Radiografía bursátil de la banca para 2014
La travesía por el desierto del sector bancario durante la peor crisis financiera en décadas empieza a quedar atrás.Los bancos han sido el motor del rally bursátil este año, lo que ha llevado a varias entidades a cotizar con altas valoraciones.En este punto, los inversores se plantean qué interés presenta el sector en su conjunto para 2014 y qué valores ofrecen las mejores oportunidades. Aunque lo peor ha pasado, el próximo año no faltarán retos para las entidades como el análisis a la calidad de los activos y los test de estrés del BCE o la evolución de la morosidad. Hay confianza en que los bancos españoles superarán el examen sin apuros, con la única inquietud en la posible penalización de la compra de deuda pública por parte de las entidades.
Un año más, por su peso en el índice y el papel clave que juega el sector financiero en el conjunto de la economía, el comportamiento de los bancos será una referencia clave para el recorrido del Ibex. “Los factores que han castigado al sector bancario en los últimos años han sido los mismos que explican la crisis. Excesivo apalancamiento y desconfianza”, afirma José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi para España, que confía en que los exámenes a la banca despejen las dudas y que se avance en el desapalancamiento y en 2014 llegue la ansiada recuperación del crédito bancario.
Un factor que jugará a favor de la evolución bursátil de los bancos es la previsión de que la prima de riesgo española siga bajando, lo que ayudaría a despejar definitivamente los temores sobre la banca del país.
Los expertos piensan que la banca española presenta atractivo frente a sus homólogos europeos.Prueba de ello es la entrada de inversores extranjeros en el capital de entidades como Popular o Sabadell. “Los bancos españoles tienen una estructura basada en banca retail y poca exposición al trading o a la banca de inversión”, argumenta Antonio Hormigos, director de inversiones de Mirabaud. Por su parte, Juan José Fernández-Figares, analista de LinkSecurities, resalta que “los inversores consideran más fiables sus cuentas ya que han sido escrutadas varias veces y el legislador español les ha obligado a dotar fuertes provisiones”.
En este contexto, los expertos apuestan por BBVA entre los dos bancos con más presencia internacional y por CaixaBank y Popular en la banca doméstica.
Santander. El poder de la diversificación.
En un año muy positivo para el Ibex, Santander ha registrado un comportamiento modesto. De hecho, el viernes cerró en 6,04 euros, por debajo de los 6,1 euros en los que empezó el año. La entidad afronta 2014 con el impulso de la mejora de rentabilidad, liquidez y solvencia registrada a partir de la segunda mitad del presente ejercicio.
La exposición del grupo a Brasil, un país con importantes incertidumbres en su horizonte económico y político, es el principal foco de dudas para los expertos. No obstante, la política de diversificación internacional de Santander también presenta puntos fuertes, como su incursión en el mercado chino.Esta semana, la entidad anunció la compra a HSBC del 8% del capital de Bank of Shanghai (BoS), por 470 millones de euros.
Gustavo Martínez, analista de XTB, destaca que Santander “tiene en su alto dividendo el arma perfecta para retener a los inversores que compran dicha compañía”. Y gracias también al modesto comportamiento del valor en lo que va de año, varios analistas creen que Santander tendrá recorrido alcista en 2014. Irma Garrido, directora de Análisis de Ahorro Corporación, se muestra optimista con el valor y le otorga un potencial de revalorización de un 26%. “Dado ese potencial y la mejora de perspectivas a medio–largo plazo frente a su historia de inversión anterior, recomendamos comprar”, afirma.
Un 22,5% de los analistas que siguen a la compañía recopilados por Bloomberg aconseja comprar, un 47,5% recomienda mantener y un 30%, vender.
BBVA. La opción predilecta de los analistas.
Con un potencial de revalorización a doce meses próxima al 4% según el consenso de los analistas, BBVA es la opción predilecta entre la mayoría de los inversores para 2014. Antonio Hormigos, director de inversiones de Mirabaud, explica que la entidad presidida por Francisco González es el banco con más peso en su cartera porque “su exposición internacional es más interesante que la de Santander. BBVA está expuesto a México, un país con mejores perspectivas políticas y económicas que Brasil”.
Nuria Álvarez, analista de Renta 4, aporta otros aspectos que convierten a BBVA en el banco más querido en Bolsa para el próximo año: “tiene mejores ratios de capital, riesgo más controlado y política de dividendos más atractiva desde el punto de vista de reparto y posibilidad de mejora o al menos vuelta al dividendo en efectivo más pronto que Santander”.
BBVA anunció en octubre que tiene la intención de sustituir su actual política de remuneración al accionista por otra íntegramente en efectivo ligada a la evolución de los beneficios del grupo, para distribuir entre un 35% y un 40% de los beneficios de cada ejercicio. Eso sí, la entidad no distribuirá el dividendo que tenía previsto para enero y pagará en abril 17 céntimos por acción, cinco céntimos menos que la retribución entregada a sus accionistas el año pasado (0,1 céntimos en efectivo en enero y 0,12 céntimos en acciones en abril).
El precio de BBVA es 1,08 veces su valor en libros. Una valoración cara que comparte con otros valores del sector y que podría ser una de las mayores pegas para entrar en la compañía. Los inversores también deberán tener en cuenta el impacto negativo sobre los resultados del último trimestre de la venta con minusvalías de un 5,1% de su participación en el banco China Citic (del que mantiene un 9,9% del capital) y también de la eliminación de sus contratos hipotecarios de las cláusulas suelo.
CaixaBank. Firma atractiva con precio barato
CaixaBank se disputa con Popular el título de banco doméstico más atractivo para el próximo año. Son las dos apuestas de Miguel Paz, analista de Unicorp, que afirma que “las demás cotizan ya en torno a su valor en libros o por encima”. El precio de la entidad presidida por Isidro Fainé cotiza con un descuento sobre su valor contable (0,78 veces).
Nuria Álvarez, analista de Renta 4, sostiene que Caixabank “presenta una de las historias de crecimiento de beneficios más fuertes apoyado por el proceso de reestructuración y absorción de las entidades que ha comprado. Además, no es descartable que lleve a cabo algún movimiento corporativo que le permita poder mejorar su presencia en Galicia”.
Un reciente informe de Citi señalaba a CaixaBank como una de sus opciones preferidas con un precio objetivo de 4,20 euros, por encima de su cotización actual, pero mantenía su recomendación neutral porque “creemos que el banco tiene el potencial de ser un ganador en la consolidación del sistema bancario español, pero también pensamos que necesita seguir reforzando capital”.
Popular. Un valor para jugar a la mejoría económica.
La entrada en el capital de Popular de inversores mexicanos liderados por la familia Del Valle (que se convierte en primer accionista del banco con un 6%) supone un importe refuerzo de capital para la entidad, pero también acarrea una dilución en el beneficio por acción.El valor ha recibido esta ampliación de capital con caídas en el parqué.
Para el próximo año, Popular se sitúa como uno de los valores más interesantes para apostar por la recuperación económica en España. El banco tiene una gran exposición al segmento de las pymes.La reactivación de los préstamos a este sector debería ser un motor de la recuperación.
Sin embargo, precisamente su exposición a las pymes y su alta morosidad llevan a Morgan Stanley a situar a Popular en su lista de peores valores bancarios europeos.
El cuanto al pago de dividendos, el vicepresidente de la entidad, Roberto Higuera, reiteró el viernes la intención de hacerlo “cuanto antes”, pero dijo que aún no han tomado una decisión al respecto porque están pendientes de la definición del marco regulatorio.
Sabadell. El atractivo del salto en tamaño y capital.
Sabadell ha caído un 11,1% en lo que va de año, lo que aun así no es promesa de clara remonetada para 2014. Si atendemos a las recomendaciones de los expertos que siguen al banco reunidas por la agencia Bloomberg, una amplia mayoría de los analistas (un 82,1%) cree que lo mejor es vender. Un 10,7% recomienda mantener posiciones y tan solo un 7,1% aconseja comprar. Todo ello a pesar de que la entidad cotiza con un descuento frente a su valor en libros (a 0,74 veces).
Nuria Álvarez, analista de Renta 4, explica las razones: “baja rentabilidad frente a otras entidades domésticas y elevada morosidad que crece a tasas que podríamos considerar elevadas”. A pesar de ello, hay que tener en cuenta la intensa política compras de Sabadell durante la crisis, que le ha permitido aumentar notablemente su tamaño. Asimismo, el banco ha hecho una ampliación de capital de 1.400 millones de euros, en la que logró captar a inversores internacionales latinoamericanos –David Martínez y Jaime Gilinski, con un 5% cada uno– y que refuerzan su posición de cara a Basilea III y los test de estrés.
Bankia. Vuelta al Ibex entre la atracción y la expectación.
El jueves se confirmó el regreso al Ibex 35 de Bankia un año después de salir del selectivo. En general, la cautela se impone a la hora de acercarse al banco nacionalizado. “La entidad ha arrastrado muchas malas noticias durante mucho tiempo. Creo que esas malas noticias todavía influyen, pero el banco ofrece atractivo en cuanto a calidad de sus activos y tiene una de las mejores ratios de cobertura”, afirma Antonio Hormigos, director de inversiones de Mirabaud.Otras fuentes del mercado creen que Bankia es uno de los valores bancarios más atractivos y que podría llegar a los 1,20 euros. En contra, Nuria Álvarez, de Renta 4, cree que la mejora en su negocio ya está recogida en el precio y recuerda que “a medio y largo plazo el riesgo principal está en la posible desinversión del FROB y el precio de colocación”.
Bankinter. Un buen banco con valoraciones elevadas.
“Bankinter es la típica historia de una buena entidad con el precio de cotización como el único pero”, afirma Jesús de Blas, analista de Crédit Agricole.La entidad cotiza por encima de su valor en libros (1,15 veces) y ese aspecto es el principal obstáculo para apostar por él el próximo año. El precio del banco también supera con holgura el precio objetivo del consenso de los analistas (3,72 euros frente a los xx actuales). El negocio y la gestión de Bankinter gustan y algunos expertos le auguran recorrido a pesar de esos precios altos. “Creo que los factores de calidad van a pesar más que la valoración. Es un banco muy bien gestionado y pienso que será de los primeros en ver mejorado su rating”, dice Antonio Hormigos, director de inversiones de Mirabaud.
Liberbank. Entidad pequeña y de corta trayectoria en Bolsa.
Liberbank, fruto de la fusión de Caja Castilla La Mancha, Caja Extremadura y Caja Cantabria, empezó a cotizar el 16 de mayo con un precio de 0,40 euros. En su debut en Bolsa se disparó un 30%, anotando el mejor arranque de una compañía en el mercado desde el estreno de Gamesa en octubre de 2000. Desde entonces, la entidad ha tenido varios altibajos, pero el balance general es positivo, con una subida cercana al 50% respecto a su precio inicial. Liberbank alcanzó su máximo anual en los 0,67 euros y cerró el viernes en los 0,60 euros. Se trata de una compañía poco seguida, debido fundamentalmente a su reducido tamaño, y aunque algunos analistas estiman que puede presentar un potencial interesante en 2014, la mayoría lo mira desde lejos.