Sin sorpresas en el mercado de divisas
En la última semana la publicación de datos macroeconómicos continúa atrayendo la atención de los inversores financieros. En Europa, la tasa de paro de la UEM fue en julio del 8,1% (8,0% en junio). En Alemania, los últimos datos publicados de ventas al por menor y el desempleo continúan apoyando la debilidad del consumo privado. Los pedidos industriales del país germano, sin embargo, muestran una ligera recuperación (por segundo mes consecutivo). Ello favorecería cierta mejoría de la inversión en bienes de equipo durante el segundo trimestre del año. Por otra parte, la confianza empresarial italiana permanece inmóvil, sin dar aún señales de optimismo. Por ello, aún conviene mantenernos cautos a la hora de ser positivos con el contexto industrial europeo. En EE UU los pedidos de fábrica no muestran mal comportamiento, lo cual supuso cierto apoyo al dólar, que había perdido puntos tras conocerse el mal dato de paro semanal. Los inventarios de crudo en este país sufrieron una drástica caída durante el último mes, lo cual, junto con la aún incierta guerra a Irak, contribuye a incrementar el precio del petróleo.
La libra esterlina continúa cotizando alrededor de las 0,632 libras/euro. La decisión del Banco de Inglaterra de mantener inalterado el tipo de interés en el 4% no produjo excesivos movimientos en el mercado. En Japón, el yen continúa perdiendo terreno frente al euro, acumulando una pérdida del 0,7% frente al euro, en el plazo de un mes.
Fuertes descensos de los tipos de interés
En los meses estivales se han producido cambios importantes en los tipos de interés de la deuda pública española. En este mercado, la ETTI ha pasado de adoptar un perfil creciente en todos los plazos, consistente con expectativas alcistas de tipos de interés, a presentar ahora un perfil decreciente en su tramo corto (entre los plazos de un día y un año), y posteriormente creciente. Este nuevo perfil refleja que los inversores barajan la posibilidad de que a corto plazo el BCE vuelva relajar su política monetaria. No obstante, la escasa pendiente que presenta la ETTI entre los plazos de un año y un día que es ahora de -11 puntos básicos, sugiere que la probabilidad otorgada por el mercado a que esto ocurra es muy pequeña.
Recientemente se han publicado los datos de contabilidad nacional de las principales potencias europeas. En todas ellas, la demanda interna se ha mostrado más débil de lo previsto. El consumo privado que ha crecido muy tímidamente lo ha hecho a una tasa inferior a la esperada y la inversión empresarial ha caído por encima de la previsión. Los decepcionantes datos de PIB del segundo trimestre unido a la debilidad de los últimos indicadores mensuales publicados en la eurozona es lo que explica el mayor pesimismo de los inversores.
Este pesimismo se refleja también en las fuertes caídas que se han producido en los tipos de interés, que han oscilado entre los 50 puntos básicos del tipo a un año y los 81 p.b. del tipo a 10 años. Estos descensos han dado lugar a un aumento generalizado en los precios de la deuda pública.
Aplanamiento de la ETTI en las principales monedas
En agosto, los tipos de interés en dólares, euros, libras y francos suizos han experimentado importantes descensos. Los tipos de interés a un año en dólares han caído 51 puntos básicos (p.b.).
Los tipos en euros han retrocedido 54 puntos básicos, 84 puntos básicos los tipos en francos suizos y 71 puntos básicos los tipos de interés en libras.
Los tipos de interés a más corto plazo también se han reducido aunque lo han hecho en una cuantía menor, lo que ha dado lugar a un aplanamiento de las ETTI en estas divisas.
Así, en la actualidad la ETTI en dólares, libras y euros presenta ahora un perfil totalmente plano, similar al presentado por los tipos de interés en yenes.
En francos suizos, la ETTI presenta un perfil estable entre un mes y seis meses y creciente entre seis meses y un año.
Como en otros mercados financieros del mundo, la debilidad mostrada por los datos macroeconómicos publicados recientemente a ambos lados del océano Atlántico es lo que explica las más recientes caídas de los tipos de interés observadas en el euromercado.
Expectativa de rebaja de tipos en Europa
Los futuros a tres meses de los eurodepósitos en las principales divisas mundiales han mostrado un comportamiento muy volátil a lo largo de 2002. A comienzos de año, los buenos datos económicos publicados en Estados Unidos, sembraron de optimismo los mercados y los futuros a tres meses se dispararon en todas las divisas. Aunque a nivel macro, la tendencia ha sido positiva en los principales países occidentales, el hecho de que la recuperación económica se esté materializando a un ritmo inferior al previsto inicialmente, ha hecho que los inversores corrigieran a la baja los datos de futuros, manteniendo siempre expectativas alcistas de tipos de interés. En las últimas semanas, sin embargo, el pesimismo se ha adueñado de los inversores, quienes comienzan a barajar la posibilidad de que se produzcan nuevos descensos de tipos de interés en el segundo semestre. Concretamente, de los datos de futuros se deduce que para diciembre de 2002 el mercado espera un recorte de 25 p.b. en euros con una probabilidad del 72%, del 44% en dólares y del 52% en libras.