Sabadell se adentra en su nueva etapa estratégica en máximos de 2008
Gana el 11% en agosto y entra en positivo en el año. El mercado confía en su capacidad de crecer en solitario y en la mejora de los márgenes
Sabadell ha enderezado el año gracias al avance que ha tenido tras la presentación de los resultados del semestre: ha subido el 11% en agosto y se ha coronado como el segundo mejor del sector en Europa en el mes. Con ello, da un giro al balance en 2026: pasa de perder el 9% a ganar el 9,5%. La acción sigue una trayectoria ascendente desde los mínimos de la pandemia cuando llegó a cotizar por debajo del euro; desde entonces ha multiplicado por 14 su valor y el precio se ha situado en la cota más alta de 2008.
Juan Vilarrasa Llorens, gestor de Miralta Asset Management, explica los factores que han impulsado al valor: “Tras la venta de TSB, Sabadell ha llevado a cabo una potente política de remuneración al accionista mediante dividendos y programas de recompra de acciones [tiene vigente uno por 331 millones]. Al mismo tiempo, el negocio ha recuperado impulso tras la normalización de la actividad una vez finalizada la OPA de BBVA, mientras que mantiene una sólida posición de capital. A esto se suma el buen comportamiento del conjunto del sector europeo, y que la mejora operativa empieza a verse en las cifras; en el segundo trimestre, los préstamos crecieron un 3% frente al trimestre anterior, el margen de intereses un 3,4% y las comisiones un 4%”.
Para Vilarrasa el potencial en Sabadell “no está necesariamente agotado”, aunque buena parte de la mejora ya está reflejada en la cotización. “Tiene margen para cerrar parte de la brecha de rentabilidad y eficiencia que mantiene frente a algunos de sus competidores. Su atractivo no está tanto en ser el más rentable, sino en la combinación de retorno al accionista más la posibilidad de seguir mejorando la rentabilidad”.
El mercado, de momento, está expectante con el desarrollo del negocio de Sabadell a futuro y con el papel que tendrá Marc Armengol como nuevo consejero delegado en la transformación de la entidad. El consenso de Bloomberg recoge que el 50% de las recomendaciones son de mantener y el 35% de compra.
Deutsche Bank es una de las firmas que aconseja comprar y ha elevado el precio objetivo de 3,45 a 3,75 euros, “gracias a una sólida recuperación y múltiplos atractivos”; cotiza a un PER 2027 de 9 veces y una ratio del precio sobre valor contable tangible ligeramente por debajo de 1,6 veces para un RoTE ajustado de poco menos del 17%. “La acción ofrece un valor atractivo a medida que las tendencias principales se consolidan progresivamente. Creemos, además, que, incluso con una creación de valor ligeramente inferior a la de sus competidores más cercanos, nuestra visión también se ve respaldada por la flexibilidad de capital, que apunta a una trayectoria de distribución que podría superar los objetivos del propio banco, lo que se traduciría en casi 2.700 millones en rentabilidad total del capital para el periodo 2027-2028”.
Deutsche Bank añade que “si bien el valor estratégico a largo plazo sigue presentando algunos desafíos”, Sabadell tiene “una visión clara y está abordando los problemas a largo plazo (como la IA y la tecnología) sin abandonar su modelo de negocio principal centrado en las pymes”.
Para Manuel Pinto, de XTB, uno de los principales desafíos que afronta la entidad es el negocio recurrente, que continúa mostrando un menor dinamismo que el de otras entidades españolas como Santander o Bankinter. “Mientras estas han logrado compensar mejor la presión sobre el margen financiero mediante un mayor crecimiento de las comisiones, la banca privada y los recursos fuera de balance, Sabadell sigue dependiendo en mayor medida del negocio tradicional y presenta una evolución más moderada en estas áreas”, señala.
No obstante, el experto sopesa que “las posibles subidas de tipos del BCE en los próximos meses podrían ser un catalizador positivos en sus próximas presentaciones de resultados”.
Por otro lado, Pinto espera que el mercado sea algo más exigente con Sabadell que con otros bancos españoles. “Tras rechazar la OPA de BBVA, la dirección defendió que Sabadell podía generar más valor en solitario y esa decisión ha elevado considerablemente las expectativas de los inversores”, dice.
Esta misma tesis es la que defiende Divacons Alphavalue: “El rechazo de la oferta de BBVA demuestra una gran confianza en las perspectivas de la compañía como empresa independiente”, asegura. Tras la reacción positiva a los resultados, la firma argumenta que “el mayor potencial de crecimiento reside en la capacidad del grupo para seguir mejorando su rentabilidad de forma independiente y reducir la brecha con sus competidores españoles”.
Mientras, Goldman Sachs, augura que “en adelante, los ingresos netos por intereses deberían beneficiarse de un aumento en el tamaño de la cartera de ALCO [renta fija] y de una revalorización positiva, dado que los tipos han subido”. Sin embargo, recomienda vender dado que el rally ha agotado el potencial.