones en Holanda. Al igual con lo sucedido desde el lado de los ingresos, se observa un comportamiento mixto en el conjunto de las divisiones del grupo, sin embargo el balance general es positivo gracias a los avances en la reestructuración de la división minorista en Holanda.

Las provisiones aumentaron hasta los 390 millones de euros debido al incremento de dotaciones en la división minorista holandesa.

De cara al 2002, la compañía espera un crecimiento plano en ingresos y mayores provisiones por insolvencias.