Hay que estar en Bolsa, pero alerta
El segundo trimestre se perfila con altibajos aunque sin tendencia definida. El entorno ha mejorado, pero aún prevalecen muchas dudas.
Si quiere sacar jugo a su inversión debe estar en Bolsa. Es el mensaje que los analistas han dado a este periódico para el segundo trimestre del año: "Es el activo más atractivo y está más barato que la renta fija. Hay valores que aún tienen potencial y la rentabilidad por dividendo es elevada. La Bolsa debería ir ganando peso poco a poco en las carteras de los gestores", resume Alberto Roldán, director de análisis de renta variable de Inverseguros.
Los mercados arrancan abril tras un periodo intenso. El Ibex ha sido el peor en Europa, con una caída acumulada entre enero y marzo del 8,95%. El Euro Stoxx ha retrocedido el 1,14%, y algunos índices más próximos al español como el Dax, el Cac o el Footsie han ganando el 3,3%, 0,96% y 4,9%, respectivamente. El Ibex ha caído más incluso que el FTSE/Ase de Grecia (-8,86%) o el PSI-20 de Portugal (-4,27%), a pesar de que las economías han sufrido bajadas de rating por parte de las firmas de calificación. El mal comportamiento de Telefónica (-10%), Santander (-14%) y BBVA (-20%), con un peso conjunto del 53%, han sido determinantes en el Ibex. Los inversores extranjeros han vendido en masa renta variable española por la situación de la economía y sus débiles perspectivas frente al resto. El FMI dijo a principios de año que sería la única que estaría en recesión en 2010.
En contraste, Estados Unidos ha comenzado a cotizar su recuperación. Los índices han llegado a máximos en el primer trimestre con ganancias del 4,9% en el caso del S&P, del 4,11% en el Dow Jones, y del 5,7% en el Nasdaq. "El consenso del mercado prevé un crecimiento en Estados Unidos del 3%, y del 1,10% para la zona euro", apunta âscar Germade, de Cortal Consors.
Estas diferencias en las proyecciones económicas ya se han trasladado a las Bolsas (se ha visto claramente en el resultado del primer trimestre) y ésta va a seguir siendo la tónica para el futuro más inmediato. "En general, la mayoría de los mercados han hecho en el primer trimestre la mayor parte de lo proyectado para todo 2010. El Ibex irá igualando su comportamiento al resto de los índices, pero más que estrechar la brecha, lo que intentará es no ampliarla. Serán unos meses menos negativos para España y no tan positivos para los otros países", explica Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis Banco. El experto espera una subida sobre el 10% en el ejercicio para el S&P, y entre el 3% y el 4% para el Ibex.
Ante estas expectativas, los analistas se inclinan por unas Bolsas laterales y con escaso volumen en el corto plazo. En el caso del Ibex, la oscilación podría estar entre el mínimo anual (10.103) y los 11.500 puntos, según âscar Germade; cerró a 10.871,30 en la última sesión de marzo.
Al tiempo, Luis Benguerel, responsable de renta variable y futuros en Interbrokers, señala que la pérdida de los 10.000 puntos llevaría al selectivo al peor de los escenarios. "Las Bolsas están complicadas. Hay que estar muy encima, porque lo que hoy es a, mañana puede ser b. Ya no vale comprar y olvidarte de tu inversión", explica.
El escenario, por tanto, se complica para el inversor. La Bolsa sigue siendo la principal apuesta de los expertos, pero el riesgo también crece cuando no hay una tendencia definida. Susana Felpeto, subdirectora de análisis de renta variable de Atlas Capital, aconseja "tener un porcentaje importante de liquidez". "Habrá que ser más activos en los movimientos laterales para poder aprovechar esos diferenciales que mantienen ciertas compañías sin ninguna razón con respecto a algunas competidoras de su sector", explica. Será momento de buscar "historias particulares", según Felpeto. "En 2008 hubo caídas generalizadas, en 2009 subieron primero los bancos y después el resto; ahora hay que ser más selectivo", añade.
El sector con más atractivo para los analistas es el tecnológico. Indra es una de las señaladas dentro de la Bolsa española. Otras empresas que tienen potencial para el mercado son NH Hoteles y Sol Meliá, que pueden anticipar la recuperación del ciclo económico, Jazztel, Almirall, Abengoa, OHL, Técnicas Reunidas, Gas Natural, Gamesa, Enagás, Europac, Duro Felguera y Renovables, entre otras. Los grandes del Ibex, Telefónica, Santander y BBVA, quedan al margen. "Es por una combinación de incertidumbre y valoración. La prima de los bancos esta muy alta y no pensamos que vaya a bajar, y la teleco ha subido más que el sector", argumenta Alberto Roldán. "Son mejores las opciones de trading", subraya.
Y en este entorno, parece que las empresas de mediana y pequeña capitalización tendrán mucho que ofrecer. "En momentos de pánico vendedor están a salvo; son situaciones donde los extranjeros venden más acciones de blue chips", dice Susana Felpeto.
Alberto Roldán coincide en que nos enfrentamos a un ciclo más propicio para los small cap, que han perdido en el trimestre sólo el 0,89%. El Ibex Medium ha retrocedido el 0,80%.
Por otro lado, son muchos los analistas que encuentran más oportunidades fuera de la Bolsa española. "Miraría más hacia Europa y por sectores. El tecnológico claramente es el favorito. Pero luego hay otros a tener en cuenta como el de viajes y ocio; el minorista; el de alimentación y el de materiales y sanidad", desvela âscar Germade.
Las apuestas del mercado están pensadas bajo un panorama económico y empresarial que irradia cierto grado de optimismo, aunque no abandonan la cautela. El reciente acuerdo al que llegó Europa junto con el FMI para ayudar a Grecia ha solucionado uno de los problemas más graves que había sobre la mesa, aunque "aún quedan muchos flecos pendientes", en palabras de Mercedes Camacho, de IGF.
Esa falta de concreción ha avivado de nuevo el temor de los inversores en la última semana. El Gobierno de Grecia tenía programadas dos emisiones de deuda, una por 5.000 millones y otra por 1.000 millones de euros. La primera se cubrió, pero el Ejecutivo tuvo que pagar un tipo de interés del 6%, que implica un diferencial de más de 310 puntos básicos sobre la deuda alemana. La segunda sólo tuvo peticiones por 390 millones.
El mercado está muy sensible no sólo con Grecia. La rebaja de rating a Portugal, de AA a AA-, aplicada por Fitch el pasado viernes presionó el Ibex con una caída del 1,18% en el día. "Son importantes los mensajes que puedan dar los Gobiernos de países con prima de riesgo elevada, así como los de las autoridades económicas", apunta Camacho.
Pero también hay temor sobre los grandes países. "Si los problemas de deuda en países como Estados Unidos comienzan a contagiar a la renta variable, las Bolsas pueden tener dificultades importantes", manifiesta Luis Benguerel.
Los próximos días se añadirán nuevas referencias para los inversores. Comienzan los resultados empresariales bajo la esperanza de que sean positivos. "Las compañías aplicaron el pasado año una fuerte reducción de costes. Ahora, llega el momento de analizar las cuentas con más detalle para confirmar si hay crecimiento", dice âscar Germade. Para el S&P, el experto pronostica un incremento de lo beneficios sobre el 25% y 27% para el conjunto del ejercicio. Pero Luis Benguerel hace una matización al respecto: "Aunque el balance sea positivo, no se está creando empleo".
Y no sólo están los resultados empresariales en la agenda. Fernando Hernández opina que China estará en el epicentro de las noticias: "Va a celebrar varias reuniones bilaterales junto con Estados Unidos donde se tratará la situación del yuan. Para evitar que siga subiendo, China puede continuar incrementando los tipos de interés, algo que provocaría el enfriamiento de su economía, pero que al tiempo pondría en peligro su demanda externa".
Tampoco habrá que perder de vista la regulación bancaria. "En España es importante cualquier señal que venga desde las cajas de ahorros, si se fusionan, si hay un cambio de rating, etc. Además, están los avisos por parte del Banco de España de incrementar los niveles de capitalización", añade Hernández.
Asimismo, para los próximos meses está pendiente que las autoridades monetarias continúen retirando sus planes de ayuda; las economías seguirán por sí solas el camino iniciado hacia la recuperación. Falta por conocer cuándo y de qué manera actuarán la Reserva Federal de EE UU y el BCE. En cuanto a los tipos de interés, el mercado no espera cambios para el segundo trimestre. Las apuestas de una hipotética subida se trasladan para el final del año o, incluso, principios de 2011.
El martes comenzará el segundo trimestre para la mayoría de las Bolsas. Se abre una nueva etapa para la inversión. Todo apunta a que será difícil por la lateralidad que mostrarán los mercados. En los últimos 10 años el Ibex ha subido en este periodo en cinco ocasiones y ha perdido en otras tantas. Pero sólo es un apunte histórico. Reflexione, déjese aconsejar por un experto y sea cauto.
Grecia hace sombra al euro
"Si hay algo que refleja la incertidumbre de la política económica es la divisa", afirma Fernando Hernández, de Inversis. El gestor cree que la debilidad a la que se ha visto sometida el euro en el primer trimestre, periodo en el que ha pasado a cotizar de 1,43 a 1,35 dólares, ha sido consecuencia de Grecia. "Tiene un problema que va más allá de lo puramente local. Todo el debate que ha habido sobre el rescate a la economía helena ha dejado mal a la UE", dice. Para la mayoría de los expertos la credibilidad de la zona euro ha quedado dañada.Pero el descenso del euro también recoge el ajuste de la fuerte escalada que experimentó a principios de año. El máximo intradía, 1,45 dólares a principios de año, "estuvo relacionado con todos lo comentarios que apuntaban a que el euro se iba a convertir en la divisa reserva en sustitución del dólar", comenta Mercedes Camacho, de IGF. La experta considera remota esta posibilidad: "No existe una autoridad económica única, aunque sí monetaria, necesaria para que esto ocurriera. Además, EE UU tendría que tener unos problemas de déficit enormes".El billete verde, por otro lado, ha ido cotizando la recuperación económica, y el consenso del mercado apunta a que las siguientes cifras consolidarán su fortaleza. Los analistas esperan que el euro continúe bajando. Algunas proyecciones sitúan la paridad sobre el billete verde en torno a las 1,28 unidades a finales del presente ejercicio; supondría una caída del 10,5%.
Más estrenos
Los próximos meses prometen ser muy activos en salidas a Bolsa. Empresas como EuroEspes, AB-Biotech y la cadena de gimnasios DIR han anunciado su intención de salir al Mercado Alternativo Bursátil. Amadeus también está a las puertas de salir a cotizar al continuo.