Recorrido para Criteria
Adeslas es buena compra pero no significativa.
Los analistas han recibido con tranquilidad la compra por parte de Criteria de Adeslas, compensada por la desinversión en Agbar, y mantienen sus recomendaciones. El pequeño peso que supone en el holding de La Caixa es menos importante que el mensaje que lanza: aumentar su participación en el sector financiero. La acción, sin embargo, ha bajado un 4,7% desde el jueves pasado, fecha del anuncio.
Con la nueva incorporación el peso de la banca y los seguros pasa del 26% al 30%, "una tarea pendiente", como recuerda Nicolás López, de M&G Valores, desde la declaración de intenciones en la salida a Bolsa de Criteria. Sergio Fernández, de Citi, confía en el equipo de gestión, pero es escéptico respecto a su capacidad para financiar su transformación en holding financiero. Aunque ve positiva la venta de Agbar a 20 euros por acción, recuerda que se ha hecho a un precio más bajo que la compra en 2007, 27 euros.
López cree que el cambio "no es muy significativo, pero sí positivo", porque ve más potencial en Adeslas que en Agbar, y apunta que Telefónica, Repsol o Gas Natural, principales inversiones de Criteria, son valores "defensivos", mientras que considera a Adeslas "más agresivo".
Criteria está cotizando con un PER de 14, con prima sobre los 12 del sector, algo que se justifica por las sinergias derivadas de la compra de Adeslas, a juicio de Fernández. La venta cruzada de productos con SegurCaixa y el aprovechamiento de la red de distribución de La Caixa permitirán sacar el máximo partido a los seguros sanitarios de Adeslas, señalan los analistas.
Natalia Aguirre, de Renta4, destaca que los seguros de salud estaban creciendo un 12% anual. A falta de los datos del último año, "en el que habrá un frenazo", lo considera un valor seguro a medio-largo plazo. Además, España aún está por debajo de Europa en gasto sanitario respecto al PIB.
La acción cerró ayer a 3,32 euros, y el precio objetivo de consenso está en 3,75 euros. Citi valora Criteria en 3,31 euros, con un 31% de descuento sobre el valor de los activos de su cartera, similar la de holdings similares. Tampoco Renta4 le ve mucho recorrido al valor, salvo que sus entidades participadas sigan subiendo. "Hay mejores oportunidades en el mercado", señala Natalia Aguirre.
Compraventa
Criteria adquirirá el 99,79% de Adeslas por 1.178 millones de euros a sus actuales accionistas, Agbar (55%) y Malakoff Mederic (45%). Adeslas tiene el 20,4% del mercado de seguros de salud. El ahorro de impuestos podría alcanzar los 150 millones.En Agbar mantendrá entre un 15 y un 25%, dependiendo del éxito de su oferta de exclusión. Suez Environment controlará el 75%. Las plusvalías estarán en torno a los 150 millones.