Volkswagen abre otra vía de liquidez
Volkswagen (VW) está desempolvando un modelo financiero atractivo. La emisión de 2.500 millones de euros en bonos convertibles del fabricante alemán es la primera que realiza una empresa europea desde 2009. Para los emisores que buscan proteger su rating, esta ruta podría ser muy seguida.
Hace pocos meses, los inversores en convertibles de Europa se preguntaban cuándo volverían a tener trabajo. El mercado está de vuelta. Las fuertes ventas en septiembre de unos 4.000 millones de euros sumaron hasta 12.200 millones en lo que va de año, frente a los 8.000 del anterior. VW muestra que el mercado es capaz de asimilar grandes ofertas individuales, ayudado por una fuerte demanda de EE UU.
Los bonos de VW se convertirán en acciones preferentes en 2015 con un valor de entre 154,50 y 185,40 euros, un 20% más que la cotización de la acción. Para Volkswagen es una manera fácil y rápida de elevar capital para apoyar el crecimiento y reponer efectivo tras comprar Porsche y Ducati. Es cierto que el coste de proporcionar el cupón de la deuda es mayor que un dividendo ordinario. Pero siempre que el precio de la acción alcance los 173 euros, el acuerdo debería resultar más barato para VW.
Las convertibles podrían satisfacer a un nicho de empresas que necesitan elevar su efectivo, pero siguen teniendo asuntos en la renta variable. En el caso de VW, la esperanza es que sus acciones superen cualquier recuperación de la renta variable. Al haber subido los mercados de valores, las empresas están más dispuestas a vender a los inversores una opción en sus acciones, y con los intereses bajos, el coste de emitir ha caído.
Los bonos convertibles han atraído a los inversores especializados, que compran el bono y a la vez cortocircuitar la acción, beneficiándose del bajo precio de la opción implícita en el valor. Pero los mercados han evolucionado para incluir inversores ordinarios, haciendo más fácil para los emisores el conseguir acuerdos sin afectar a la acción. VW no ha vaciado el pozo.