"Subir los impuestos es algo totalmente inevitable"

El enorme volumen de liquidez latente a la espera de oportunidades hace que la mejor apuesta para 2010 pase por activos como acciones, materias primas e incluso propiedades; son los llamados activos reales

El mundo está cambiando. La gran pregunta del momento es ¿cómo será el futuro? El laboratorio de ideas del banco suizo Sarasin, una entidad con más de 160 años de historia, ha elaborado el libro Mind the Future, en el que expone las principales tendencias demográficas, sociales, tecnológicas y económicas del futuro. Uno de los autores es Burkhard Varnholt, ejecutivo jefe de inversiones de Sarasin Bank. Antes de unirse a Sarasin en 2007, trabajó para Credit Suisse Private Banking y Morgan Stanley. Entre los factores determinantes del futuro más inmediato, destaca la subida de impuestos y los países emergentes.

El Gobierno español ha anunciado una subida de impuestos. ¿Es una estrategia acertada en tiempos de crisis?

Subir los impuestos es algo inevitable. No hay alternativa posible. Los Gobiernos tienen que afrontar la situación y buscar maneras de financiar el déficit público. Una posibilidad sería mediante el crecimiento económico, algo que no es muy probable en estos momentos. Otra manera es por vía inflacionaria, algo imposible en la zona euro, dado que el BCE no va a hacer nada que altere la estabilidad de precios. La alternativa que queda es la de los impuestos. Para cualquier economía europea, especialmente las de centroeuropa y las occidentales, unos impuestos elevados es una de las pocas certidumbres que tendrán lugar durante los años venideros.

¿Cómo ve la situación en Europa?

Europa está encallada en las reformas estructurales. No hay nada espectacular que decir sobre Europa. Posiblemente seguirá donde ha estado en los últimos 15 años, con un potencial de crecimiento entre el 1%y el 1,5%.

¿Cuáles son sus perspectivas sobre la evolución económica global?

Nuestra previsión es que la recuperación económica será en forma de V y no de W como algunos piensan. Esperamos un crecimiento mayor de lo que prevé el consenso y nuestro argumento es que ese impulso vendrá de la rápida reindustralización de economías como China, los países del sureste asiático y Brasil. Por primera vez en la historia está sucediendo algo tan extraordinario como que el 100% del crecimiento del PIB mundial lo aportan países emergentes.

¿Qué papel jugará China?

Las autoridades chinas han aprendido de una forma dolorosa la lección de que el modelo de negocio basado en ser la factoría del mundo no es sostenible. Ahora el Gobierno tiene la ambición de equilibrar el crecimiento basado en exportaciones con demanda doméstica y si algo hemos aprendido en los últimos 15 años es que lo planes que se propone Pekín siempre se llevan a cabo. Hace cinco años, tres millones de chinos tenían tarjeta de crédito; hoy ya son 100 millones. Todo este movimiento está beneficiando a países como Brasil, a continentes como África, que proporcionan a China lo que necesita. Por eso, el mayor riesgo para la economía mundial es un exceso de proteccionismo.

En este escenario, ¿dónde están las oportunidades de inversión?

Nuestra apuesta es por lo que llamamos activos reales: las materias primas, acciones y propiedades. Esa será también la estrategia de inversión para 2010. Mucha gente nos cuestiona este planteamiento, sobre todo después de lo que ha subido el mercado y de los mensajes optimistas de analistas, políticos y periódicos. Pero la respuesta es sencilla: si quieres saber lo que alguien piensa de verdad, no mires lo que dice, sino lo que hace. Y lo cierto es que la gran mayoría de los inversores están sobreponderando la liquidez. Por mucho que haya subido la Bolsa, hay una enorme cantidad de dinero a la espera.

El destino del dólar es la depreciación

"A corto plazo la caída del dólar parece estar tocando fondo. Pero a largo plazo, el destino del dólar es la depreciación", explica Varnholt. "Hay monedas que sólo tienen un camino y es el de apreciarse. Son las monedas de países que cumplen al menos tres de cuatro condiciones: superávit por cuenta corriente; productividad creciente; capacidad para atraer inversión directa extranjera y elevados tipos de interés. En esta situación se encuentran los países asiáticos, los del Golfo Pérsico, Brasil y Noruega", expone el estratega del banco Sarasin.En lo que va de año, el dólar se ha depreciado frente a las principales monedas del mundo. El mayor ajuste ha sido contra las monedas oceánicas: el dólar australiano se ha revalorizado un 28,4% y el dólar de Nueva Zelanda, un 26,3%. La corona Noruega ha ganado un 22,8%, mientras que el euro se ha encarecido algo más de un 5%. La perspectiva de Sarasin Bank sobre los tipos de interés de intervención es que permanecerán en un nivel bajo durante bastante tiempo.