La Bolsa china irá reflejando la economía del país
El fondo de DWS, subgestionado por Harvest, ha batido a su índice de referencia en los últimos tres años
En un momento en el que arrecia la discusión entre aquellos que opinan que no dar un debido peso a los mercados emergentes en nuestras carteras de inversión es poco menos que injustificable y aquellos que se muestran cautos y temen una burbuja, entrevistamos a uno de los gestores más destacados de la renta variable del país que lidera la revolución emergente China.
Su nombre es Craig Chen y trabaja para la segunda gestora de mayor tamaño en aquel país, Harvest. Harvest es la gestora asesora del fondo DWS Invest Chinese Equities y que promueve la gestora de origen alemán DWS Investments.
El gestor señala que el mercado bursátil chino es ineficiente ya que numerosos factores como la información sobre las compañías cotizadas, las políticas gubernamentales o el sentimiento de mercado distan de ser fiables. Por ello, Craig defiende que "un apropiado análisis macro y micro económicos permite generar alfa" (un exceso de rentabilidad sobre el índice de referencia).
Harvest dispone de 400 empleados en China y para la gestión del fondo disfruta de un equipo de 12 analistas macro que proporciona las estrategias relativas a sectores de mercado. æpermil;ste representa el primer paso en la gestión del fondo y es seguido a continuación por una selección de las acciones que un equipo de 22 analistas sectoriales considera más atractivas en cada uno de los sectores elegidos. Los gestores realizan la selección final de valores para la cartera.
El fondo tiene un sesgo hacia compañías con elevadas perspectivas de crecimiento de resultados e invierte en todo el rango de tamaños. Craig Chen detalla que típicamente el 50% estará invertido en grandes compañías, el 30% en medianas y el 10% en pequeñas. La filosofía es respetar los límites del índice de referencia, el MSCI 10/40, pero al mismo tiempo hacer uso de una flexibilidad que les permita tratar de mejorar la rentabilidad del índice.
Estadísticamente se mide por el ratio tracking error (error de seguimiento) y el rango del 6% al 9% es el que el gestor considera como un nivel en el que se sienten confortables. Por último, en lo que respecta a este repaso rápido sobre la gestión, el fondo se encontrará invertido en todo momento y nunca excederá el 10% en liquidez; no usa derivados, la rotación de su cartera históricamente se mueve entre el 100% y 150% y una mayoría del patrimonio (alrededor del 80%) se concentra en acciones que cotizan en la pujante y líquida Bolsa de Hong Kong.
Este último punto es importante e incide sobre una de varias críticas que se suelen realizar a la renta variable china como opción de inversión: la inferior liquidez de las Bolsas emergentes en general y de la china en particular en comparación a la de los mercados desarrollados. Este factor conduce a una mayor volatilidad y a problemas para liquidar posiciones cuando los mercados se complican. En el caso de este fondo sólo el 5% estará invertido típicamente en acciones clase B (las acciones del estrecho mercado doméstico chino para inversores internacionales). Craig Chen señala que "esto y el hecho de que sólo el 10% está invertido en compañías pequeñas nos permite minimizar el riesgo de liquidez".
Otra de las críticas es el cuidado del accionista. Por ejemplo, la rentabilidad por dividendo se sitúa en estos momentos en un 2,7%, claramente inferior a la de las principales Bolsas desarrolladas. Craig lo justifica en que "es un mercado con superiores perspectivas de crecimiento por lo que las compañías prefieren reinvertir los beneficios en el negocio en lugar de repartir más dividendos".
A pesar del excelente comportamiento de la última década otra crítica es que la Bolsa china no refleja plenamente el extraordinario crecimiento de la economía. El gestor la acepta pero puntualiza que esto esta cambiando porque muchas y grandes compañías líderes están saliendo a Bolsa por lo que ésta representa cada vez mejor la economía real.
Actualmente el fondo apuesta por sectores como consumo, farmacia, tecnología y auto. Sus principales posiciones son China Mobile, Bank of China, China Life Insurance y CNOOC.
Juan Manuel Vicente. Director de análisis de Lipper
Ficha técnica
Gestor: Craig Chen.Gestora: DWS Investment.Fondo: DWS Chinese Equities.Fecha de lanzamiento: 15/12/2006.Gestión: Lanzamiento.Patrimonio: 289 millones de euros.Comisión anual: 1,50%.