¿Rebajaría el BCE el rating a Francia?
El Banco Central Europeo quiere desafiar el poder de las agencias de calificación. Por ello está considerando la utilización de su propio sistema interno de ratings para los colaterales que los bancos pueden intercambiar en las operaciones de liquidez. Pero como cualquier solución de este tipo, podría fácilmente resultar una chapuza.
Todo el mundo parece estar de acuerdo en que agencias como Moody's. Standard & Poor's y Fitch acaparan mucho poder. Tras haber metido la pata en la crisis de las hipotecas subprime, las agencias de calificación están teniendo ahora un impacto igualmente funesto en la eurozona. Cuando degradan deuda soberana, los bancos tienen que proporcionar más colaterales para aprovechar la liquidez del BCE. La naturaleza pública de estas rebajas hace que los inversores aumenten los costes de financiación de los bancos. Si en su lugar fuera el BCE quien elaborara los ratings, podría poner fin el efecto perverso de las rebajas públicas. Pero no está claro cómo el banco podría mantener una rebaja en secreto. Los operadores del mercado de repos de Europa necesitarían saber las calificaciones para sus transacciones. Además, los ratings secretos del BCE podrían no ser lo suficientemente duros. Solo observen cómo el BCE ha movido los palos de la portería durante la crisis para mantener a los bancos en el juego con colaterales de baja calidad. En el primer rescate griego de 2010, permitió a sus bancos realizar operaciones de repos con colaterales sin grados de inversión. Luego dijo que aceptaría créditos ordinarios en sus operaciones de refinanciación a largo plazo a finales de 2011, y este mes ha extendido de nuevo su criterio.
También hay un componente político. En la actualidad, las agencias de calificación son un chivo expiatorio útil cuando el BCE retira liquidez de los sistemas bancarios de la periferia. Una rebaja del BCE podría crear algunas disputas públicas más importantes. ¿El BCE se atrevería a rebajar a Francia?
Por George Hay