La escalada del crudo termina con el maná del refino en las petroleras europeas
Los analistas advierten de que las refinerías podrían llegar a reducir la producción de combustibles, aunque esta medida choca con las recomendaciones de la Comisión Europea
El margen de beneficio de las petroleras, lo que ganan por transformar el crudo en gasolina y diésel para el transporte por carretera, o en queroseno para los aviones, ha pasado en pocas semanas de marcar cotas históricas en Europa a situarse, incluso, en terreno negativo. El conflicto en Oriente Próximo disparó los márgenes de refino en Europa en sus primeras semanas, pero la escalada del precio del petróleo, la prolongación del cierre del estrecho de Ormuz y la feroz competencia de los compradores asiáticos por hacerse con el escaso crudo en tránsito los han situado en negativo.
“El refino está sintiendo la presión en Europa”, aseguran en un informe Matthew Lofting y Tianyu Wu, analistas de JP Morgan. Una situación ya había anticipado la Agencia Internacional de la Energía, que en su último informe mensual ya constaba que el margen de refino de las categorías de productos de refino más ligeros y los más pesados estaba en negativo en la semana del 6 de abril. En cambio, los márgenes en EE UU y Asia han seguido al alza, apoyados, explican desde el banco de inversión estadounidense, por una sólida demanda asiática y el mayor acceso de EE UU al petróleo extraído mediante fracking.
Una situación que, de mantenerse, podría llegar a desembocar el cierre de refinerías para evitar operar a pérdida. “Aunque aún no se han materializado recortes de producción a gran escala, la situación económica actual es cada vez más insostenible, especialmente para las refinerías sencillas y con alta producción de gasolina”, apunta en un informe Sumit Ritolia, analista de Kepler. Ese posible parón de la actividad de las refinerías choca, añaden en JP Morgan, no sería la decisión más adecuada en el actual contexto europeo.
Cada vez son más las voces que advierten sobre la necesidad de garantizar el suministro energético en Europa durante los próximos meses, en plena temporada estival, si el cierre de Ormuz se extiende. Ello ha llevado a la propia Comisión Europea a solicitar que se maximice la capacidad de refino en Europa, retrasando paradas de mantenimiento. Elementos a los que se suma el alza del combustible, que ha llevado ya a algunas aerolíneas como Lufthansa o Volotea a recortar su programación de vuelos para el verano.
Más allá, en JP Morgan inciden en “las crecientes dificultades para trasladar los mayores costes a los consumidores”, lo que implicaría un mayor precio de los combustibles. Mecanismo contrario a las medidas implementadas por algunos países, como España, para rebajar el impacto en el bolsillo de los consumidores.
Para Ritolia, la volatilidad en el precio de los márgenes de refino indica una “creciente distorsión de precios, donde los mercados de crudo se han ajustado más rápido de lo que los mercados de productos refinados pueden adaptarse”. Una situación que afectará en mayor medida a las refinerías de Países Bajos, Noruega, Finlandia, Suecia, Grecia o Italia que a las españolas.
Emma Howsham, analista sénior de la consultora Wood Mackenzie, añade que “las dos primeras semanas de abril fueron complicadas para los refinadores europeos, con las refinerías de mayor rendimiento de gasolina entrando en territorio negativo”. Si bien asegura que en la última semana los márgenes han rebotado ligeramente.
El margen de refino de las petroleras europeas ha dado un giro de 180 grados en pocas semanas. El estallido del conflicto provocó que se disparara entre dos y tres veces en marzo, explican en JP Morgan, dado que los ataques catapultaron el precio del petróleo y del gas natural: el precio del barril de brent sigue un 40% por encima de los niveles anteriores al 28 de febrero. Tanto que los destilados medios alcanzaron máximos históricos, superando incluso los niveles vistos en el arranque de la guerra en Ucrania en 2022. Una situación que tendrá reflejo en las cuentas del sector del primer trimestre del año.
En el caso de Repsol, la compañía española ya ha avanzado que en los tres primeros meses del año más que duplicó su margen de refino en España (un 105,7% más) frente al mismo trimestre de 2025, hasta los 10,9 dólares por barril. En el caso de TotalEnergies, el margen se mantiene en 11,4 dólares por barril, igual que en el cuarto trimestre de 2025, aunque con respecto a los tres primeros meses de ese año el aumento es del 192%. Y Shell ha avanzado que el suyo alcanzó los 17 dólares por barril en el primer trimestre, por encima de los 14 dólares del trimestre previo.
¿Qué petroleras están en mejor posición para afrontar la presión sobre los márgenes del refino? Los expertos de JP Morgan apuntan que Eni y Shell parten con ventaja y colocan en última posición a Repsol, por ser la más sensible a su evolución.