¿Es buen momento para invertir en Bolsa o inmobiliario, o están demasiado caros?
Los inversores con liquidez se enfrentan al dilema de actuar o esperar, mientras su poder adquisitivo se erosiona
La Bolsa estadounidense sigue marcando máximos históricos y el Ibex 35 también, si sumamos la reinversión de dividendos. En el sector inmobiliario, el precio del metro cuadrado de la vivienda libre se sitúa, según el Banco de España, apenas un 3% por debajo del techo de la burbuja de 2008, mientras que la rentabilidad bruta por alquiler ya cae por debajo del 3,2%. Los depósitos apenas ofrecen remuneración y los fondos monetarios –a pesar de su popularidad reciente– rentan por debajo de la inflación. La renta fija de calidad solo paga algo más si se aumenta el plazo y, a mayor plazo, mayor volatilidad… cuando la ganancia real que ofrece es escasa.
Ante este escenario, el inversor con liquidez se pregunta: ¿es momento de invertir en Bolsa o en inmuebles, o están demasiado caros? Aunque muchos españoles dicen no entender cómo funcionan los parqués –y a algunos incluso les parece un casino–, lo cierto es que se trata de un mercado como el de la vivienda libre, donde los precios se fijan según la oferta y la demanda.
Si uno se fija solo en las oscilaciones diarias del mercado bursátil, podría parecer un juego de azar, aunque con bastante más probabilidades de ganancia que otros: las Bolsas suben entre el 65 % y el 75 % de los días, según el índice y el periodo que se analice. Pero al ampliar la mirada y observar periodos de diez años, se convierte en una inversión bastante segura.
Tomemos como ejemplo nuestro índice local, el Ibex 35, del que disponemos datos desde enero de 1992. Al observar todos los períodos de 12 meses consecutivos que comienzan en cualquier día hábil –más de 8.500 en total– vemos que en más del 99% de los casos se habrían obtenido ganancias. Las únicas excepciones se dieron en inversiones iniciadas entre finales de febrero y mediados de marzo de 1999, cuyo final coincidió con el punto más bajo de la crisis financiera, en marzo de 2009. Otro caso fue el de quienes invirtieron entre el 13 y el 23 de marzo de 2010: diez años después, el periodo de inversión terminaba en los mínimos provocados por la pandemia.
Ahora bien, aunque en más del 99% de los periodos de diez años se gana dinero, quien hubiera tenido la mala suerte de invertir la mayor parte de su patrimonio justo en esos días de 1999 y del 2010, seguramente querría matar a quien se lo hubiera aconsejado.
Entonces, ¿es más segura la inversión en inmuebles? El Índice de Precios de Vivienda del INE refleja seis años consecutivos de caídas entre 2008 y 2013, que supusieron una bajada acumulada de alrededor del 35 %. Según el portal Idealista, la caída se extendió hasta 2014 y alcanzó el 40 %. Todo ello con el agravante de que muchos compradores recurrieron al endeudamiento. El precio máximo por metro cuadrado de la vivienda libre en España, registrado por el INE a principios de 2008, aún no se ha recuperado casi 18 años después.
Así pues, si vamos a invertir una parte importante de nuestro patrimonio con un horizonte de diez años, ya sea en Bolsa o en vivienda, parece prudente diversificar también el momento de entrada. Esto resulta mucho más sencillo para patrimonios medios cuando se invierte en fondos que cuando se trata de adquirir inmuebles.
¿Qué ocurre con la Bolsa en plazos más largos? ¿Es posible seguir perdiendo dinero incluso en periodos de 18 años? Para responder a esta cuestión, recurriremos a los datos del principal índice bursátil estadounidense, el S&P 500, que ofrece una extensa serie histórica desde que comenzó a calcularse el 4 de marzo de 1957, cuando Estados Unidos ya se había consolidado como la mayor potencia económica mundial tras la Segunda Guerra Mundial. Además, la mayoría de los inversores europeos destina una proporción significativa de su cartera a la Bolsa americana, por encima de sus propios mercados, lo que refuerza la relevancia de este análisis.
Desde 1957 no ha existido ningún periodo de 15 años en el que se hubiera perdido dinero con este índice. Incluso el tramo con la peor rentabilidad media anual –de 2000 a 2015, tras comprar en plena burbuja de las puntocom– ofreció cerca de un 4% anual.
¿Se estaría comprando de nuevo la Bolsa americana a precios de burbuja? El S&P 500 cotiza hoy en niveles exigentes en términos históricos, con ratios como el PER (precio sobre beneficios) por encima de su media de largo plazo. Por el momento, seguimos lejos de las valoraciones extremas alcanzadas durante la burbuja del año 2000. Además, conviene matizar el peso que realmente tiene el PER como indicador predictivo de rentabilidad en el corto y medio plazo.
En un mercado libre, las cosas valen lo que los compradores están dispuestos a pagar. Salvo que exista una burbuja –especialmente peligrosa cuando el precio se apoya en un endeudamiento excesivo, lo cual no es el caso actual–, los precios suelen subir por escasez de oferta. Y esto es aplicable tanto a la Bolsa como al mercado inmobiliario español. Faltan viviendas, y también faltan compañías que salgan a cotizar. Los mercados privados no han dejado de crecer, mientras que las ofertas públicas de venta (OPV) han caído de forma sustancial. Y no parece que esta escasez vaya a revertirse a corto o medio plazo.
En definitiva, ni la Bolsa ni el ladrillo parecen baratos. Pero tampoco lo es quedarse quieto con la liquidez mientras la inflación erosiona su valor. Ante la falta de gangas, quizá lo más sensato no sea intentar adivinar el próximo mínimo, sino invertir con disciplina, diversificación y una visión de largo plazo. Porque cuando no hay activos claramente infravalorados, lo que marca la diferencia no es tanto el momento exacto de entrada, sino la capacidad de mantenerse invertido sin dejarse llevar por el ruido.
Marta Díaz-Bajo es directora de Estrategia de atl Capital.
