Juan J. Fdez-Figares: “Veremos un rebote en la banca si se sanea el sector en Italia”

Juan J. Fdez-Figares, director de análisis de Link Securities

Han pasado cuatro semanas desde que Reino Unido votara a favor del brexit y a la espera de evaluar las consecuencias que tendrá tanto en Reino Unidos como en la UE, la atención del mercado se dirige hacia otro foco de incertidumbre:la crisis del sector bancario italiano. Juan J. Fdez-Figares, director de análisis de Link securities, firma de Bolsa creada en 1992, se muestra optimista sobre la solución a un problema que, de no resolverse, tendrá efecto contagio en otros países como Portugal.

La crisis de la banca italiana es un foco de incertidumbre que golpea a los mercados un día si y otro también ¿cree que este problema está a punto de resolverse?

A diferencia de países como España, Holanda o Reino Unido, Italia no hizo los deberes en su día y como la legislación ha cambiado ya no se pueden recapitalizar las entidades directamente. La nueva regulación obligaría a accionistas, bonistas y depositantes a sufrir las posibles pérdidas de la reestructuración bancaria, lo cuál es duro de aceptar por parte del Gobierno y es una medida muy antipopular. Es una decisión política difícil y tardía. La banca italiana es poco eficiente, hay muchas entidades pequeñas. Y en un entorno como el que vivimos de tipos bajos, la banca tiene muchos problemas para alcanzar rentabilidades decentes.

¿Cuándo considera que se solucionará el problema?

El próximo viernes se conocerán los resultados de los test de estres por parte del BCE y a partir de ahí, se tomarán decisiones. Entiendo que tanto a la UE no le interesa una crisis bancaria en Italia porque al final es una crisis difícil de controlar y podría por simpatía afectar a otros países. Una vez, se solucione el problema, los bancos registrarán un importante rebote en Bolsa.

La Bolsa americana está en máximos históricos ¿cree que aún tiene potencial?

La Bolsa americana lleva muchos años subiendo y los últimos rebotes no los esperaba nadie. De hecho, muchos inversores estaban cortos. Estamos en una situación en la que la economía americana está creciendo muy por debajo de lo que viene siendo su ritmo medio histórico y con unos resultados empresariales que llevan cinco trimestres revisándose a la baja. El único argumento posible para estas subidas es que no hay alternativas de inversión con la renta fija muy cara.

¿Cosnidera que las Bolsas europeas se van a reenganchar a esta tendencia alcista de la Bolsa de EE UU?

No lo creo. Cuando la Bolsa americana se ponga a bajar, las europeas también corregirán. Así ha pasado siempre. En Europa, los mercados se están moviendo a ritmos parecidos. La diferencia está en la composición de los índices. El Ibex y el EuroStoxx 50 con gran peso bancario lo pueden hacer peor lastrado por el peor comportamiento de los bancos.

¿Qué compañías pueden tener un mejor comportamiento en los próximos meses?

Los valores que nos gustan en Link Securities no son excitantes pero son valores que tienen gran visibilidad en resultados. No te llevas sorpresas con los resultados, generan mucha caja libre y por tanto, la rentabilidad por dividendo que te ofrecen es bastante segura. Nos gustan valores del Ibex como Merlin, Iberdrola, Enagas, Ferrovial, ACS, Abertis, Cellnex, Gamesa. Entre los menos grandes destacaríamos Cie, Europac, Tecnocom, Acerinox y Aperam. Fuera de Bolsa española, nos decantamos por Eon, Vinci, BNP, Allianz, Axa y Daimler.

¿El actual momento de mercado es propicio para que haya movimientos corporativos?

Tras el brexit y con la caída de la libra tan fuerte, aparentemente se ha abierto la posible veda de fusiones y adquisiciones en Reino Unido. Creo que si la libra sigue cediendo posiciones, es posible que haya compras en los sectores tecnológico e inmobiliario y a lo mejor en el financiero.

¿Y en el resto de Europa?

Fuera del Reino Unido, y una vez que los bancos cierren este momento de supervivencia en el que se encuentran, creemos que llegará la tan cacareada concentración bancaria. No será en el corto plazo ya que, por el momento, los bancos están intentado reforzar balance, reducir estructuras y el escenario es complicado para el negocio clásico bancario de captar depósitos para prestar dinero. Actualmente, el sector bancario está realizando un esfuerzo en tecnología y en reducir el elevado número de sucursales.

"La Bolsa celebraría un Gobierno de gran coalición"

La formación de Gobierno en España es una de los acontecimientos más importantes que tendrán lugar en las próximas semanas y que puede afectar a las Bolsas. “El mercado recibiría fenomenal un Gobierno de gran coalición pero no va a salir”, explica Juan J. Fdez-Figares. “Entrar en el juego político es muy difícil. Se baraja un Gobierno en minoría sin capacidad para llevar a cabo reformas al dictado de Europa para cumplir compromisos, sobre todo el de reducir el déficit”. El experto de Link Securities considera que cualquier otra posibilidad de Gobierno sorprendería al mercado, “entre ellas un Gobierno de coalición de cinco o más partidos”. Sobre la posibilidad de que se repitan las elecciones, el experto cree que esto “sería muy negativo para el mercado” y añade que “de momento, el mercado da por buenos los resultados de las elecciones y que haya un Gobierno de estabilidad en minoría de uno o dos años”. El experto se refiere también a otras incertidumbres políticas que afectarán al mercado en los próximos meses. En octubre, está el referéndum para reformar la Constitución en Italia. De su resultado dependerá la continuidad de Mateo Renzi como primer ministro. En noviembre, se celebrarán las elecciones presidenciales en EE UU. “Son los dos candidatos con mayor rechazo de la historia americana. Trump tiene un rechazo del 60% y Hillary lo tiene superior al 50%. No gustan a Wall Street. Este tema empezará a pesar en el mercado”, añade.