Zepzelca impulsa la visibilidad de PharmaMar, manteniendo una clara solidez financiera
La clave ahora es convertir el impulso del fármaco contra el cáncer de pulmón en una senda sostenida de crecimiento para la empresa
El grupo farmacéutico Pharmamar, especializado en el desarrollo y comercialización de fármacos antitumorales de origen marino, refuerza su posicionamiento competitivo tras los hitos regulatorios alcanzados y consolida una trayectoria financiera sólida.
La subida de su calificación crediticia a BBB (perspectiva estable) responde, principalmente, a una mayor visibilidad de ingresos en el corto-medio plazo tras alcanzar ciertos hitos asociados a su nuevo fármaco, Zepzelca, y a la disciplina financiera mostrada durante los últimos ejercicios.
En Estados Unidos, la FDA (Food and Drug Administration) aprobó Zepzelca en 2025 para Estados Unidos como tratamiento en primera línea de mantenimiento para adultos con cáncer de pulmón microcítico en estadio extendido (ES‑SCLC). Para una compañía con porfolio farmacológico concentrado, el paso es relevante: reduce parte del riesgo de ejecución (al convertir un activo clave en una indicación con respaldo regulatorio completo) y da más tracción comercial al desplazarlo hacia una fase de monetización.
Por otro lado, en Europa, el Comité de Medicamentos de Uso Humano (CHMP), perteneciente a la Agencia Europea de Medicamentos (EMA), adoptó en marzo de 2026 una opinión positiva recomendando la autorización para la comercialización de Zepzelca para ese mismo uso de mantenimiento en ES‑SCLC en la Unión Europea. Este avance amplía la validación regulatoria y perspectivas de aprobación en el corto plazo, un factor clave para sostener ingresos recurrentes en los próximos ejercicios.
Deuda financiera
Sin embargo, la mejora del rating no se explica únicamente por estos hitos. La calificación pone el foco en una trayectoria financiera muy positiva durante los últimos ejercicios. PharmaMar acumula cinco años consecutivos con deuda financiera neta ajustada en valores negativos, evidenciando una capacidad estructural para financiar su actividad sin recurrir a endeudamiento adicional. Su deuda financiera total ajustada se mantiene contenida por debajo de 50 millones de euros y el grupo dispone de una liquidez superior a 160 millones, entre caja e inversiones financieras disponibles.
A ello se suma un nivel de capitalización óptimo. El patrimonio neto alcanzó los 251,8 millones de euros en 2025, con un ratio de patrimonio neto sobre deuda financiera total ajustada superior al 500%, en línea con los niveles sólidos observados en los últimos años.
En términos operativos, la facturación creció hasta 221,4 millones de euros en 2025 (+26,6% interanual), mientras que el ebitda ajustado se situó en 46,1 millones (9,6 millones en 2024), elevando el margen hasta el 20,8%. Este avance se apoya tanto en la comercialización de Zepzelca y los hitos asociados que han generado ingresos, como en el efecto combinado de ingresos procedentes de las ventas directas de sus otros fármacos bajo comercialización, royalties asociados y los distintos acuerdos de licencia que mantiene el Grupo.
Adicionalmente, PharmaMar registró un flujo de caja libre ajustado positivo de 43,8 millones en el año fiscal de 2025, en contraste con la situación más desfavorable observada en los dos ejercicios anteriores.
Socios estratégicos
El modelo de negocio mantiene, no obstante, ciertos elementos estructurales que siguen condicionando la calificación. PharmaMar continúa operando con un porfolio farmacológico concentrado y apoyado en socios estratégicos externos, lo que introduce cierta exposición a decisiones regulatorias y comerciales externas. Este factor, junto con su carácter especializado y menor escala relativa frente a grandes farmacéuticas, sigue actuando como principales limitantes del rating.
Con todo, la lectura de fondo es clara. PharmaMar muestra un balance sólido, una liquidez elevada y una capacidad creciente de generación de resultados con una mejora tangible en la visibilidad de ingresos.
La clave a partir de ahora será consolidar esta transición: convertir el impulso de Zepzelca en una senda sostenida de crecimiento recurrente, avanzando en el desarrollo de otras moléculas, que reduzca progresivamente la dependencia de hitos comerciales y favorezca su perfil crediticio en el medio plazo.