ENAGÁS, sobreponderar
ESTRATæpermil;GICO
Precio: 6,68 euros (14/05/03)
Resultados positivos, marcados por el cambio regulatorio que distorsiona la comparativa interanual. No obstante versus 4T02, la compañía muestra crecimientos de dos dígitos tanto en EBITDA como en beneficio neto. recomendamos SOBREPONDERAR sus títulos con un precio objetivo de 8 euros.
FINANCIERO
Enagas mantiene una situación privilegiada en el sector energético como operador cuasi-monopolístico de una red de transporte de más de 6.400 km. Esta posición le confiere especial atractivo dentro de un mercado actualmente en auge. Así, en los próximos años, hasta 2006, se espera duplicar el consumo de gas natural en España, con un crecimiento anual del 12%.
Para hacer frente a este esperado incremento de la demanda, Enagas tiene previsto realizar un importante plan de inversiones, que la compañía ya ha puesto en marcha en 2002, por el cual prevé doblar su tamaño invirtiendo alrededor de 2.600 millones de euros en los próximos cinco años. Aproximadamente el 80% de estas inversiones se materializará en activos de transporte y regasificación. Además, su reducido endeudamiento le permitirá acometer este ambicioso plan, sin que se vea muy penalizada su posición financiera. Las previsiones de la compañía para 2003 se sustentan en un crecimiento de sus resultados de al menos el 12%, en línea con el de los ingresos definidos por la Administración en un escenario en el que los costes apenas registrarán cambios con respecto a los de 2002.
Resultados de primer trimestre de 2003
La compañía obtuvo durante el primer trimestre un beneficio neto de 35,9 millones de euros, un 0,3% más que en el mismo trimestre del ejercicio anterior. Sin embargo, las cifras no resultan estrictamente comparables habida cuenta del cambio regulatorio producido en febrero de 2002. En relación al 4T02, en el que existía el mismo marco, el beneficio neto es un 23% superior mientras que el EBITDA y EBIT aumentan un 22% y 37% respectivamente.
A pesar de la difícil comparativa, es de destacar el control de los costes operativos y de personal. La mejora de eficiencia se ha consolidado como uno de las prioridades estratégicas del grupo en estos últimos años. Así, durante el periodo considerado se han mantenido en niveles similares a los de primer trimestre de 2002. En relación a los ingresos, con el nuevo marco regulatorio aplicado desde el 19 de febrero, éstos son prácticamente lineales durante el ejercicio, al estar prefijados y no depender del consumo.
Las inversiones efectuadas en el trimestre alcanzan los 75 millones de euros, cifra que supone casi el doble de las registradas en 1T02, pero un 20% menos de las habidas en 4T02. Recientemente, el Consejo de Administración de la compañía aprobó inversiones por importe de 312,2 millones de euros, con lo que el acumulado pendiente de ejecución asciende a 1.800 millones de euros. De esta forma, los principales proyectos contemplados en el plan inversor 2002-2006 han recibido autorización.
Importante crecimiento de la demanda de gas transportada con respecto al ejercicio anterior (+19%) y creciente trasvase de consumidores del mercado regulado al liberalizado, proceso que se acentuará más a lo largo de 2003 con la liberalización total del mercado español de gas.
La deuda neta se ha reducido con respecto al final del ejercicio 2002 (1.147,6 Vs. 1.253 millones de euros), gracias al cobro de casi la totalidad de los 260 millones de euros pendientes de recibir de la mesa de liquidación a diciembre de 2002. De este modo, el ratio de apalancamiento calculado como deuda neta sobre el total de activos pasa del 43,3% al 39,8%.