Menos paro, posible inflación
Los 345.000 empleos destruidos en mayo en EE UU fueron muchos menos que en meses anteriores. Mientras, los precios de las commodities han subido, presagiando la inflación, y los bancos se ven más sanos. La lógica de los estímulos monetarios gigantes está perdiendo la gracia, y el responsable de la Reserva Federal, Ben Bernanke, necesita prepararse para revertir la situación pronto.
Los datos de los sueldos no agrarios fueron relativamente positivos. De la caída de 156.000 empleos en las manufacturas, casi la mitad de ellos de tres sectores relacionados con la perjudicada industria del automóvil. Las cifras menos malas de lo esperado no tenían nada que ver con la acción del Gobierno -de hecho, el empleo público cayó en 7.000 trabajadores-. No obstante, la encuesta familiar adjunta, usada para calcular la tasa de desempleo, era menos esperanzadora. El aumento en un 0,5% hasta el 9,4% del desempleo ha sido más duro de lo esperado, y la tasa de desempleo parece destinada a superar en 2009 el 8,9% asumido para un "muy adverso" escenario por los recientes stress tests de los bancos estadounidenses.
Sin embargo, la disminución de la tasa de destrucción de empleo sugiere que se puede estar alcanzando el suelo recesionario. Bernanke tendrá entonces que retirar algunos de sus amplios programas de estímulo monetario para evitar instalarse en la inflación. Con un amplio suministro de dinero, incluida el M2 y el indicador MZM de la Fed de San Luis todavía un 10% más alto que hace un año, hay riesgo de inflación en tanto que la actividad financiera se recupera de la calma que ha mantenido a raya la subida de precios.
Puede que esto pase pronto, ya que el reciente aumento de precios de los stocks bancarios y con la emisión de acciones, junto con el declive del mercado de riesgo, sugieren la mejora de la salud del sistema bancario. Los precios de las commodities han subido más del 20% respecto a febrero, mientras que los datos de la productividad del primer trimestre señalan que los costes por unidad de trabajo subieron un 3%. Ambos datos son signos de la gestación de inflación.
Bernanke ha entregado el mensaje de que la Fed necesita estar preparada para abandonar sus programas anticrisis. El pasado 4 de junio expresó en el Congreso su confianza en poder retirar el estímulo monetario y evitar encender la chispa de la inflación. Para hacerlo deberá anticiparse al problema o arriesgarse a esperar al último momento, con el peligro de acelerar la recesión. Su pie debería ahora estar suspendido sobre el pedal del freno monetario.
Martin Hutchinson