Codere tarda tres años en convencer al mercado
Encara un final de ejercicio al alza por primera vez desde su debut.
La idea de invertir en una empresa de juegos en plena crisis no parece muy buena, a priori. Pero quienes lo vieron como una oportunidad acertaron en el caso de Codere. La compañía de bingos, casinos y máquinas recreativas acumulaba un ascenso del 7,56% en 2010 hasta el cierre de ayer. Es la primera vez que el valor encara un final de ejercicio en positivo por primera vez desde que saliera a Bolsa en octubre de 2007; un 13,33% cayó el primer año, y un 52,75% y 24,64%, respectivamente, en los dos siguientes.
Son varios los factores que han situado a Codere como uno de los mejores valores de los últimos meses, y de los que ofrecen mayor potencial de revalorización. Pero casi el más importante, es que ha conseguido que los expertos comiencen a fijarse en su negocio y en las posibilidades de crecimiento que presenta. Hasta el pasado mes de marzo, Codere no había tenido un seguimiento exhaustivo y constante por parte de analistas, tal y como recoge Bloomberg; desde entonces se han sucedido seis consejos de compra y uno de infraponderar. El precio objetivo medio del consenso del mercado es de 10 euros, que deja un recorrido al alza a la acción del 43,5%. "A pesar del buen comportamiento que ha tenido, pensamos que la cotización todavía no refleja las buenas noticias cosechadas en 2010 y las positivas proyecciones de 2011", indica León Izuzquiza, del Banco Sabadell.
Codere consiguió un beneficio neto de 20,7 millones de euros en el primer semestre de 2010, frente a unas pérdidas de 5,7 millones del mismo periodo de 2009, gracias al crecimiento del negocio en Argentina, España e Italia. Además, ha conseguido refinanciar 100 millones de euros que vencían este año, ha realizado varias operaciones corporativas en Latinoamérica con empresas del sector y ha logrado la renovación de la licencia en el país andino del Bingo San Martín, que supone sobre el 8% del Ebitda de la compañía, al tiempo que Moody's y S&P han elevado la perspectiva de su deuda de negativa a estable.
Pero "Codere continúa presentando unas fuertes expectativas", según señala BPI. El banco portugués destaca el potencial de negocio que ofrece la gestión de nuevas salas de juegos en México, así como las sinergias con las de Panamá. También considera relevante el crecimiento del negocio en Argentina, de donde procede el 45% del Ebitda, y la mejora del mercado en España y Portugal.
León Izuzquiza añade, por otra parte, el hecho de que "podría haber cambios regulatorios favorables en el medio plazo, derivados de la posible legalización de los bingos en Brasil, la normativa del juego online en España, así como la aprobación de las apuestas deportivas en nuevas Comunidades Autónomas como Navarra, después del País Vasco y Madrid". El pasado viernes, el Gobierno español anunció la creación de un impuesto sobre el juego que comenzará a aplicarse a partir de 2011, y del que quedan excluidos los bingos, casinos y máquinas recreativas, la principal actividad de Codere.
Los analistas tienen grandes esperanzas depositadas en la actividad que desarrolla la empresa en Latinoamérica, zona en la que contemplan menos riesgos económicos. Pero el valor parece atractivo incluso si el entorno empeora. Banco Sabadell otorga un potencial de subida a las acciones del 30,5% recogiendo un escenario de recaída de las economías occidentales, de recesión en España y Europa y de crecimiento más moderado en los países emergentes. "Más allá de los riesgos, Codere es muy interesante. El mercado ha sobrestimado las incertidumbres regulatorias en Argentina y ha desestimado las perspectivas de los beneficios", comentan en BPI.