La felicidad cotiza a la baja y una empresa lo sufre especialmente
Podemos llamarle felicidad o entretenimiento del siglo XXI pero para los que ya hemos pasado el medio siglo de existencia, Disney nos sigue evocando esa felicidad que hoy en Bolsa cotiza en el mismo nivel que en 2014. Disney aglutina no solo los estudios tradicionales de animación y los parques temáticos, sino que a su vez hay multitud de compañías dedicadas al entretenimiento, como Marvel, Pixar, Lucas Film, 20th Century Studios, Disney+, ABC News, Hulu, National Geographic, Hotsart India y ESPN.
Siendo breve, podría resumir que la caída de Disney en Bolsa se debe en gran parte a la exigente carrera de consolidación de negocios y a lo difícil que es convivir en el mundo de las plataformas en streaming, donde las ventas son cifras relevantes pero la rentabilidad es muy baja hasta que se alcanzan economías de escala. Ahí Disney está sufriendo la fuerte competencia que existe en el mercado y un relevante aumento de costes, que ensombrece los números siempre razonables de la parte de parques temáticos y experiencias Disney.
Una mejora de los ingresos por usuario (arpu) en Disney+, ESPN+ y Hulu es necesaria junto con un control de costes para volver a tener beneficios en esta área en el año 2025. Por otro lado, la división de parques y experiencias sigue mostrando fortaleza con nuevos formatos y remodelaciones de los parques, lo que sigue posibilitando que representen aproximadamente un 37% de los ingresos con márgenes operativos del 29% estimado.
Si los ajustes de costes y puesta de rentabilidad de streaming se producen, en 2025 el beneficio por acción de la compañía se debería situar en la zona cercana o redonda de los cinco dólares, lo que supone que ahora cotiza a PER de 2025 –veces que el beneficio aparece recogido en el precio de la acción– de 16,3 veces. No es un múltiplo exigente si lo vemos en relativo con los múltiplos de la felicidad en los que cotiza la inteligencia artificial, o si lo comparamos con el PER medio al que ha cotizado Disney desde 1979, que se sitúa en las 19,8 veces.
Disney debería ser capaz en 2025 de volver a dar dividendos, que es en gran parte lo que quieren accionistas que buscan este tipo de negocios con marcas reconocidas. El potencial riesgo latente de que Disney no sea capaz de ejecutar los deberes que tiene por delante es ver una caída desde la barrera psicológica de los 80 dólares por título hacia los 65. Ahí podríamos ver la felicidad cotizando a precios baratos.
Alberto Espelosín, gestor de Renta 4
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