Deutsche Bank prevé que BBVA añada 2.000 millones en efectivo a la oferta por Sabadell
El banco alemán duda de que la oferta prospere tal y como está planteada
Un informe del departamento de análisis de Deutsche Bank apunta a que finalmente el BBVA se verá obligado a mejorar la oferta para hacerse con el Banco Sabadell. Pese a que la entidad que preside Carlos Torres ha repetido insistentemente que no mejorarán la puja, esta casa de análisis apuesta por que introduzca un tramo de la oferta en efectivo -actualmente, consiste en una acción del BBVA más los 0,29 euros de dividendo por cada 5,01 títulos del Sabadell- y cuantifica en 2.000 millones el valor de esa eventual parte de la puja.
“Creemos que es bastante probable que BBVA finalmente aumente su oferta, con una cantidad significativa en efectivo, alcanzando potencialmente una prima cercana al 20% de la actual capitalización bursátil actual de Sabadell”, afirma este informe.
El mercado, según han transcurrido los meses desde que el BBVA se acercó al Banco Sabadell, ha ido ajustando la oferta. La prima actualmente está en el 3,7%, si bien durante algunos momentos de los últimos meses ha llegado a estar por debajo del 1%. Los analistas difieren de las razones de este fenómeno. Unos argumentan que el mercado da por hecho la operación. Otros, lo atribuyen más bien a los problemas para la acción del BBVA por los resultados electorales en México y Estados Unidos. En caso de que la prima pase a ser negativa, este sería un claro indicio de que el mercado descuenta una mejora de la oferta.
Desde que se conoció la primera propuesta de fusión del BBVA, las acciones de este banco caen en torno al 14%. Las del Sabadell, en cambio, suben un 6% desde esa misma fecha.
Este informe considera que la puja actual del BBVA no es lo suficientemente atractiva. Este analista le da un precio objetivo al Sabadell en solitario de 2,3 euros por acción, un 24% por encima de su precio actual y por encima también de los 1,9 por título a los que le tasa actualmente BBVA.
El informe apunta a que la evolución de las acciones del Sabadell está ligada a la del BBVA. En caso de que no se termine mejorando la oferta, la puja decaería, lo que “minimizaría” las caídas en Bolsa del Sabadell. Mientras, y hasta que se resuelvan las autorizaciones pendientes, Deutsche Bank prevé que la acción del Sabadell se mantenga vinculada a la del BBVA, con poco riesgo de caídas en este tiempo.
En cualquier caso, el BBVA cuenta con amplio margen para tomar una decisión sobre si mejorar o no la opa. La semana pasada, la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) acordó prolongar el análisis a una segunda fase, lo que dilatará sustancialmente los plazos, al menos hasta primavera. Si bien la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) puede, sobre el papel, autorizar la opa antes de que se pronuncie Competencia, el mercado espera que lo haga después. Tras el visto bueno de la CNMV, se abriría el plazo de aceptación, de entre 15 y 70 días, en el cual los accionistas de Sabadell deben decidir si acudir o no a la opa. El BBVA puede mejorar la oferta hasta tres días antes del final de este periodo.
En cuanto al Sabadell, espera que la entidad pueda alcanzar unos niveles de rentabilidad ROTE del 13% con un margen de interés estable en 2025 y 2026, en línea con las previsiones del equipo directivo. Se prevé cierta recuperación en los ingresos por comisiones y contención en los costes una vez finalice el proceso de reestructuración en su filial británica, TSB.
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