El BCE mantiene tipos y el euro sigue fuerte
La pasada semana fue indudablemente la semana de los bancos centrales. La bajada de tipos de la Reserva Federal no fue secundada por el Banco de Inglaterra, ni por el Banco Central Europeo. A pesar de ello, el euro continuó por encima de la paridad frente al dólar.
El BCE reconoció que la economía europea mantiene un moderado crecimiento en lo que va de año, al tiempo que mostró su preocupación ante el posible empeoramiento de la situación en los próximos meses. A su vez, reconoció que se estaba produciendo un incremento de la liquidez, debido a la incertidumbre existente. Sin embargo, la debilidad de la demanda interna europea favorecerá el control de la inflación, según la entidad financiera. Las manifestaciones de cautela hacen que los inversores financieros prevean recortes de tipos para diciembre. Tras la relajación monetaria estadounidense, nadie duda de que la futura actuación del BCE será crucial en la determinación del tipo de cambio del euro. Durante los próximos meses son tres los asuntos que deberían captar nuestra atención: (a) el signo e implementación de política desde el BCE, (b) la publicación de datos en EE UU y Europa que nos guíen sobre el momento en el que se produzca la recuperación. Y (c) las noticias que rodean la amenaza de un ataque de EE UU a Irak. La actuación de la Fed favoreció que en el plazo de siete días la divisa europea se apreciase un 1,7% frente al dólar y un 0,7% frente al yen y la libra esterlina.
El recorte de la Reserva Federal afectó a la deuda española
Los tipos de interés de la deuda pública española han cerrado la semana en niveles similares a los cotizados la semana anterior. No obstante, no se puede decir que la estabilidad haya sido la nota predominante. El miércoles por la tarde, una vez conocida la decisión de la Fed, el tipo a 1 día de la deuda española se redujo 25 puntos básicos (pb) cerrando la sesión en el 3%. Los tipos de interés a 3, 6 meses y 1 año también reaccionaron a la baja, aunque, como cabría esperar, en estos plazos los descensos observados fueron algo menores. Las caídas observadas el miércoles parecían anticipar un posible recorte del BCE, que se reunió el jueves para fijar los tipos en la eurozona. Al cierre de la sesión del jueves, una vez conocida la decisión del BCE de mantener inalterable el precio del dinero, el tipo a 1 día de la deuda española volvió a elevarse hasta el 3,25%. Los tipos a 3, 6 meses y 1 año también aumentaron, cerrando la semana a los mismos niveles cotizados la semana anterior. Con todo, el mercado sigue esperando un recorte de 25 puntos básicos el próximo mes de diciembre con una probabilidad del 80% y otros 25 pb para marzo, con una probabilidad similar. De cara a las próximas semanas es probable que se produzcan suaves caídas en los tipos a corto plazo, ya que creemos que a la luz de las declaraciones recientemente realizadas por Duisenberg, la probabilidad de que el BCE baje tipos en su reunión del 5 de diciembre es más elevada de lo descontado ahora por el mercado.
Fuertes caídas tras la decisión de Greenspan
La Reserva Federal de Estados Unidos, en su última reunión celebrada el pasado 6 de noviembre, decidió aplicar al precio oficial del dinero un recorte de 50 puntos básicos (pb), situándolo en el 1,25%, el nivel más bajo de los últimos 40 años. Este recorte ha sorprendido fuertemente a los mercados que esperaban un descenso de tan sólo 25 pb. Tras la decisión adoptada por la Fed, los tipos de interés del euromercado en dólares han experimentado importantes descensos, que han oscilado entre los 36 puntos básicos del tipo a 1 mes y los 12 pb del tipo a 12 meses. Como cabría esperar, los tipos a más largo plazo, los cuales incorporan expectativas de tipos a corto, han descendido en menor medida que el tipo a 1 mes, lo que refleja que este recorte estaba ya parcialmente descontado por el mercado. Con todo, la ETTI en dólares presenta ahora un perfil plano entre 1 y 6 meses y creciente a partir de seis meses, con una pendiente entre los plazos de 1 año y 1 mes de 17 puntos básicos. La semana anterior el diferencial entre tipos a 1 año y 1 mes era de -7 puntos básicos.
Crece el atractivo de la moneda europea
En su última reunión, el BCE ha decidido mantener el tipo de interés en el 3,25%. Esta decisión ha sorprendido a los mercados, sobre todo después de que al otro lado del Atlántico la Fed decidiera recortar el precio del dinero 50 puntos básicos. No obstante, pese a la decisión del BCE de no recortar el precio del dinero, los tipos de interés en euros del euromercado han mantenido una tendencia bajista en algunos plazos. También en el mercado de futuros se han producido descensos importantes en algunos contratos. Ello pone de manifiesto que, aunque en esta ocasión el BCE ha optado por mantener tipos, el mercado no cree que esta política sea sostenible a medio plazo. En francos suizos y libras, la tendencia de los tipos cotizados en la última semana ha sido igualmente bajista, tanto en futuros como en contado. No obstante, en estas divisas los descensos producidos han sido menores a los observados en dólares, lo que ha hecho que se amplíen los diferenciales de rentabilidad entre las divisas europeas y americana.